美联储担忧冲击抵押贷款债券 吸引投资者入场——华尔街日报

一个规模达5.5万亿美元、支撑美国抵押贷款行业的债券市场正因担忧其将受到美联储抗击通胀之战的冲击而陷入动荡。

由政府资助机构房利美和房地美发行的机构抵押贷款支持债券价格持续下跌。这主要源于美联储已启动加息进程（这会冲击所有现有固定利率债券的价值），同时也因为其可能开始出售持有的2.7万亿美元此类债券，这可能进一步削弱其价值。

分析师担忧，美联储抛售现有债券可能淹没市场，压低价格并推高收益率——因为债券投资者会要求更高借贷补偿。这将推高抵押贷款利率，因为债券收益率是房地产贷款机构的基准利率。利率持续上升往往会给楼市降温，而经历两年价格飙升后，该市场已被认为普遍过热。

多数分析师预计美联储明年才会启动抛售，但花旗集团抵押贷款债券研究主管安库尔·梅塔预测抛售将在第四季度开始。他在近期报告中指出，美联储还计划减持国债，并需剥离机构债券以避免抵押贷款风险过度集中。

一些专攻通常平稳的机构债券市场的投资者正在筹集新资金，准备逢低吸纳债券。

一位精明的买家是Annaly资本管理公司，这是一家投资抵押贷款支持债券的房地产投资信托基金。该公司于4月同意将其公司贷款平台以24亿美元出售给Ares管理公司，并发行了约7.5亿美元新股，计划用于购买抵押贷款债券。

“这完全关乎相对价值主张，”Annaly首席执行官大卫·芬克尔斯坦表示，该公司利用借贷资金提高投资回报。他表示，以当前价格购买机构债券的年化收益率可能达到12%至15%，高于2021年底约10%的水平。

经纪公司BTIG分析师埃里克·哈根表示，投资者购买机构债券所需的额外收益率（即利差）从年初的0.70个百分点扩大至约1.20个百分点。哈根对Annaly股票持“中性”评级。5月，Annaly股价微涨至约6.62美元。

“不应排除美联储从其投资组合中出售债券的可能性，”哈根先生说。“他们可能会走这条路是合乎逻辑的，因为当前投资组合的提前还款速度将非常缓慢。”

美国房地产市场经历了两年价格飙升。图片来源：Chona Kasinger/《华尔街日报》美联储于3月结束了债券购买，并一直将到期债券的收益再投资于新证券。从6月开始，它将允许每月175亿美元的证券到期而不进行再投资，让这些债券被动退出。从9月开始，每月将允许最多350亿美元的证券退出。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在5月的一次会议上表示，潜在出售的主要目的是减少美联储持有的抵押贷款债券份额。

随着抵押贷款利率快速攀升，寻求为现有贷款再融资的借款人寥寥无几，这挤压了许多抵押贷款机构的利润空间，使得每月350亿美元的被动缩减规模难以实现。波士顿联储前主席埃里克·罗森格伦表示，美联储最终可能考虑为缩减规模设定下限；例如，若将月度缩减下限设为200亿美元，则当某月通过被动缩减仅实现150亿美元减持时，需主动出售50亿美元债券以达标。

美联储于2009年开始购买机构债券以向疲软的债务市场注入流动性，2012年又将其作为经济刺激计划的一部分重启购债。疫情期间的购债计划使该央行持有的抵押贷款资产在两年内近乎翻倍。

投资者表示，美联储的目标是通过适度减持来给经济降温，同时避免造成经济停滞。专业投资机构债券的房地产信托公司AGNC Investment Corp首席执行官彼得·费德里科指出，这将是一项精细操作，美联储可能会在实施前花时间充分沟通抵押债券出售计划。他认为今年政策调整的可能性很低。

机构债券收益率上升最初对AGNC造成冲击，但现已开始产生积极影响。今年前四个月，随着国债和抵押贷款利率跟随短期利率上涨，该公司股价下跌约25%。但在5月股市普跌背景下，其股价逆势上涨约11%。

“机构市场的独特之处在于它在货币政策中扮演角色，并且常常率先对货币政策作出反应，”费德里科先生表示。

联系马特·维尔茨，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月1日印刷版，标题为《抵押债券遭受重创，吸引投资者关注》。