ESG运动已成反垄断行动的成熟目标 - 《华尔街日报》

俄罗斯入侵乌克兰的举动，使环境、社会和治理(ESG)运动的核心政策——限制石油和天然气投资——的明智性受到质疑。除了导致碳氢化合物短缺并强化了石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯的地位外，这种协同抑制油气生产的努力还可能违反美国反垄断法。这种糟糕政策与法律风险的结合，很可能会让注重利润的ESG支持者难以承受，该运动失去大量支持。

ESG标准是自上而下且具有强制性的，原因很简单：抑制石油和天然气消费不受欢迎。鉴于这一政治限制，ESG运动避开了碳氢化合物征税，转而专注于通过精英机构（特别是公司董事会）以非民主方式限制油气供应。这一策略取得了惊人的成果。看看该运动在埃克森美孚身上取得的胜利就知道了。

然而，ESG运动在董事会层面取得成功与能源价格多年低迷并非巧合。埃克森美孚董事会之所以屈服于ESG的猛烈攻势，只是因为该公司在2020年公布了220亿美元的亏损。持续低迷的能源价格让资本市场相信，无痛摆脱油气是可能的。埃克森美孚股价因该公司最大股东强行安排三名董事进入董事会以确保公司最终撤出碳氢化合物业务的消息而出现反弹。

乌克兰遭入侵事件，使得去年对埃克森美孚的抨击显得有失审慎。如今油气投资的盈利水平远超去年夏季，而刻意减少油气生产投资的策略显然正在危及全球能源安全。尽管受ESG理念影响的埃克森美孚股东们无法预知俄罗斯会入侵乌克兰，但他们本应意识到——长期投资不足即便不会必然导致、也很可能造成油气市场最终出现供应紧张。

一套不威胁全球能源安全的脱碳战略，应当与ESG运动的做法背道而驰——在降低需求的同时，继续投资于欧佩克和俄罗斯以外的勘探生产。通过增加能源出口并抢占欧佩克和俄罗斯的市场份额，美国本可获得真正的地缘政治优势。该策略的问题在于，它承认了一个显而易见的事实：全球化石燃料消费既未下降，近期也不会下降。面对这个令人不快的选项，ESG运动选择了自上而下、非民主的路径。

对ESG运动而言不幸的是，其强制手段可能涉嫌违反美国反垄断法。推进ESG议程需要资本所有者合谋限制特定商品和服务的供应。无论合谋方的动机如何，这都是教科书式的反垄断违法行为。

鉴于这一法律风险，采取行动只是时间问题。亚利桑那州总检察长马克·布尔诺维奇已对气候行动100+网络成员潜在的市场操纵行为发起反垄断调查，该机构投资者联盟管理着68万亿美元资产。即使ESG运动仅参与了气候行动100+官网宣称的部分活动，布尔诺维奇也无需费力就能找到共谋与胁迫的证据。

认为ESG支持者仅仅为了改善世界而合谋的观点既不完全正确，也不是特别有力的法律论据。无论ESG运动的意图多么高尚，其支持者都在从中获利。首先，只要气候行动100+的成员继续投资于石油和天然气公司，他们就从限制油气供应带来的更高利润中获益。其次，通过将非ESG资金管理者排除在某些合同的竞标之外，气候行动100+的成员减少了他们在市场中面临的竞争。

行善的冲动是ESG运动获得主流支持的基础。这一点不会消失。但推动去碳化过程中表现出的强制性和非民主策略可能已经达到顶峰。随着ESG运动的转向，其支持者需要认识到，审慎的资本配置决策不能简化为报告和打勾练习。

菲勒先生是Equinox Partners的总裁兼首席投资官。

2022年5月24日，俄罗斯鄂木斯克的油罐车和铁路货运车厢。图片来源：ALEXEY MALGAVKO/REUTERS刊登于2022年6月3日的印刷版，标题为《ESG运动是反垄断者的成熟目标》。