《华尔街日报》：拖欠还款与利率上升令“先买后付”服务面临考验

“先买后付”公司曾承诺一场将改变人们支付方式的信贷革命。然而，不断上升的违约率和经济放缓正使这一前景蒙上阴影。

允许消费者分期支付服装、化妆品和家电等商品费用的付款计划去年风靡一时。这些计划背后的公司估值飙升。众多零售商争相在结账时添加这些选项。Block公司 （前身为Square公司）于8月宣布以约290亿美元全股票交易收购Afterpay，这是该行业最大的公司之一。

但对于该行业的几大巨头——Affirm Holdings公司、Afterpay和Zip公司 来说，逾期付款或相关损失正在累积。与此同时，它们的借贷成本也在上升。先买后付公司有时依赖的信贷额度利率会随美联储基准利率波动，而该利率今年已上升0.75个百分点，并有望进一步上升。

曾经青睐这一业务的投资者正在撤退。Affirm 于2021年1月以每股49美元的价格上市，到11月涨至170多美元。该股周二收于28.50美元。软银支持的Klarna银行AB正寻求在一笔交易中筹集至多10亿美元，该交易可能使其估值在300亿美元的低区间，远低于去年约460亿美元的估值。

在经济放缓、甚至有人担忧将陷入衰退的当下，这个年轻行业发现自己处境艰难。当消费者资金充裕、疯狂购物时，“先买后付"公司蓬勃发展。然而，当储蓄蒸发、消费放缓、坏账堆积的经济下行期，它们的表现尚未经受考验。

为渡过难关，Afterpay和Zip正在放缓新业务拓展速度。

Zip联合创始人兼全球首席运营官彼得·格雷表示：“我们正真正聚焦于可持续增长、强劲的单位经济效益，尤其是加速实现盈利的进程。”

Klarna上周宣布计划裁员约10%。一位女发言人表示，公司还收紧了贷款标准"以反映不断变化的市场环境”。

Affirm首席执行官马克斯·列夫钦则持更乐观态度。他在5月的财报电话会议上表示，像Affirm这样不收取滞纳金的"先买后付"服务在经济低迷时期需求会更大。“改善人们生活是我们的使命，我们将做好准备满足这一需求——但重申——我们只提供我们认为能够且将会偿还的信贷。”

“先买后付"业务在金融危机后资金廉价、违约率低的环境中兴起。

它们较少依赖（有些甚至完全绕过）传统信用评分和报告。这使得它们对储蓄有限、信用评分较低的人群具有吸引力。据信用报告机构TransUnion数据，2019年第四季度至2021年间，次级消费者约占在零售商结账时申请分期付款或贷款的购物者的43%，而他们仅占美国成年人口的15%左右。

允许消费者分期支付服装、化妆品和家电等商品费用的付款计划去年风靡一时。图片来源：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社虽然消费者贷款违约和拖欠率总体上仍然较低，但有迹象表明，通胀飙升和疫情时期刺激计划的结束正在导致更多次级借款人拖欠债务。

在Affirm公司，截至3月底，其资产负债表上约3.7%的未偿还贷款至少逾期30天，高于一年前的1.4%。Affirm表示，这一增长反映了其在疫情初期收紧的承销标准有所放松。该公司财务负责人去年初表示，拖欠率处于历史低位，“这不是我们经营业务的初衷”。

Afterpay的最新季度亏损占其处理的总支付金额的1.17%，而截至2021年6月的最近一个完整年度为0.9%。Zip表示，其“坏账和预期信用损失”在2021年最后六个月较上年同期激增403%。Zip表示，这一增长部分归因于2021年收购的公司。

“整个行业都看到了坏账激增，确实错过了那个时机，”Zip董事长黛安·史密斯-甘德上周在澳大利亚的一次股东会议上表示。“我们现在必须想办法摆脱这一局面。”

拖欠率上升促使投资者要求从先买后付公司购买的打包债务提供更高收益率。根据Finsight数据，Affirm今年4月最新一次证券化的加权平均收益率为4.61%，较2021年2月的证券化产品高出约3.3个百分点。

一位前行业高管表示，坏账激增可能增加银行和其他贷款机构切断与先买后付公司合作的风险，或要求大幅提高利率。

利率上升意味着部分先买后付企业的融资成本已显著增加。这些债务多采用浮动利率，当美联储上调基准利率时，融资成本将随之攀升。

Affirm有能力通过提高商户手续费或向借款人转嫁部分上升的融资成本（因其收取利息）。该公司表示其资金主要来自固定利率债务，未来一年利率上涨的影响有限。

对于Afterpay等主要收入来自商户交易和滞纳金的企业，利率上升可能造成更大冲击。Afterpay称将更多依赖自有资金为应收账款融资，减少动用信贷额度。

Block首席财务官Amrita Ahuja在最近财报电话会议中谈及Afterpay时表示：“我们相信正在构建的体系将具有韧性，能为商户和消费者双方提供长期可持续的生态战略。”

联系记者AnnaMaria Andriotis请致信[email protected]

出现在2022年6月2日的印刷版中，标题为《逾期付款与利率上升考验“先买后付”公司》。