达沃斯精英对经济看法不一 市场亦分歧重重——《华尔街日报》

通常，达沃斯论坛的精英们会在瑞士世界经济论坛上就市场和经济达成一致看法。由于"达沃斯共识"常常完全错误，它可以作为一个有用的反向指标。但今年没有形成共识，这有助于解释市场的混乱状态。

标普500指数几乎进入熊市。然而对于是否会出现经济衰退，各方意见不一。正如许多高管所描述的：当前业务表现良好，但前方的困难显而易见。

渣打银行主席何塞·维纳尔斯表示：“在这里（达沃斯），每个人都很悲观。但当我询问他们的业务状况时，情况却非常好。可能是商业现实正在追赶（非常负面的）宏观政治现实。”

这种分歧有助于解释为何这场精英云集的高山聚会上，商界和银行业领袖们的观点如此迥异。那些关注强劲消费者支出数据的人——包括美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉——对经济衰退的说法嗤之以鼻。而那些看到远方乌云密布的人则真正感到担忧。

暖通空调制造商江森自控的董事长兼首席执行官乔治·奥利弗代表了当前业务乐观派的典型观点。他说：“我们一直表现很好，我们看到需求旺盛…我们显然在密切关注这一点。”

另一方面，则是一批关注战争、能源危机、粮食危机、地缘政治重构和全球化退潮的金融家和高管们。

基金管理公司Lord, Abbett & Co.的董事总经理道格拉斯·西格表示：“令人惊讶的是，六个月前世界还显得不那么复杂，而过去三个月却突然充满了重大问题。”

目前，华尔街更关注当前良好的盈利表现，而非潜在威胁。尽管关于可能出现的经济衰退的讨论不断，但今年和明年标普500指数的盈利预测仍在上升。分析师上调预测的频率仍高于下调预测。

诚然，估值已经大幅下降，但这主要不是因为经济衰退风险上升。相反，这反映了对利率将大幅上升的预期。那些能够较好抵御经济疲软的昂贵股票的估值倍数下降幅度，远大于那些受益于经济繁荣的公司（这些公司通常初始估值较低）。

市场似乎在暗示，美联储的计划加上供应链和能源问题的缓解，将在几年内使通胀率回落至接近2%的目标水平，而无需美联储主席杰罗姆·鲍威尔重蹈其前任保罗·沃尔克在1980年引发经济衰退的极端加息覆辙。但这一共识并不牢固，主要投资者之间仍存在分歧。

渣打银行主席何塞·维纳尔斯周三在瑞士达沃斯世界经济论坛上。图片来源：Jason Alden/Bloomberg News古根海姆合伙公司首席投资官斯科特·米纳德认为，美联储的现行计划已属过度，将损害经济增长。

“美联储过于激进，但缺乏置身事外的政治意愿，“他表示。停止印钞后"通胀应会自行缓慢消退”。

若其预测准确，随着通胀回落，美联储将比预期更早停止紧缩货币政策，债券将成为诱人投资标的。但对冲基金巨头桥水则持相反观点。

“通胀极可能形成自我强化循环，“联席首席投资官鲍勃·普林斯指出，“美联储大概率重蹈覆辙——行动力度不足且为时已晚。”

这种分歧在一定程度上表现为市场的深度不确定性，进而冲击股市。标普500波动率指数(VIX)已连续五周维持在25上方，这是自2020年疫情动荡时期（以及更早的2011年美联储实施"扭转操作"非常规宽松政策）以来首次出现。但该指数仍远未达真正危机水平。

最理想的情况是：在能源与供应链压力缓解、美联储政策发挥降温作用的同时，充分就业和银行放贷意愿支撑强劲消费支出，使经济衰退得以推迟或至少保持温和。

但在我看来，当前政策犹如走钢丝。一旦失误，企业盈利预期将大幅下修，股市可能遭遇重挫。

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刊登于2022年5月27日印刷版，标题为《CEO与市场对经济状况感到困惑》。