戴尔可能是科技界的廉价黑马——《华尔街日报》

戴尔已成长为庞大但成熟的技术硬件市场的巨头。图片来源：Thiago Prudencio/Zuma Press如今人们对戴尔的期望并不高。对于这家拥有38年历史的科技巨头来说，这可能是件好事。

戴尔是目前仅有的六家年收入超过1000亿美元的美国上市科技公司之一。它也是最便宜的，远期市盈率不到6倍，而苹果、微软以及谷歌和Facebook的母公司平均为20倍（亚马逊仍是个例外，为65倍）。戴尔现在的估值甚至比其劲敌惠普低得多，此前有消息称，著名价值投资者伯克希尔哈撒韦对惠普进行了大笔投资，使该公司免受此后科技股大幅抛售的影响。自上月初伯克希尔持股的消息在证券备案文件中披露以来，惠普的股价仅下跌了1%，而戴尔的股价同期下跌了15%。

市场对戴尔的悲观看法很大程度上可归因于该公司已成长为个人电脑、服务器和数据存储系统等庞大但成熟的技术硬件市场的巨头。在去年年底完成对VMware持股的分拆后，戴尔约三分之二的收入现在来自个人电脑以及显示器和网络摄像头等相关外设。在通常增长缓慢甚至零增长的行业中，这些业务因疫情而得到了提振。根据市场研究公司IDC的数据，在2020年初疫情开始之前的10年里，全球个人电脑出货量平均每年下降1.4%。

过去两年间，个人电脑(PC)出货量以两位数的年增长率飙升，但如今这一势头正在消退。然而，尽管戴尔在PC市场份额上长期位居第三，但其对企业市场的深度覆盖相较于波动更大的消费市场已被证明是一大优势。IDC数据显示，第一季度全球PC出货量同比下降5.1%，但戴尔同期出货量增长6%，而联想和惠普分别下降9%和18%。根据IDC数据，戴尔还是这三家企业中唯一在2021年实现市场份额增长的厂商。

PC行业显然已度过疫情带来的繁荣期。但随着大多数企业采用混合办公模式——员工时间分配在办公室与居家办公之间——PC及周边设备的销售额很可能将维持在高于疫情前的水平。雷蒙德詹姆斯的西蒙·利奥波德表示，尽管消费需求降温，商用PC需求"仍保持健康态势"。

鉴于思科系统公司最新季度财报，戴尔服务器及数据存储业务的短期前景略显黯淡。这家网络设备巨头在截至4月的财季出现罕见的营收未达预期，并发布更为悲观的展望，主要归咎于中国与新冠疫情相关的封锁措施限制了其获取必要零部件以交付产品的能力。该报告给IT硬件领域其他企业蒙上阴影：自思科财报发布以来，戴尔、惠普和慧与科技股价平均下跌8%。

但此次抛售可能也为戴尔即将在周四公布的业绩设定了较低的门槛。伯恩斯坦的托尼·萨科纳吉估计，在截至1月份的财季中，戴尔基础设施解决方案部门的订单积压增加了12亿美元，他还在周五的一份报告中补充说，该公司"对其供应链的控制力比其他公司更强"。这并不能使戴尔完全免受困扰其同行的问题的影响。不过，在目前的市场环境下，没有更坏的消息可能就已经足够好了。

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本文刊登于2022年5月24日的印刷版，标题为《戴尔很可能是科技界的廉价黑马》。