为何监管机构对稳定币感到担忧——《华尔街日报》

近期一种加密货币从1美元价位崩盘，加剧了监管机构的担忧——其他与美元挂钩的资产可能也会溃堤。

这些资产因理论上波动性较低被称为稳定币，过去两年已成为数字资产生态系统中更重要的组成部分。稳定币市值已从2020年6月的约110亿美元增长至约1600亿美元。

这种指数级增长令监管机构忧心忡忡，主要原因是目前最大的所谓稳定币都由传统资产支撑，如短期国债、美元和商业票据（企业发行的短期借据）。如果这些稳定币的持有者大量抛售，支撑它们的公司将不得不抛售传统资产以向客户返还资金，可能引发贱卖潮，进而波及金融体系的其他部分。

上个月稳定币TerraUSD与美元脱钩的崩盘事件加剧了这些担忧。该币种的抛售潮引发其他持有者蜂拥出逃，使其价值持续跌破1美元。此后TerraUSD及其姊妹加密货币Luna（非稳定币）价值几乎归零，分别仅剩2美分和约0.5美分。

TerraUSD并未以传统资产为支撑，而是依赖交易商充当后盾。当该稳定币跌破1美元时，交易商可"销毁"它（从流通中移除部分代币）并将其兑换为Luna，从而减少供应并推高价格；当TerraUSD超过1美元时，交易商则销毁Luna来增加稳定币供应并压低其价格。

该稳定币还部分由其他加密货币支持，这些加密货币被出售以努力维持其挂钩汇率。

脱钩现象及其对其他资产的连锁反应引起了全球监管机构的关注。财政部长珍妮特·耶伦再次强调国会需要对所谓的稳定币进行监管。英国政府正寻求让该国中央银行——英格兰银行牵头管理稳定币的崩溃，其影响可能波及更广泛的金融体系。

“对于大多数监管机构来说，想象一下如果这种情况规模扩大一千倍，并且与传统金融的交集比现在更大，可能并不困难，”加密货币风险管理公司Elliptic Enterprises Ltd.的政策与监管事务副总裁大卫·卡莱尔表示。“他们不会愿意等待，以防止未来出现比这更严重的稳定币崩盘。”

一位美联储官员周五表示，像TerraUSD和Luna投资者所遭受的重大损失，可能会促使人们呼吁加强监管。

“当普通投资者开始失去他们的毕生积蓄，仅仅是因为想参与一个热门市场，对集体行动的需求可能会迅速增加，”美联储理事克里斯托弗·沃勒在瑞士的一次会议上表示。

TerraUSD及其姊妹加密货币Luna的价值已几乎归零。图片来源：Gabby Jones/Bloomberg News虽然TerraUSD的崩盘仅限于加密货币领域，但两大稳定币Tether和USD Coin由传统资产支持，分析师称这些资产类似于货币市场基金。这类通常被视为低风险的基金，在过去的市场崩盘中也曾暴雷。2008年，恐慌情绪蔓延，当时规模626亿美元的Reserve Primary Fund因持有破产投行雷曼兄弟发行的部分商业票据，在其股价跌破1美元时"跌破面值"。

管理USD Coin的加密公司Circle Internet Financial Ltd.表示，其代币仅由短期国债和现金支持。稳定币Tether的母公司Tether Holdings Ltd.则由现金、国债和商业票据混合支持，尽管该公司近几个季度持续减持商业票据。

分析师指出，其他加密货币虽然容易出现大幅抛售，但与更广泛的金融体系没有直接关联，不太可能立即产生连锁反应。然而，大型稳定币的崩盘可能对主流加密货币造成巨大压力，因为稳定币与它们的联系日益紧密。

交易者更倾向于使用稳定币购买比特币、以太坊和狗狗币等加密货币，因为买卖时价格仅在一侧波动。稳定币还能实现快速交易，避免了政府发行货币需数日结算的时间延迟。

加密货币借贷平台Celsius Network LLC等公司已从发行方处获得泰达币贷款，并以比特币作为抵押品。该公司CEO亚历克斯·马辛斯基今秋向《华尔街日报》透露，Celsius随后将泰达币出借给对冲基金和其他市场参与者。

耶鲁大学金融稳定项目研究员史蒂文·凯利指出，目前无法量化稳定币的杠杆使用规模及其借贷标的资产。他警告称，若泰达币等稳定币崩盘，对加密货币生态的冲击将远超TerraUSD脱钩事件中约35亿美元比特币爆仓的影响。

“我们可能直到某机构暴雷时，才会发现这些隐蔽的杠杆风险点，“凯利表示。

财政部长珍妮特·耶伦近期再次呼吁国会加强对稳定币的监管。图片来源：瓦莱里娅·蒙杰利/彭博新闻写信给凯特琳·奥斯特罗夫，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月4日印刷版，标题为《加密货币崩盘后，监管机构提出担忧》。