《华尔街日报》：尽管美元走强，新兴市场货币仍保持坚挺

强势美元并未导致新兴市场货币陷入螺旋式下跌。这实属罕见。

根据巴克莱汇编的数据，自1月以来，新兴市场货币的回报率高于发达经济体货币。衡量美元对一篮子货币汇率的WSJ美元指数年内涨幅超过5.5%，达到数十年来未有的水平，因通胀和对增长放缓的担忧笼罩全球。

但包括巴西雷亚尔、智利比索和南非兰特在内的货币在美元走强的同时却录得涨幅。这是因为投资者一直在抢购那些受益于大宗商品价格上涨和贸易错位的货币。

雷亚尔兑美元汇率年内升值超过13%，由于巴西是大豆和咖啡的主要出口国，该货币一直受到资产管理公司的青睐。

智利比索则因智利是全球最大铜生产国之一而受益。

5月金融市场波动剧烈。美元已从近几周的高点回落，基准10年期美国国债收益率已回落至3%以下。不过分析师和交易员表示，近期波动的幅度和速度仍不容小觑。

巴西一家货币兑换处的外景。巴西雷亚尔兑美元汇率年内上涨13%。照片：拉赫尔·帕特拉索/路透社美元飙升引发了外汇市场的剧烈波动，并吸引更多投资者涌入该资产类别。当美元走强时，资金管理人通常会抛售新兴市场货币，但现代交易史上最猛烈的商品上涨行情与全球各国差异化的央行政策颠覆了传统市场逻辑。

“在战争爆发、供应链断裂、美元走强和欧元疲软的环境下，新兴市场货币竟能在整个第一季度保持涨势——这些情况通常不会同时出现，”伦敦安联投资分析师纳菲兹·祖克表示。

美元作为全球储备货币，在国际经济中承担着大宗商品交易职能。美元走强往往通过削弱本币价值和推高通胀冲击新兴市场经济体，同时导致进口外国商品成本上升。

当美元突然走强时，新兴市场货币往往贬值。这是因为投资者对全球增长前景担忧或寻求市场动荡避风港时，会蜂拥买入美元。

如今投资者更关注贸易收支和本地因素来判断外汇买卖时机，而非单纯追随美元走势。

“通常美元主导市场走向，”摩根士丹利新兴市场外汇策略主管詹姆斯·洛德指出，“但在经济增长放缓背景下，商品价格上涨正在重塑大宗商品、美元与新兴市场货币之间的关联。”

新兴市场货币中的一些输家与中国或不断上涨的能源成本有关。对冲基金一直在抛售泰铢和韩元等货币。泰国和韩国在很大程度上依赖其他国家提供燃料。

资产管理公司抛售了离岸人民币，这是直接押注中国经济在新冠疫情封锁和所谓的去全球化之后将放缓。自年初以来，离岸人民币对美元汇率已下跌7.3%。一些分析师认为，新冠疫情暴露了供应链的脆弱性，并迫使美国企业重新评估全球贸易。

投资者正在购买与那些央行正在提高利率以抑制物价上涨的国家相关的新兴市场货币。巴西央行本月将其基准贷款利率提高到五年来的最高水平，而波兰国家银行将其关键利率提高了0.75个百分点，至5.25%。这吸引了投资者对波兰兹罗提和巴西雷亚尔的兴趣。

“新兴市场的央行被迫收紧政策以跟上美联储的步伐，”BMO资本市场外汇策略欧洲主管斯蒂芬·加洛表示。“要么这样，要么实施资本管制。”

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2022年5月25日印刷版文章《大宗商品提振新兴市场货币保持强势》。