俄罗斯经济下滑但卢布却飙升原因如下 - 《华尔街日报》

对俄罗斯的制裁已将其经济推入可能是数十年来最严重的衰退，但该国货币却逆势走强。

根据道琼斯市场数据对56种货币的分析，卢布本周升值至2018年以来最高水平，成为今年对美元表现第二好的货币，仅次于巴西雷亚尔。2022年卢布对美元已上涨16%，自三个月前俄罗斯入侵乌克兰数日后的低点以来累计上涨近150%。

通常情况下，货币会随经济涨跌而波动。但在俄罗斯，政府通过限制抛售和强制买入的措施推高了卢布汇率，其涨幅之大已开始对经济造成压力。

“我本不会预料到这种情况，“荷兰合作银行外汇策略主管简·弗利表示，“但当你实施资本管制时，看到的就不是真实市场反应。”

俄罗斯已采取措施削弱本币，最新举措可能终结了这轮涨势。周四，俄罗斯央行将利率从14%下调至11%，降低了持有卢布的吸引力，导致卢布对美元下跌6.7%。

本周早些时候，俄罗斯放宽了一项资本管制，将企业外汇收入强制结汇比例从80%下调至50%。

根据Tullett Prebon数据，卢布兑美元汇率周四收于约65卢布，较本周近55卢布的高点有所回落。但相比3月7日创下的158卢布盘中历史低点仍大幅上涨。

近期，卢布逆势走强，与全球货币对美元普遍贬值的趋势背道而驰。美元走强得益于美国利率上升和经济表现强劲。今年以来，欧元对美元汇率已下跌约5.7%，英镑则下跌6.8%。

经济学家和交易员认为，卢布回升部分源于俄罗斯政策的人为干预，部分归因于该国大宗商品出口及制裁影响。除加息和强制企业购买卢布外，莫斯科当局还限制了居民从外币银行账户提取美元的额度，并禁止银行向客户出售外汇。

制裁导致进口锐减，而高价推动的大宗商品出口为卢布提供了进一步上涨动力。俄罗斯还要求欧洲国家以卢布支付天然气费用。

这些措施代价高昂。央行在战争爆发后立即将基准利率翻倍至20%，虽实质上奖励了持有卢布者，却给经济带来更大压力。此次降息是央行加息以来的第三次调整。

卢布逆势走强，与全球货币对美元普遍贬值的趋势背道而驰。图片来源：anatoly maltsev/Shutterstock强势货币通常能为国家带来诸多益处，包括抑制通货膨胀和降低进口成本。但针对俄罗斯的制裁打破了这一常规逻辑。由于制裁限制，俄罗斯无法大量进口商品。

物资短缺导致俄罗斯通胀持续飙升，食品价格较去年同期上涨五分之一。俄罗斯劳动者工资增速未能跟上物价涨幅，2022年前三个月经通胀调整后的实际可支配收入同比下降1.2%。经济学家预计今年俄罗斯经济将萎缩约10%。

与此同时，卢布走强可能通过降低以美元计价的油气税收收入价值，冲击该国财政预算。

凯投宏观新兴市场高级经济学家杰森·图维指出，由于俄罗斯能源企业需将外汇收入兑换为卢布，货币升值意味着"每美元兑换的卢布数量减少”。

他表示：“从公共财政角度看，在其他条件不变的情况下，强势卢布会压低预算中记录的天然气收入的本币价值。而此刻俄罗斯正面临多重压力，从乌克兰战争开支到社会支出增加。”

在周四之前，俄罗斯为削弱卢布采取的措施收效有限。但周四的降息决定使卢布本周明显走低。市场观察人士称，未来卢布走势更难预测。

许多机构指出当前卢布交易者寥寥。伦敦外汇基金管理公司Millennium Global联席首席投资官理查德·本森透露，该公司在俄乌冲突后决定停止卢布交易。随后众多客户基于ESG（环境、社会和治理）因素致电要求公司停止相关交易。

卢布交易量也难以判断。战争爆发后，卢布市场分裂为俄罗斯境内和国际市场两种汇率。战后，许多西方银行停止提供卢布买卖的电子报价。

“不交易卢布的理由可以列出一长串，“国际金融协会首席经济学家罗宾·布鲁克斯指出持续的资本管制和制裁措施，“从经济角度而言，卢布汇率比入侵前更强劲是否合理？我认为并非如此。”

布鲁克斯表示，如果俄罗斯希望本币进一步贬值，“他们只需放开资本流动，卢布就会大幅走弱。当然，他们不会这么做。”

联系记者凯特琳·麦凯布，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年5月27日印刷版，标题为《央行降息以抑制卢布升值》。