科技股十年股市主导地位暂告终结 - 《华尔街日报》

大型科技股正遭遇十多年来最严重的暴跌。受2000年互联网泡沫破裂阴影困扰，部分投资者正准备迎接更大损失。

截至周三，标普500指数信息技术板块2022年累计下跌20%，创2002年以来最差年度开局。该板块与下跌14%的标普500大盘之间的差距为2004年以来最大。晨星公司追溯至1993年的数据显示，这轮下跌已促使投资者在今年前四个月从科技类共同基金和交易所交易基金中撤出创纪录的76亿美元。

多年来，科技公司股票推动股市走高，助推主要指数屡创新高。从云计算到软件和社交媒体，市场对科技各领域的狂热催生了史诗级上涨行情。近期的美联储疫情宽松政策，更刺激了对高风险投资近乎贪婪的需求。

今年投资者面临的局面截然不同。国债收益率跃升至2018年以来最高水平，债券价格下跌。过去两年盛行的许多趋势——包括看涨期权交易、特殊目的收购公司和加密货币——都出现急转直下。标普500指数中仅能源和公用事业板块上涨。

部分投资者认为，科技股主导市场十年的时代即将终结。随着埃克森美孚、可口可乐和奥驰亚集团等公司股票迎来期待已久的复苏，信奉买入低市盈率、低市净率股票的价值投资者正迎来胜利时刻。

标普500价值指数正以17个百分点的优势领先标普500成长指数（后者包含特斯拉、英伟达和Meta Platforms等公司），创下2000年以来最大差距。与此同时，EPFR数据显示，追踪成长股的基金已流失逾480亿美元资金，而价值股基金则获得超130亿美元净流入。

“这确实是市场格局的转变，“AJO Vista投资主管克里斯·科温顿表示，“过去五年成长股的极端超额收益很难再现。”

对许多投资者而言，做空科技股与持续数月的市场动荡，让人联想到2000年的互联网泡沫。当时市场对后来破产公司的狂热追捧，令大小投资者均蒙受损失。彼时，技术创新的诱惑与低利率环境共同催生了互联网股票热潮。泡沫破裂后，纳斯达克综合指数在2000年3月至2002年10月间暴跌近80%。

今年，个别科技股创下有史以来最剧烈跌幅，数千亿美元市值瞬间蒸发——有时仅在数小时内。5月下旬，Snap公司股价单日暴跌43%，创其史上最大单日百分比跌幅，市值缩水约160亿美元。曾经风光无限的金融科技公司Affirm Holdings与Coinbase Global等，2022年内市值均已腰斩。

即便是行业内的巨头企业也未能幸免。广受欢迎的FAANG股票——包括Facebook母公司Meta Platforms、亚马逊公司、苹果公司、奈飞公司以及谷歌母公司Alphabet Inc——今年跌幅均超过两位数，远超标普500指数的下跌幅度。

在经历了年初的惨烈开局后，许多投资者正在猜测市场下一个崩盘的领域。

“当泡沫破裂时，它们往往不会仅仅回落到合理估值水平——而是会走向另一个极端，“波士顿资产管理公司GMO的资产配置联席主管本·英克表示。

英克先生已持续做空高估值成长股超过一年，他指出当前成长股相对于价值股的溢价水平仍处于历史高位。

美国银行策略师在5月27日的报告中指出，即便经历此轮抛售，科技股仍占标普500指数近27%的权重，接近互联网泡沫时期的峰值水平。该行警告称，现在抄底许多股票还为时过早。

当然，也有投资者指出当前时期与互联网泡沫存在重要差异。虽然近年来科技股估值飙升，但尚未达到2000年3月标普500指数26.2倍远期市盈率的水平。根据FactSet数据，基于次年盈利预期的远期市盈率在2020年9月峰值时期为24.08倍。

与此同时，国债收益率近几个月虽有所上升，但仍远低于历史水平。当前10年期美债收益率徘徊在3%左右，而2000年时该数值约为5%。

2000年4月互联网泡沫破裂期间，纽约纳斯达克市场外的场景——许多投资者认为当前市场动荡与之有相似之处。图片来源：克里斯·洪德罗斯/新闻人物/Getty Images可以肯定的是，美联储本轮加息周期才刚刚开始。投资者预计央行今年将继续加息，这意味着收益率可能持续攀升，或对科技股等成长股造成更大压力。收益率上升会削弱企业未来现金流的吸引力。

英克表示：“若利率持续走高，股市也必将大幅下挫，最终走向取决于利率峰值水平。”

对美联储加息幅度与速度的担忧引发了关于经济是否将陷入衰退的争论，尽管近期经济数据并未显示短期内会出现衰退。

许多投资者一直在做空科技股或平仓看跌头寸。根据S3 Partners数据，在标普500指数11个板块中，科技板块第二季度空头兴趣降幅最大，但仍是市场上被做空最严重的板块。交易员仍在大力做空特斯拉、苹果、微软公司和亚马逊，使其成为被做空最多的股票——这与过去两年的情况如出一辙。

尽管如此，一些投资者和分析师仍然坚信科技股的主导地位尚未结束。

根据Sundial Capital Research分析师Jay Kaeppel的观点，Technology Select Sector SPDR Fund（XLK）的看跌期权与看涨期权比率一直居高不下，这一逆向信号表明该行业最糟糕的时期可能已经过去。

“我们发现市场不会一直单边上涨，“T.Rowe Price的投资组合经理David Eiswert表示，“你不能简单地买入一篮子科技股，必须有所区分。“Eiswert先生认为，亚马逊等部分科技股在近期下跌后显得颇具吸引力，他可能会增加对该板块的持仓**。**

联系作者Gunjan Banerji请发送邮件至[email protected]

本文发表于2022年6月9日印刷版，标题为《科技股主导市场的十年正在消逝》。