企业账目仍保留Libor 尽管新基准利率推广在即 - 华尔街日报

布鲁克代尔高级生活公司仍有91%的浮动利率债务与Libor挂钩。图片来源：Allen G. Breed/Associated Press尽管监管机构敦促企业放弃问题重重的伦敦银行同业拆借利率（Libor）基准，且该利率指标即将在约一年后退出历史舞台，但各公司仍坚持在现有贷款和衍生品中沿用Libor。

2017年，由于大银行交易员操纵Libor——该利率支撑着数万亿美元的金融合约，如抵押贷款、公司贷款和利率衍生品——金融当局开始逐步淘汰Libor。该基准利率将于2023年6月30日到期。

自今年1月1日起，企业必须将新债务与其他基准利率挂钩，因为美国银行不能再发放与Libor挂钩的贷款，其中大多数银行选择了有担保隔夜融资利率（SOFR）。

但企业顾问表示，账面上仍有许多与Libor挂钩的现有贷款，企业正在交易Libor衍生品，以对冲高通胀和利率上升带来的金融风险。

金融风险顾问公司Chatham Financial的董事合伙人兼全球企业主管Amol Dhargalkar表示：“只要有基于Libor的债务需要对冲，我们就会看到基于Libor的对冲。”

达加尔卡先生表示，企业在进行贷款再融资时通常会替换掉伦敦银行同业拆借利率（Libor）。但如今它们可能决定暂不进行再融资，原因或许是去年已经操作过，希望避免再次产生的增量成本。他指出，2021年完成的融资项目无需替换Libor，因此许多企业在再融资时选择沿用，仅补充了必要时可转用担保隔夜融资利率（SOFR）的条款。

基于Libor的衍生品日均交易量仍持续高于SOFR相关产品。据交易所运营商芝商所集团数据，5月份每日有超过2.33万亿美元的Libor挂钩期货和期权合约易手，低于2021年5月的2.99万亿美元。同期SOFR衍生品交易量从1893.6亿美元攀升至1.9万亿美元。

“部分企业不愿等到持有SOFR债务时才进行风险对冲，“达加尔卡说，“他们认为’我现在就要对冲Libor风险敞口’。”

布鲁克代尔高级生活公司首席财务官史蒂夫·斯温图片来源：布鲁克代尔高级生活公司养老社区运营商布鲁克代尔高级生活公司正是采取此策略的企业之一。这家总部位于田纳西州布伦特伍德的公司首席财务官史蒂夫·斯温表示，他们通常会购买与浮动利率债务相关的利率上限以降低潜在利率波动。他透露，布鲁克代尔仍有91%的浮动利率贷款与Libor挂钩，其中大部分是在Libor退市计划公布前签订的7-10年期贷款。“我们已将SOFR纳入远期利率监测范围，“斯温称，预计这些贷款将在截止日期自动转换至SOFR。

各行业公司常通过签订利率互换或上限协议，以限制其浮动利率贷款的利率风险敞口。纳斯达克上市的希腊马鲁西油轮运营商Pyxis Tankers Inc.首席财务官亨利·威廉姆斯表示，该公司已为7000万美元未偿还的Libor基准银行贷款中的部分债务购买了利率上限保护。这家总部位于希腊的公司去年七月购入一份四年期上限合约，用于覆盖一艘船舶贷款950万美元的余额。

当被问及何时将贷款基准转为SOFR时，威廉姆斯称公司将与贷款机构协调，因为转换条款已写入贷款协议。“我们的两家主要银行仍在使用1个月和3个月期Libor”，他指的是阿尔法服务控股公司和Vista银行。Pyxis将在转换后考虑购买SOFR上限、互换或领式期权（本质上是带区间范围的互换）以对冲利率风险。

SOFR衍生品交易量已远超除Libor外的其他基准指标，表明其为首选替代方案。部分中小型企业虽考虑采用彭博短期银行收益率指数，但相关工具的成交量明显偏低。

“我们确实短暂观察到市场对信用敏感替代指标的探索兴趣，但这种趋势已消退，即便在中端市场，SOFR仍是主流选择”，迈尔布朗律师事务所合伙人J·保罗·福雷斯特表示。

近年来企业已在多数贷款合同中添加后备条款，允许2023年6月转用Libor替代指标。衍生品行业组织国际互换与衍生品协会2020年发布了衍生品后备条款指引。

达加尔卡先生表示，在某些情况下，公司的传统工具不允许回退至SOFR（担保隔夜融资利率），因此会使用最优惠利率，即银行向信用良好的客户放贷的利率。拜登总统于3月签署了一项法律，允许某些较旧的金融合同自动转换至SOFR或其他利率。

顾问和监管机构表示，随着更多公司在截止日期前完成转换，与Libor相关的对冲交易量预计将下降。例如，企业新发行的与SOFR挂钩的债务正在加速增长。根据数据提供商Leveraged Commentary & Data的数据，美国公司在5月份发行了13笔与SOFR挂钩的杠杆贷款，而2021年5月则为零。

尽管如此，监管机构希望公司尽早将贷款与SOFR挂钩，以确保顺利过渡。替代参考利率委员会（由金融机构组成，与纽约联邦储备银行共同处理过渡事宜）的负责人汤姆·维普夫表示：“我们可能需要在截止日期临近时，市场才会真正感受到紧迫性。我们只是希望人们不要等到最后一刻。”

**联系作者：**马克·莫雷，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月8日的印刷版，标题为《企业抗拒从Libor转向》。