奥驰亚的香烟成瘾问题正变得愈发严重——《华尔街日报》

多年来，烟草公司之间的竞争焦点更多在于与监管机构周旋而非彼此较量。这一局面或将改变，尤其是奥驰亚集团亟需制定新战略。

若菲利普莫里斯国际公司160亿美元收购口含尼古丁袋生产商瑞典火柴的报价被接受，美国烟草制造商将突然面临一个灵活的新竞争对手。2008年从万宝路共同所有者奥驰亚分拆专注于海外市场后，国际卷烟销量下滑迫使菲利普莫里斯转向无烟产品创新。自2014年起，该公司从零打造了IQOS——如今年收入90亿美元的非燃烧加热烟草品牌。

据其估算，菲利普莫里斯已占据除中美市场外全球无烟产品59%份额。如今它正瞄准美国市场。收购瑞典火柴将为其提供美国分销网络及口含尼古丁袋领域的领先地位。

这笔交易对无烟产品线薄弱的奥驰亚敲响警钟。万宝路虽占据2021年美国卷烟零售市场43%份额，但在所谓减害产品领域份额较低。其主要资产包括持有争议电子烟公司JUUL Labs35%股份及自有品牌on!口含尼古丁袋。此外，美国传统卷烟销量正受高油价迫使部分消费者缩减开支的影响而承压。

菲利普莫里斯国际对瑞典火柴的收购要约，给万宝路制造商奥驰亚敲响了警钟。图片来源：Steve Helber/Associated Press奥驰亚可能出售其在百威啤酒酿造商安海斯-布希英博约100亿美元的股份，并用这笔资金收购JUUL剩余股份。不过，这家电子烟品牌首先需要获得美国食品和药物管理局的批准才能继续在市场上销售。在电子烟健康恐慌之后，该监管机构目前正在审查所有电子烟品牌。

说服投资者完全收购JUUL是个好主意将是另一个挑战。奥驰亚最初入股时出价过高，目前仅估值17亿美元，低于2018年底128亿美元的收购价。JUUL的内部估值要高得多。杰富瑞估计，为了获得完全控制权，奥驰亚可能不得不再支付75亿美元。

奥驰亚也可以开发自己的无烟产品，但其记录不佳。今年早些时候，管理层表示，该公司正在开发新的内部品牌。最近，该公司以约1亿美元收购了加热烟草公司PODA的知识产权。

减缓菲利普莫里斯的发展速度可能会为奥驰亚争取一些时间。这家美国公司与其前子公司签订了一项独家许可协议，在美国市场销售IQOS。该合同有效期至2024年4月，如果达到某些里程碑，合同将自动续签五年。如果奥驰亚能将合同维持到2029年，它将获得IQOS销售的收益，并对该产品蚕食传统香烟的速度有一定的控制权。

如今菲利普莫里斯正着手收购瑞典火柴的分销网络，此举很可能是为了独享IQOS在美国销售的全部收益，而非仅从奥驰亚收取特许权使用费。双方就是否达成延长合同的目标存在争议。由于与英美烟草的专利纠纷，奥驰亚在美国推出IQOS的计划已暂停。

当菲利普莫里斯与瑞典火柴谈判的消息传出时，奥驰亚股价暴跌近10%。随着投资者涌入高股息的价值股，股价已回升大部分跌幅。但股东们不应将此误读为公司压力缓解的信号。万宝路品牌需要采取防守策略，同时避免重蹈JUUL的覆辙。

联系作者卡罗尔·瑞恩，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月6日印刷版，标题为《奥驰亚的香烟瘾正变得更有害健康》。