企业高管评估美国经济阴云渐起 - 《华尔街日报》

过去一周，企业领袖们以最直白的措辞表明，美国经济普遍强劲的时期已经结束，取而代之的是一个前景不明的阶段，劳动力短缺、股市飙升和消费者健康不再是既定事实。

从Facebook母公司Meta Platforms到Uber Technologies等科技公司近几周都大幅放缓了招聘，埃隆·马斯克则告诉Tesla员工，他计划裁减10%的受薪岗位。

沃尔玛和塔吉特等零售商在利润疫情期间飙升后报告称，成本上升已开始侵蚀收益，部分消费者正开始缩减开支。近几周，去年因供应链瓶颈而库存不足的商店报告称，它们现在持有的服装、家电和家具超过了消费者需求。

“那场飓风正沿着道路向我们袭来，“摩根大通首席执行官杰米·戴蒙上周在一次会议上表示。“我们只是不知道这是一场小风暴还是超级风暴桑迪。你必须做好准备。”

总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉看法较为温和，他在会议上表示，他的客户仍未谈论对经济衰退的担忧。“我们在北卡罗来纳州，“他说。“每年都会有飓风来袭。”

美国经济大体上仍保持健康。5月份美国新增了39万个就业岗位，劳动力需求仍处于历史高位，尤其是餐馆和航空公司等服务行业。职位空缺数接近历史最高水平。飞机满员，酒店订满，包括Lululemon Athletica公司在内的多家高端零售商在销售旺盛之际纷纷提价。

Facebook的母公司最近表示，正在暂停或放缓招聘更多中高层职位。图片来源：Justin Sullivan/Getty Images“关于经济衰退即将到来的讨论很多，但如果你看看我们的商场或最近坐过飞机，你根本不会注意到这一点，”Costco Wholesale Corp.的高级副总裁Bob Nelson最近告诉分析师。这家零售商表示，最近一个季度的销售额增长了10.8%。

尽管如此，商界领袖表示，他们越来越多地为一种新常态做准备，即随着通胀持续和消费者预算收紧，企业的命运开始分化。

美国劳工部上周五表示，5月份的工资增长较去年的平均水平有所放缓。根据全美地产经纪商协会的数据，4月份成屋销售同比下降5.9%。消费者在4月份迅速增加了支出，但有迹象表明，许多人动用了储蓄来这样做。

包括零售商和消费品制造商在内的许多大公司已能够通过提价来抵消人力和运输成本的上涨。近期，沃尔玛和宝洁公司等企业表示市场环境正在变化，正为应对消费收缩做准备。在通胀对中低收入消费者造成压力的迹象显现之际，这些企业正重新推出更多优惠商品和廉价自有品牌。

戴蒙表示，由于政府疫情期间的刺激政策持续充实消费者钱包，美国民众银行账户中仍有约六到九个月的消费能力。同时他指出，随着这笔资金耗尽及地缘政治局势紧张，经济面临重大不确定性。

俄罗斯入侵乌克兰严重扰乱了全球能源和大宗商品市场，导致全球多地通胀高企，英国及欧洲其他地区可能面临经济急剧放缓。

露露乐蒙在销售强劲之际正提高价格。图片来源：Octavio Jones/Getty Images美联储正在加息来抑制需求并降低通胀，美国通胀率处于约40年来的高位。继上月实施2000年以来首次0.5个百分点的加息后，官员们计划在本月6月14-15日的会议及7月下旬再次各加息0.5个百分点。

美联储希望实现所谓的软着陆，即需求降温的程度足以降低通胀，但又不至于让美国经济陷入产出下降和失业率上升的衰退。

美联储官员表示软着陆是有可能的——例如，如果经济放缓导致企业减少过剩职位空缺而不进行大规模裁员。但许多观察人士预期或担忧着陆过程将很痛苦，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也承认这种可能性存在。

“这将是一项具有挑战性的任务，而且由于全球局势影响，过去几个月挑战性进一步加剧，“鲍威尔在上个月的采访中表示。

引发担忧的主要原因是美联储正以数十年来最快的速度加息。其可能会将2015年至2018年的整个加息周期压缩到今年几个月内完成。

利率最终将升至多高的不确定性是另一个担忧来源。

“这是我职业生涯中见过最复杂、最动态的环境之一——即使不是最复杂的，“高盛集团总裁约翰·沃尔德伦在会上表示，“多重系统性冲击的汇合程度在我看来是前所未有的。”

在华尔街，投资者试图判断经济是会适度降温还是陷入全面衰退，这引发了市场的剧烈波动。

特斯拉在德克萨斯州奥斯汀运营着一家新工厂，最近告知员工计划削减10%的受薪岗位。图片来源：Jay Janner/《奥斯汀美国政治家报》/美联社就在两周前，标普500指数几乎跌入熊市——较1月峰值下跌至少20%——此前大型零售商业绩不及预期引发数日暴跌，加剧了投资者对经济衰退迫近的担忧。次周，三大指数均录得2020年以来首次单周涨幅超6%，却在过去一周回吐了部分涨幅。

总体而言，标普500指数今年已下跌约14%，纳斯达克综合指数跌幅超过20%。即便在相对强劲的就业报告发布后，周五股市仍继续下跌，反映出市场持续担忧美联储可能不得不激进加息以抑制通胀。科技股尤其受创，它们领跌今年市场，且被视为对利率上升尤为敏感。

