美国证券交易委员会接近出台可能重塑股市运作方式的规则 - 《华尔街日报》

华盛顿——美国证券交易委员会(SEC)准备最早于今年秋季提出对股市基础设施进行重大改革。

主席加里·詹斯勒去年指示SEC工作人员研究如何为小投资者和上市公司提高股市效率。虽然该工作的各个方面处于不同的发展阶段，但知情人士表示，一个获得支持的想法是要求券商将大多数个人投资者的订单发送到拍卖中，由交易公司竞争执行这些订单。

这些人士补充说，SEC工作人员最近几周已开始向市场参与者提出计划，詹斯勒计划在周三的演讲中详细说明一些潜在的改革。

讨论中最具影响力的改革将影响投资者向券商下达所谓的市价单买卖股票后的交易处理方式。市价单占个人投资者交易的大部分，不指定投资者愿意支付的最低或最高价格。

詹斯勒表示，他希望确保券商以对投资者最有利的价格执行订单——投资者卖出时的最高价格，或买入时的最低价格。

现行规则要求券商进行"合理尽职调查"以确定执行交易的最佳市场。许多券商将订单路由到大型电子交易公司，如Citadel Securities或Virtu Financial公司，而不是纳斯达克股票市场等交易所，理由是这些批发商提供最佳价格。

包括嘉信理财公司和Robinhood Markets公司在内的部分券商，会因将订单流导向特定交易场所而从批发商处获得报酬。美国证券交易委员会主席根斯勒指出，这种被称为"订单流支付"的做法存在利益冲突，并限制了个体订单的竞争。

据知情人士透露，根据美国证交会正在考虑的竞标方案，不同公司将通过竞争来执行散户投资者的交易。这种机制将从根本上改变批发商的商业模式——与在公开交易所可能需与专业交易公司或机构投资者博弈相比，通过与散户交易对盘能获得更高利润。

美国证交会发言人拒绝置评。

美国证交会主席加里·根斯勒的改革计划已引发部分华尔街公司反对。图片来源：Al Drago/Bloomberg News去年当根斯勒明确将改革矛头指向其商业模式时，多家华尔街机构发起强烈抵制。批发商与券商加大了华盛顿游说力度和政治献金投入，并各自发布了股市改革方案。

尤其Virtu和Citadel证券对证交会拟议的改革持反对意见，他们认为现行体系（包括订单流支付）有效降低了整体交易成本，使股市更具普惠性。

Virtu公司首席执行官道格拉斯·西弗表示，根斯勒先生所追求的逐单竞争模式可能让交易公司在选择执行哪些交易时拥有更大自主权。他指出，这短期内可能为批发商带来更高利润，但未必对投资者有利。

“美国证交会在提出可能损害散户投资者执行质量、削弱其进入资本市场渠道的重大未经验证的改革方案前，应当听取所有市场参与者的意见。“西弗先生强调。

城堡证券发言人表示，该公司期待审阅SEC提案并与监管机构合作。

该发言人补充道：“必须认识到当前市场结构已实现价差收窄、透明度提升，并显著降低了散户投资者的交易成本。”

SEC对市场结构的审查始于2021年初，当时游戏驿站公司（GameStop）等网红股的疯狂交易引发了对散户订单处理方式的重新审视。

经过一年的内部研讨，该机构已聚焦于少量核心提案。若SEC在今年晚些时候投票通过并公开征求意见，鉴于民主党在委员会占多数席位，这些提案将有望落地实施。

据两位知情人士透露，SEC还考虑制定更严格的"最佳执行规则”，要求经纪商为客户寻求最有利的交易条件。现行规则由SEC监管的行业自律组织——美国金融业监管局制定。

美国证券交易委员会（SEC）还在考虑一项提案，允许股票交易所以低于1美分的增量报价股票。这将使纳斯达克或纽约证券交易所等交易平台能够更好地与批发商竞争，后者可以通过对股票价格增减百分之一美分来击败交易所公开显示的价格。两位知情人士表示，该机构还在考虑统一交易所与其他交易平台可用的价格增量（称为最小报价单位）的想法。

此外，其中两位人士称，SEC官员的目标是降低交易所向经纪商收取的报价访问最高费用。与正在考虑的其他一些变化一样，此举可能会鼓励更多订单发送到交易所，而不是其他交易平台。

致信 Paul Kiernan，邮箱：[email protected] 和 Alexander Osipovich，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月7日的印刷版，标题为《SEC考虑对交易运作方式进行重大改革》。