投资者重返公司债券市场 - 《华尔街日报》

投资者正在低价抄底受挫的公司债券。

这与今年早些时候的情况截然相反，当时投资者甚至抛售了最高质量的债券。这一转变凸显了金融市场的压力。最近几周，投资者对美联储通过加息来遏制通胀的路径更有信心，同时也更担心经济增长因此开始放缓。

5月份，随着交易员推高债券价格，彭博美国公司债券指数追踪的债券为投资者带来了约0.7%的月度回报，包括价格变动和利息支付。这是10个月来公司债券首次让投资者保持正收益。

债券市场今年处境艰难。炽热的通胀使得大多数债务投资提供的固定回报吸引力下降。美联储一直在加息以试图冷却经济并抑制通胀，但这使得投资者要求持有债券获得更高回报，从而压低了债券价格。美联储还在缩减其疫情期间的债券购买，这可能会进一步抑制债券价格。

但在过去几周，投资者开始重新审视债券，包括公司债、美国国债和抵押贷款支持债券。一些投资者更倾向于购买蓝筹公司的债券，如AT&T公司或国际商业机器公司，因为它们提供比政府债券更高的回报，而额外风险相对较小。

对一些资金管理人而言，近几周债券价格已跌至不容错过的诱人水平。另一些投资者则在寻找股票的替代品，过去几个月股市同样震荡不已。

标普500指数今年累计下跌14%。上周股市收跌，标普指数在九周内第八次下挫。美国劳工部上周五表示，5月份美国新增就业强劲但增速放缓，美联储正密切关注就业数据，以决定未来几个月基准利率的设定。一个令人担忧的问题是，强劲的劳动力市场会进一步推高通胀。

根据彭博指数数据，财务状况相对稳健的美国公司债券为投资者提供的收益率溢价（即利差）比国债高出约1.31个百分点。几周前这一数字曾高达1.49个百分点，但随着更多投资者将公司债作为股市暴跌的替代选择，利差已逐渐收窄。

2021年底时该利差为0.92个百分点。

今年早些时候通胀急速攀升时，投资者对美联储加息速度和幅度的预期也随之水涨船高。这削弱了债券的吸引力，因为这意味着短期内固定收益投资将提供更高回报。

如今更高收益率已成现实。与此同时，上月公布的数据显示通胀略有回落，美联储也暗示将坚持此前公布的加息路径。部分投资者的担忧已更多转向经济产出轨迹。

“市场开始形成一种观点，即现在更应该担心的是增长而非通胀，”百达资产管理公司全球债券主管安德烈斯·桑切斯·巴尔卡扎尔表示。

景顺资产管理公司美国投资级信贷主管马特·布里尔指出，随着美联储今年剩余时间政策前景趋于稳定，投资公司债的时机已经成熟。这降低了投资者购买公司债而非国债所要求的溢价。

“我们从更偏向防御转向至少保持中性并寻找进攻机会，”布里尔说，“年初的主题是求生存，但基于当前收益率和利差水平，我们对整体市场更加乐观。”

美联储正在逐步退出疫情期间的债券购买计划，这可能会进一步抑制债券价格。图片来源：Joshua Roberts/Bloomberg债券价格上涨反映了投资级信贷市场其他领域也出现的趋势，买家越来越相信，更高的收益率和利差能够为经济放缓可能带来的风险提供良好补偿。更高的利差也让投资者更愿意承担在利率上升期间持有固定支付债券的风险。

上个月政府债券也出现反弹。10年期美国国债收益率从4月底的2.885%降至5月底的2.842%，结束了国债连续五个月的下跌。上周五，随着交易员消化最新就业数据，10年期收益率小幅回升至2.955%。与政府支持抵押贷款相关的债券也显示出需求增长的迹象。

今年5月的交易并非投资者首次大举涌入公司债券市场。3月下半月，交易员们纷纷按下买入键，利差迅速收窄，但到了4月又逆转走势再度扩大。先锋集团投资级信贷联席主管阿尔温德·纳拉亚南表示，此前的波动主要受公司债券市场的技术性因素驱动。

纳拉亚南指出，本轮债券溢价收窄可能反映出经济前景的真实转变。这使先锋基金及其他众多机构重拾信心重返买方阵营。“我们已进行资本配置，因为认为美国不会立即陷入衰退。“他补充道。

近期推动公司债利差收窄的另一关键因素，是市场波动中企业发行人明显减少了向投资者出售的高质量新债。BMO资本市场固定收益策略师丹尼尔·克里特透露，截至上周，2022年已有14个交易日没有投资级企业发行新债，创下2015年以来前五个月发行空白日的最高纪录（该统计排除周五和美联储议息日等常规发行淡季）。

由于新债供应减少，投资者只能竞购有限的存量债券，从而推高价格、压缩利差。克里特表示，BBB及以上评级企业上月新债发行量不足1000亿美元，远低于往年5月近1500亿美元的常规水平。

作为企业信贷市场可能持续低迷的一个迹象，评级机构标普全球周三暂停了其前瞻性财务指引，理由是需评级的新债券发行放缓。

“今年以来债务发行量异常疲软，”标普全球表示，并预测2022年评级债券的发行量可能下降高达35%。

联系作者马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月6日印刷版，标题为《投资者抢购企业债券交易》。