纽约联储提出央行可能面临亏损的情景——《华尔街日报》

作者：迈克尔·S·德比2022年5月24日下午5:44更新 ET|WSJ专业版纽约联邦储备银行周二在一份报告中表示，如果美联储将利率提高到超出今年春季市场预期的水平，可能会面临无法向美国财政部上缴盈利的局面。

报告指出，美联储持有的债券可能出现账面亏损——今年年初很可能已经发生这种情况。

这些结论源自一份详细记录美联储去年庞大资产负债表操作的报告。美联储通过购买资产刺激经济时，其持有的现金和债券规模曾达到9万亿美元。但随着央行开始允许部分持有的国债和抵押贷款债券到期不续作，这些持有资产将从6月开始缩减。报告称，到2025年资产负债表可能缩减至约6万亿美元。

美联储正通过加息来抑制通胀，目前其基准联邦基金利率目标区间为0.75%至1%。预计美联储将在6月和7月的联邦公开市场委员会会议上各加息0.5个百分点，此后可能还会有幅度不确定的进一步加息。当前通胀处于40年高位，利率需升至多高才能有效抑制通胀仍不明朗。

利率上升意味着美联储需要支付更高成本来实现货币政策目标——该行通过向商业银行、货币基金等机构支付利息来吸收存款。美联储的资金来源主要依靠持有债券的收益和服务收入。

去年，美联储在年初表示，在覆盖各项费用后，向财政部返还了约1070亿美元。随着利率上调，其面临的开支也在增加，根据短期利率上升的幅度，这些成本可能耗尽美联储的全部收益，导致其无法向政府返还任何资金。

在报告中，纽约联储表示，其3月进行的调查显示，市场参与者预计到2024年底联邦基金利率将达到2.625%，长期来看将降至2.25%。

如果利率比预期路径高出1个百分点，“由于准备金利息支付成本上升，投资组合净收入短期内将为负值。”报告补充道，“如果利率比3月调查显示的再高出200个基点，投资组合净收入将在大约两到三年内保持负值。”

该行称：“在更高利率情景下的净收入预测，可能导致一段时间内停止向美国财政部汇款。”在此情景下，美联储将使用名为递延资产的会计工具，使其能够在亏损情况下继续运营。报告还表示：“随着净收入逐渐回升至零以上，递延资产将减少，一旦递延资产清零，汇款将恢复。”

美联储今年已两次加息。图片来源：jim watson/Agence France-Presse/Getty Images自3月以来，由于美联储对抗通胀的行动日趋紧迫，市场对其加息的预期持续升温。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（曾率先呼吁激进加息）希望年底前将联邦基金利率上调至3.5%，但美联储内部其他官员尚未准备采取如此激进的举措。

前纽约联储主席威廉·达德利（一直批评美联储在控制通胀方面行动滞后）在4月底的会议上表示：“由于联邦基金利率的快速上调，美联储净利息收入转负的风险已经极高。“与此同时，投行摩根士丹利首席经济学家塞斯·卡彭特本月指出，3.5%可能成为美联储亏损的临界点。

亏损不会影响央行实施货币政策的能力，但可能引发政治争议。正如卡彭特所解释，美联储上缴财政部的资金虽然相对有限，但长期累积有助于减少赤字。若未妥善解释政策导致美联储持续上缴的汇款转为账面亏损，立法者可能提出质疑。

美联储暗示的债券持仓亏损仅存在于账面上，因其持有证券直至到期。但账面亏损仍可能相当可观。上月，银行政策研究所（行业组织）成员、美联储前高级官员比尔·尼尔森透露，今年前三个月美联储持仓账面亏损约5000亿美元。

在报告中，美联储表示，如果联邦基金利率比3月预期路径高出1个百分点，美联储持有的未实现亏损可能达到8000亿美元。

致信 迈克尔·S·德比，邮箱：[email protected]