美联储青睐的通胀指标显示4月通胀略有缓解 - 《华尔街日报》

根据美联储青睐的衡量标准，4月份通胀略有放缓，但仍接近1982年以来的最快增速。

美国商务部周五报告称，4月份个人消费支出价格指数同比上涨6.3%，低于3月份的6.6%。3月份的涨幅是自1982年1月以来最快的。4月份的数据是自2020年底以来首次出现放缓。

所谓的核心PCE指数——不包括波动较大的食品和能源价格——4月份同比上涨4.9%，低于截至3月份的5.2%。经季节性因素调整后，4月份核心价格环比上涨0.3%，与2月和3月持平。这一速度较前四个月的平均月度增速有所放缓。

美联储面临严峻挑战，即收紧货币政策以缓解通胀并给经济降温，同时又不扼杀增长。官员们本月早些时候将利率上调了0.5个百分点，这是自2000年以来的最大增幅。根据周三公布的美联储5月3-4日会议纪要，他们预计需要在接下来的两次会议上再次加息0.5个百分点。

虽然美联储更关注PCE价格指数，但公众和许多投资者更熟悉劳工部发布的消费者价格指数，该指数4月份同比上涨8.3%——比PCE价格指数高出2个百分点。由于计算方法不同，CPI通常比PCE指数更高。然而，这一差距是自1981年以来最大的，当时由于紧缩的货币政策使美国经济陷入深度衰退，通胀正从两位数的高位回落。

造成这种差异的一个关键原因是两者的权重分配不同。消费者价格指数(CPI)反映的是城市居民自付开支，而个人消费支出(PCE)价格指数的覆盖范围更广，包含了代家庭支付的消费——例如雇主赞助的医疗保险计划，以及联邦医疗保险和医疗补助。

因此，PCE价格指数中医疗价格权重更高，而近期医疗价格涨幅相对温和。

PCE价格指数还纳入了CPI未涵盖的金融服务成本，其中部分价格近期有所下降。

“金融服务价格对股市波动高度敏感，“宏观政策视角公司高级经济学家劳拉·罗斯纳-沃伯顿表示，“随着美联储收紧政策导致股价下跌，你会看到金融服务价格面临下行压力，这种压力正体现在PCE价格指数中。”

与此同时，T. Rowe Price集团美国经济学家布莱里娜·乌鲁奇指出，能源和住房成本——这些近期都在快速上涨的项目——在CPI篮子中的占比远高于PCE价格指数。

PCE价格指数和CPI在测算某些受疫情严重干扰的项目（如机票价格和二手车价格）时采用的数据集也不同。二手车价格在CPI中的权重也更大。

乌鲁奇女士表示，这种差异可能使美联储未来几个月的政策沟通更具挑战性，尤其是如果PCE价格指数的通胀率比CPI更快回落的话。

“数据一直一致显示通胀压力相当高。现在我们可能正进入一个信号混杂的新阶段，”她表示。

不过，这不太可能改变美联储的总体策略。“PCE价格指数的放缓速度可能快于CPI，但最终目标仍是2%，而今年无法实现这一目标，”乌鲁奇女士说。美联储设定的年通胀率目标为2%。

明年情况可能会大不相同。MacroPolicy Perspectives的罗斯纳-沃伯顿女士表示，一旦二手车价格和其他许多由疫情驱动的效应开始逆转，这一差距将迅速缩小。事实上，她目前预测，到2023年底，将会出现一个新的、更为罕见的差距：CPI的涨幅将降至PCE价格指数涨幅以下。

能源成本在CPI篮子中的占比远高于PCE价格指数。图片来源：nicholas kamm/Agence France-Presse/Getty Images致信 Gwynn Guilford，邮箱：[email protected]