美国证交会交易改革预计将面临强烈反对——华尔街日报

分析师和交易员表示，美国证券交易委员会(SEC)拟议的股票交易规则修改可能引发处理散户订单的经纪商和电子做市公司的强烈反对。

据《华尔街日报》周一报道，该机构准备最早于今年秋季提出对股市基础设施的重大改革。SEC主席加里·詹斯勒预计将在周三的演讲中概述部分计划。这些改革源于2021年初游戏驿站(GameStop Corp) 等网红股的疯狂交易，这些交易引发了对散户订单处理方式的严格审查。

据《华尔街日报》报道，SEC正在讨论的最重要变化之一可能是要求将更多散户股票订单发送至拍卖机制，交易公司可以在拍卖中竞争以最优价格执行订单。

此类拍卖将标志着美国股市运作方式的重大转变。目前，当投资者通过Robinhood Markets Inc等经纪商下单时，经纪商通常会将订单路由至执行交易的电子做市公司。作为回报，做市商经常向经纪商支付现金激励，这种做法被称为订单流付费。

詹斯勒批评此类付款造成经纪商利益冲突，并暗示零售做市业务过于集中。做市商是全天买卖股票并通过买卖价差获利的公司。包括Citadel Securities和Virtu Financial Inc在内的少数几家此类公司处理了美国散户股票交易的大部分份额。

通过将更多此类交易引入竞争性拍卖，美国证券交易委员会（SEC）旨在让更多做市商争夺散户投资者的业务，以期投资者能为其订单获取更优价格。

零售经纪商和做市商深植于现行体系，将全力抵制根斯勒的改革，甚至可能提起诉讼以阻止任何监管变革，经纪公司Themis Trading LLC合伙人兼联合创始人乔·萨鲁齐表示。

“每当你威胁到使许多人受益的现状时，他们就会与你殊死搏斗，“萨鲁齐表示，他的公司为机构投资者和对冲基金处理股票交易。

美国证券交易委员会的一位女发言人拒绝置评。

自根斯勒去年表示将推动市场结构改革以来，零售经纪公司和做市公司的高管一直对他的计划持谨慎态度。Robinhood、Virtu和Citadel Securities等公司表示，投资者从现行体系中获得了高质量的执行，因为处理小投资者交易的做市商提供的价格比将订单路由到公共证券交易所获得的价格更好。订单流支付也使经纪商能够提供零佣金交易。

股票交易规则的预期变化可能会改变Robinhood等经纪商的业务方式。照片：Amir Hamja/《华尔街日报》Virtu估计，2020年美国散户投资者通过将交易路由至做市商而非交易所，节省了110亿美元的交易成本。

Virtu批评了Gensler提出的为散户股票订单引入逐单竞争机制的想法，认为这将剥夺现行体系的一大优势：做市商必须按等于或优于公开证券交易所最优价格执行从经纪商收到的所有零售订单的保证。

若这些订单转至拍卖机制执行，零售经纪商将无法明确确保订单成交。若订单在拍卖中未能执行，经纪商需另寻执行场所并承担额外成本（如交易所交易费用）。Virtu认为最终结果未必能让普通投资者受益。

Virtu首席执行官Douglas Cifu在电邮声明中表示，若SEC强行推行《华尔街日报》报道的改革方案，将面临法律诉讼。

“整个市场将评估任何提案，确保其符合规则制定要求，与SEC的职责保持一致，并包含完整的经济和竞争分析，“他表示。

Robinhood拒绝置评。Citadel Securities发言人表示期待审阅SEC提案并与该机构合作。“必须承认当前市场结构已实现价差收窄、透明度提升，并显著降低了散户投资者成本，“他说道。

交易技术公司BestEx Research创始人兼首席执行官希泰什·米塔尔表示，可能对根斯勒先生的提案感到高兴的一个群体是证券交易所，它们可能会从散户投资者那里赢得更多订单，这些订单目前由做市商私下执行。

“交易所会喜欢这个提案的，”米塔尔先生说。

写信给亚历山大·奥西波维奇，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月8日的印刷版，标题为’SEC交易改革引发行业争议’。