股价下跌并不必然意味着市场预示经济衰退。FactSet数据显示，分析师对未来12个月企业盈利的预期自去年底以来实际有所上升。分析师称，股价下跌很大程度上是因为短期加息预期推高了美国政府债券收益率。

这种攀升为投资者提供了持有股票以外的无风险选择，并通过降低未来盈利现值，压低了疫情期间飙升的估值水平。

高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀表示：“我不想说百分之百，但……与可能更受盈利驱动的股市相比，今年股市回报率一直是利率上升和估值下降的结果。”

Janus Henderson Investors研究主管马特·佩龙称，其团队仔细分析了上月引发市场恐慌的沃尔玛和塔吉特财报。结论是这些财报并未发出"全面衰退信号”，而是反映了消费者支出模式的转变。

在多家门店销售汽油的好市多近期报告显示，最近季度销售额增长超10%。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻佩龙团队今年的策略一直是买入自由现金流更充裕且估值更低的公司股票，回避高风险押注。与许多投资者一样，该团队希望通胀能有所缓和，从而降低美联储不得不如此快速加息以致即将引发衰退的可能性。

不过佩龙表示，投资者目前处境尴尬，一方面希望经济放缓足以降低通胀，另一方面又不希望经济放缓到严重损害企业盈利的程度。他说，在经济扩张的这个阶段，这种困境很正常，“但鉴于当前通胀水平，本轮周期尤其具有挑战性”。

多年来竞相增加工作岗位并争夺人才的科技公司最近几周突然踩下刹车，列举了一系列因素。

Facebook的母公司上个月表示，正在暂停或放缓中高级职位的招聘，而Twitter Inc. 冻结了所有招聘，原因是数字广告市场出现动荡。仅Facebook在过去五年就增加了近5.5万名员工，员工人数增加了三倍多。

优步及其竞争对手Lyft Inc. 正在放缓招聘。流媒体公司Netflix Inc.上个月表示，由于收入增长放缓和用户基础萎缩，该公司正在裁员约150人。

马斯克宣布将裁减特斯拉10%的受薪员工，此前他曾警告经济衰退即将来临，而且这家电动汽车制造商一直在大量招聘。上个月，他在Twitter上表示，根据经验，经济正走向持续12至18个月的衰退。

即使是一些继续蓬勃发展的科技公司也更加谨慎。商业软件公司Salesforce Inc.上周报告称，季度收入增长24%，超出预期，股价因此上涨。但高管们强调了公司运营的纪律性。首席财务官艾米·韦弗告诉分析师：“我们将继续招聘，我们正在招聘，但我们的招聘速度要谨慎得多，我们将把大部分新员工集中在支持客户成功和执行我们首要任务的职位上。”

零售业的就业人数在1月份首次超过疫情前水平后，自2月以来已减少超过7万个工作岗位。

许多经济学家和分析师预计，疫情期间蓬勃发展的科技巨头和商品生产领域将出现放缓。供应链中断和通胀飙升的主要原因在于，在政府刺激措施推动下，消费者支出结构从服务转向商品。经济学家和美联储官员长期认为，消费模式回归疫情前状态是通胀放缓的先决条件。

尽管部分压力有所缓解，但多位高管表示，餐饮、酒店及相关行业仍难以招到足够的时薪员工——这些领域有经验的从业者在疫情期间转行后未再回归。

“这很具挑战性，“万豪国际集团首席执行官安东尼·卡普阿诺表示，“部分人已永久离开旅游业，因为过去两年发生的事件动摇了他们对长期就业稳定性的信心。”

部分科技公司表示将维持现有招聘计划。英特尔公司首席人力官克里斯蒂·潘姆比安奇称，随着新建制造设施以满足半导体激增需求，该芯片制造商未来几年计划招聘数千名员工。

“我们试图招募的许多人才所在的劳动力市场非常紧张，”她说。“尽管劳动力市场动态可能存在一些波动，但我认为这不会改变我们一直在努力招聘或留住员工的背景。”

潘姆比安奇女士表示，尽管如此，美国劳动力市场一直“非常、非常、非常紧张”，随着时间的推移，它可能“会稍微更加平衡一些”。

万豪国际集团是众多表示难以找到足够员工填补小时工职位的酒店业公司之一。图片来源：Jeenah Moon/Bloomberg News经济前景的不确定性使得一些高管更加密切关注支出。在乳腺摄影系统和其他医疗技术制造商Hologic公司，首席执行官斯蒂芬·P·麦克米伦表示，他正在仔细审查额外招聘，并对新投资采取谨慎态度，以防经济恶化。“我们正在管理公司，就好像可能会出现经济衰退一样，”他说。

在家具零售商RH（前身为Restoration Hardware），首席执行官加里·弗里德曼称当前情况可能是他10或15年来见过的最不确定的时期。

“在这样的市场中，你如何为几乎任何可能发生的事情做好准备？”弗里德曼先生最近在与投资者的一次通话中表示。“我认为我们在提高利率以对抗通胀方面还有很长的路要走。我认为你现在必须为任何事情做好准备。”

写信给 奇普·卡特，邮箱 [email protected]，尼克·蒂米拉奥斯，邮箱 [email protected] 以及山姆·戈德法布，邮箱 [email protected]

刊登于2022年6月4日印刷版，标题为《CEO们评估经济风向转变的警示》。