印度展现软银面临的挑战 - 《华尔街日报》

软银支持的Oyo酒店及住宅公司搁置了其2022年IPO计划。图片来源：Debarchan Chatterjee/Zuma Press在科技股熊市中，该行业正竞相标榜自身已完成某种改革——风险投资公司红杉资本上个月称之为"严峻时刻"。但对软银 而言，可能几乎没有防御之策。

软银愿景基金在截至3月31日的财年亏损约270亿美元。该投资公司将其大部分亏损归咎于受中美监管政策影响的上市公司表现不佳。首席执行官孙正义明确表示，他预计当前市场的不确定性将在可预见的未来持续存在，地缘政治风险是关键的复合因素。

与当前科技界的其他人一样，孙正义似乎相信软银能通过一些重要变革度过难关。他表示，软银将缩减在中国的投资，并会进行规模更小、更多样化的投资。不幸的是，软银的问题具有全球性，需要大量小额投资才能扭转其命运。

以印度为例，这是软银愿景基金投资的关键市场。根据软银的投资者材料，截至3月，愿景基金2期有40亿美元（约占已投资本的9%）投向了印度公司。这一比例今年可能增加：在近期科技投资热潮的高峰期，软银曾热情表示，如果找到合适的公司，仅2022年就可能在印度投资50亿至100亿美元。

2018年末，软银聘请苏默·朱内贾在印度设立本地办事处。朱内贾先生此前就职于专注于风险投资和成长型股权的诺威斯特风险投资公司印度子公司。

软银创始人将公司在印度的投资分为朱内贾加入前后两个阶段。愿景基金1期的投资集中于少数渴求增长的公司，例如支付公司Paytm（该企业在11月首次公开募股中表现惨淡），以及酒店运营商Oyo Hotels & Homes（近期推迟了原定2022年的IPO计划）。

相比之下，愿景基金2期迄今的投资规模普遍较小且数量更为庞大。软银创始人表示，与孙正义历来风格不同，朱内贾先生更注重单位经济效益。这使得印度成为软银实施全新、更稳健投资策略的试验场。

不过朱内贾仍怀揣雄心。在其愿景基金的线上简介中，他将印度投资机遇形容为"巨大"，并强调"我们拥有十亿人口规模的市场，约三分之二人口年龄在35岁以下，智能手机用户超3亿，且享有全球最廉价的数据资费"。

当地创始人表示，近期投资力度的加大使软银对印度初创企业生态变得至关重要。根据Tracxn Technologies提供的数据，通过愿景基金组合及前期投资，软银目前在印度拥有21家独角兽企业（估值超10亿美元的公司）。

据知情人士透露，软银已放缓在印度的投资步伐，但仍持续与创业者会面，待市场稍趋稳定后，很可能会在适当时机以合适价格进行更多投资。该人士补充称，对软银而言，印度的投资机遇并未改变。

软银显然并非在真空环境中争夺印度市场机会。早期投资电商公司Flipkart和网约车平台Ola的老虎环球基金，也一直在激进注资印度初创企业。据Tracxn数据，去年软银参与六轮催生独角兽企业的融资，而老虎环球参与了17轮。

软银愿景基金与竞争对手的关键差异在于：作为跨界基金，老虎环球能伺机购入已上市公司的股份。而专注于估值仍处高位的非上市公司，愿景基金则不具备这种相对优势。

在当前市场环境下，这可能构成问题。上月孙正义向软银投资者解释称，尽管公开市场估值已大幅缩水，但非上市企业的估值调整往往比公开市场"滞后一两年"。

孙正义似乎暗指软银最终仍有望在新投资中获得诱人估值。但短期内，这一动态对已投项目的退出前景造成负面影响。截至3月31日，愿景基金二期560亿美元承诺资本中已有482亿美元（占比86%）完成出资。

根据公司合并财务报告，截至3月31日，软银愿景基金1号和2号投资的企业中，近90%仍为私有企业。在软银愿景基金对印度的投资中，仅有三家实现了上市。印度疲软的IPO市场使得通过新股发行获得可观回报的梦想更加遥不可及。

调整投资策略的作用有限。除非印度及其他地区市场对科技公司的情绪好转，否则软银愿景基金的前景仍将黯淡。

**联系作者：**劳拉·福尔曼，邮箱：[email protected]；梅加·曼达维亚，邮箱：[email protected]