此次股市下跌对许多401(k)账户的冲击比以往更严重 - 《华尔街日报》

数百万工人和退休人员对股市下跌的风险敞口可能超出他们的预期。

过去十年间，许多美国人将更多退休资金投入目标日期基金——这种"一次设定长期持有"的投资产品被宣传为轻松投资股票债券多元化组合的捷径。该产品会随时间推移将股票转为债券配置，随着退休年龄临近逐步降低风险。

但由于基金管理人增持股票，如今这些基金向债券转移的速度比十年前更为缓慢。

晨星公司数据显示，当前最年轻劳动者的投资组合中股票占比高达92%（十年前为85%），部分畅销目标日期基金在投资者职业生涯初期股票配置比例甚至接近100%。

职场中期员工的股市风险敞口增幅最大：45岁人群的投资组合现持有82%股票（十年前为69%），远高于传统的60/40股债配置比例。临近退休年龄的中位数风险敞口现为46%（2011年为43%）。这些数据基于晨星跟踪的数十只目标日期基金各年龄段的配置中位数。

十余年来该策略让投资者获益匪浅：股市飙升带动退休账户余额增长。但如今标普500指数较峰值下跌约19%，这一策略正面临考验。

“观察投资者是否能承受这些投资组合中更大的波动性，还是开始抛售——这会导致他们错过反弹机会，将会很有趣，”晨星公司跟踪目标日期基金的分析师梅根·帕科洛克表示。

她对年长投资者表达了特别担忧，因为他们没有那么多时间来弥补市场下跌的损失。

“如果你30岁，正在为退休储蓄，你有时间经历更长的熊市并恢复，但对退休人员来说，情况可能不同，”帕科洛克女士说。

目标日期基金吸引了先锋集团管理的401(k)计划中60%的新增资金。照片：《华尔街日报》的RYAN COLLERD目标日期的投资组合对数百万美国人的成功至关重要，不仅仅是今天的退休人员。这些基金在先锋集团管理的401(k)类计划中持有约40%的总资产，高于2010年的12%。它们吸引了401(k)计划中60%的新增资金。

一些基金经理几年前就开始转向更多股票。他们表示，这种策略应该有助于投资者为退休积累更多财富，因为从历史上看，股票在长期内的回报高于债券。值得注意的是，债券最近在对抗股票表现方面提供的帮助很少。

“自2007-09年全球金融危机以来，股票一直很火爆，”帕科洛克女士说。“强劲的市场一直在惩罚那些从股票中重新平衡的投资者。”

基金经理们提出了不同的动机：他们相信数据显示，目标日期基金的储蓄者无论在市场好坏时都倾向于不轻易变动投资。

盖蒂图片社作为最大的目标日期基金提供商，先锋集团管理着约1万亿美元的此类基金。其研究人员发现，在其管理的401(k)计划中，交易活动有所下降。2020年，拥有先锋401(k)账户的参与者中有10%进行了交易，而2004年这一比例为20%。

截至4月底，在先锋集团持有401(k)账户的470万人中，有3.3%进行了交易。目标日期基金的投资者更不太可能操作账户。总体而言，目标日期基金的储蓄者中只有0.9%进行了交易，55至65岁人群的比例略升至1.2%。先锋集团表示，交易率与一年前大致持平。

一些基金经理从投资者的这种韧性中得出的教训是，他们可以制定长期计划。

先锋集团战略退休咨询主管戴夫·斯廷尼特表示：“人们不会因市场波动而做出情绪化、往往不明智的决定。”

2021年，先锋集团为401(k)目标日期基金的退休人员提供了在整个退休期间保持50%股票配置的选项，而非逐步降至30%，前提是其雇主选择提供这一功能。

贝莱德(BlackRock)近十年前就提高了其LifePath目标日期系列的股票敞口。图片来源：GABBY JONES/《华尔街日报》过去两年间，第三大目标日期基金提供商T. Rowe Price提高了其目标日期基金系列——T. Rowe Price Retirement和T. Rowe Price Target——的股票配置比例。

该公司Retirement系列现在将最年轻员工98%的缴款投资于股票，高于之前的90%。距离退休还有20年的员工持有95%的股票，而不是85%。许多退休人员也持有更多股票。例如，70岁的人持有51%的股票，高于46%。

T. Rowe Price目标日期策略主管怀亚特·李(Wyatt Lee)表示，这一决定部分是由数据驱动的，这些数据表明，个人没有为退休储蓄足够的资金，需要通过长期持有更高比例的股票储蓄来获得额外回报。

他说，该公司还认为，股票有助于防范通货膨胀和长寿带来的风险。

到目前为止，投资者还没有表现出对T. Rowe Price的决定感到不安的任何迹象。2022年第一季度，该公司表示，其0.4%的目标日期基金投资者进行了交易。2020年第一季度新冠疫情危机爆发时，在T. Rowe Price逐步提高股票配置比例之前，1.5%的Retirement基金投资者进行了交易。

李说：“我们发现，我们可以增加股票敞口，而不会有很多参与者将资金撤出基金。”

贝莱德集团，全球最大的资产管理公司，近十年前就提高了其LifePath目标日期系列中的股票配置比例。退休解决方案与目标日期基金主管尼克·内福斯表示，该公司资产配置模型始终以99%股票仓位作为年轻投资者的初始配置。

该机构主要增加了对中年职场人士的股票配置。40岁投资者的组合现在持有95%股票，高于此前的80%。

内福斯称，贝莱德调整配置是基于密歇根大学的研究成果，该研究表明美国工薪阶层的实际收入高于贝莱德最初预估，使其具备承担更高风险的能力。

他表示，自实施调整以来，贝莱德并未在市场动荡期间遭遇资金流出量增加的情况。

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本文发表于2022年5月24日印刷版，标题为《本轮股市下跌对目标日期401(k)计划冲击更甚》。