美联储加息之际 做空美国国债获利丰厚——华尔街日报

克里斯托弗·巴克斯做出了一项大胆的交易：做空美国国债。

随着今年国债收益率飙升，政府债券价格暴跌。对于传统债券投资者来说，这简直是场噩梦。但对31岁的马里兰州招聘顾问巴克斯而言，这却是一座金矿——至少目前如此。

去年末，巴克斯将个人经纪账户资金投入了资产管理公司ProShares推出的做空国债ETF。当长期债券价格下跌时，该基金与收益率同步上涨。2022年初的行情走势恰好如此。

克里斯托弗·巴克斯表示，自买入做空国债的杠杆ETF以来已获得约17%的回报。图片来源：克里斯托弗·巴克斯国债收益率飙升是利率上升冲击金融市场的核心体现。美联储今年已两次加息以抑制高通胀，推高国债收益率并引发数十年来最严重的债券暴跌。持有股票等传统投资的投资者同样损失惨重，正寻求替代方案。

去年看到通胀开始升温后，巴克斯预判美联储将被迫追赶形势，于是果断做空国债。“我坚信一个观点：杰罗姆·鲍威尔根本不懂自己在做什么，“巴克斯如此评价这位美联储主席。

ProShares等公司提供的交易所交易基金(ETF)让新手和专业人士都能通过支付管理费来对美国国债进行反向押注。截至上周五，一只追踪长期美国国债价格每日反向波动的ProShares ETF在2022年上涨了22%。该ETF跟踪的是20年或更长时间到期的政府债券。

这一表现与标普500指数扣除股息后12%的跌幅和彭博美国综合债券指数较小的跌幅形成对比。

Backes先生选择的ProShares ETF（风险更高，因为它使用了杠杆）今年以来上涨了46%。

可以肯定的是，在长达数十年的债券上涨期间，做空美国国债经常是亏损的。最近几周，经济摇摆不定的迹象再次提振了对债券的需求，压低了收益率。10年期美国国债收益率上周五收于2.748%。这低于本月早些时候3.124%的近期峰值，但仍较去年年底的1.496%大幅上升。

Efficient Frontier Advisors的投资者兼金融历史学家William Bernstein表示，Backes先生投资的杠杆型ETF不仅跟踪美国国债价格的反向走势，而且将其波动加倍，这对个人投资者来说尤其危险。

Bernstein先生说：“投机这些东西有点像玩俄罗斯轮盘赌，每次押注六位数，但六个弹膛中有三个装有子弹。从长远来看，这些ETF是一个亏损的命题。”

ProShares首席执行官Michael Sapir表示，这些ETF是为有见识的投资者设计的工具。他指出，虽然它们在一天内提供某些国债价格走势的反向回报，但从长远来看，回报可能高于或低于这一水平。

“任何人都不应该投资这些基金——或任何基金——除非他们愿意做足功课，真正了解基金本身、投资机会及风险，”他表示。

很少有投资者担心美国国债存在违约风险。相反，去年做空美国国债的人实质上是在预测美联储将加息，从而导致债券价格下跌。美国国债的收益率很大程度上反映了投资者对债券剩余期限内通胀及美联储政策的预期。

对许多基金管理人而言，少量配置ProShares的这类ETF可作为对冲债券市场崩盘风险的长期策略。但过去一年随着美联储政策收紧预期升温，部分投资者大幅增加了做空美国国债的头寸。

位于加州达纳角的Clark Group Asset Management于2021年3月开始买入ProShares做空20年以上国债ETF。该ETF目前约占Clark Group固定收益投资组合的20%。公司首席执行官雷蒙德·克拉克表示，持有该ETF帮助公司在年内实现了固定收益投资的正回报。

这类交易也曾遭遇挫折。在某些时期，当债券价格上涨时ProShares ETF反而下跌，这让一些不熟悉基金运作原理的客户致电询问。

雷蒙德·克拉克的公司能实现固定收益正回报，部分归功于做空美国国债的ProShares ETF。照片：布拉姆·杰伊·诺曼“我们只是解释说，这是对冲利率上升的绝佳工具，”克拉克先生说。

这一策略也吸引了马里兰州招聘人员巴克斯先生等个人投资者。

巴克斯先生在研究对冲基金经理迈克尔·伯里的投资后产生了兴趣，这位基金经理对2008-09年金融危机前房地产市场崩盘的预测由克里斯蒂安·贝尔在电影《大空头》中饰演。2021年春季，伯里先生的基金在证券申报文件中披露，它正在做空国债市场，部分是通过使用ProShares ETF。巴克斯先生是一小群注意到并跟随伯里先生引领的个人投资者之一。

伯里的交易对巴克斯先生来说很有道理。当国会在疫情期间向经济注入刺激资金时，巴克斯先生对美联储能否控制通胀持怀疑态度。伯里先生拒绝置评。

大约三年前开始认真交易的巴克斯先生采取了积极行动。他专注于ProShares的产品，该产品将某些国债价格每日变动的相反方向加倍。他购买了该ETF的个股以及其看涨期权——坚定地认为其价格会上涨。看涨期权可以放大收益和损失，赋予投资者在特定日期前以特定价格购买股票的权利，但不是义务。

巴克斯先生表示，自买入以来，他的股票和期权组合的总回报率约为17%。有时，今年早些时候收益率飙升时，他购买的一些特定看涨期权的价值几乎翻了一番。

巴克斯先生承认，他使用ETF是一种冒险的做法。尽管如此，他表示对自己的策略感到满意，因为他坚信其逻辑。

根据他的文件显示，截至去年9月，伯里先生的基金已不再使用ETF做空美国国债。

致信 马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

刊登于2022年5月28日印刷版，标题为《做空美国国债的大胆押注获得回报》。