美元走势略显疲态 - 《华尔街日报》

美元的涨势已经暂停。投资者不必想当然地认为它会恢复涨势。

美元一直是美联储紧缩政策意料之中的受益者：更高的利率推动资金流入美国债券和其他美元资产，流出其他货币。股市疲软也促使投资者买入美元避险，俄罗斯入侵乌克兰也是如此。

最终的结果是，根据被广泛关注的洲际交易所美元指数，美元今年迄今上涨7.1%，根据追踪美元兑更广泛货币的华尔街日报美元指数衡量，美元上涨6.6%。在过去一年里，洲际交易所美元指数上涨14.2%。

美元走强对美国经济来说喜忧参半。它使进口商品更便宜，这可以有效地抵消通货膨胀。但它也使美国出口商和跨国公司的海外收入以美元计算的价值降低。上周，微软下调了第二季度盈利和收入预期，理由是美元走强。

然而，有迹象表明美国经济可能正在走弱，美元的上涨势头正在减弱。根据洲际交易所指数，美元目前较5月中旬的峰值下跌了2.0%。不过，美元走弱的原因不仅仅在于美国国内。随着当前这轮通货膨胀显然是一个全球性问题，其他央行也纷纷效仿美联储收紧政策，提振本国货币。

例如，欧元区5月份的通胀率达到8.1%的年率，是自1997年初有记录以来的最快增速。欧洲央行表示，将在7月结束债券购买计划，并在9月前将关键利率从目前的-0.5%上调至零。目前市场预期欧洲央行可能不得不采取更激进的行动。欧元兑美元汇率已从5月12日触及的低点反弹2.7%。

同样地，加拿大央行上周将其政策利率上调了半个百分点，这是其为应对该国31年来最高通胀水平采取的第二次此类加息。自5月中旬以来，加元对美元汇率已上涨3.4%。周二，澳大利亚央行加息幅度超出预期。

这一模式很可能在其他地区重演。主要经济体中明显的例外是中国和日本，两国政策可能分别会趋向宽松或保持宽松。日本10年期国债收益率目前仅为0.24%，而美国10年期国债收益率约为3%。尽管如此，世界其他地区的紧缩政策可能会削弱美元对大多数主要货币的强势地位。

当然，如果美国经济避免衰退且美联储保持鹰派立场，美元涨势可能持续。但经济学家追踪的其他指标开始显示，美元可能已接近高估区域。例如，考虑所谓的实际广义有效汇率，该指标通过考虑消费者价格的国际差异来衡量美元对其他货币的有效购买力。根据国际清算银行的数据，除2020年春季新冠疫情市场恐慌高峰期的短暂飙升外，截至2022年4月，该汇率处于2000年代初以来的最高水平，随后是美元长期疲软时期。这表明美元的强势可能开始影响美国的国际竞争力。

从这个角度来看，对于微软这样的美国跨国公司而言，形势逆转将是令人欢迎的消息。

美元走强对美国经济来说喜忧参半。图片来源：MOHAMED ABD EL GHANY/REUTERS联系作者 Aaron Back，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月8日印刷版，标题为《美元汇率略显高估》。