《华尔街日报》：华尔街的“爱彼迎”欲释放银行被困资本

华尔街银行正面临维持市场运转的空间不足问题。共享经济或许能提供解决方案。

这正是Capitolis公司背后的理念，这家初创企业获得了华尔街和硅谷一些最知名机构的支持。就像爱彼迎将空置房屋转变为度假租赁一样，Capitolis正在将贝莱德集团等投资巨头未使用的资金转化为银行可用于促进各类交易的资产。

银行在市场中扮演着至关重要的角色，作为证券买卖双方的中介机构并向企业提供贷款。监管机构要求银行为每笔交易预留资本金，以此建立缓冲机制保护储户免受损失。

2008年金融危机后实施的新规迫使银行扩大这些资本缓冲。银行甚至更进一步，锁定了曾经在金融体系中流动的数万亿美元资金。它们变得更安全，但接纳所有客户的能力下降，尤其是在市场动荡时期。

Capitolis应运而生：它将资产管理公司、养老基金和货币市场基金的投资与银行促成和承销的交易进行匹配。该公司创始人兼首席执行官吉尔·曼德尔齐斯表示，过去两年已为银行筹集约600亿美元资金供其使用，并减少了数万亿美元的交易头寸。

摩根大通和花旗集团这两家全球市场的重要参与者，都利用Capitolis释放交易员精力以服务更多客户。这两家银行与风险投资公司红杉资本和安德森·霍洛维茨共同投资了Capitolis。今年3月的一轮融资使这家初创企业估值达到16亿美元。

吉尔·曼德尔齐斯在以色列曾经营酒吧，后转行成为银行家，之后又创立了一家华尔街初创公司并最终将其出售。曼德尔齐斯的新想法与旧有模式相似：银行长期以来一直将大额企业贷款拆分并出售给其他银行和投资者。Capitolis公司则想出如何利用这种银团贷款的概念，将各类银行产品——例如外汇互换和信贷额度——转化为可以出售给投资者的固定收益证券或贷款。

例如，花旗集团持有一篮子与其客户交易相关的股票。Capitolis利用投资者的资金，实质上复制花旗集团的交易——通过签订衍生品合约将风险从银行的资产负债表中移除。花旗集团因此可以腾出资金进行更多交易，而投资者则获得固定收益。

Capitolis将银行资本需求外包的计划虽然仍处于起步阶段，但有可能重塑银行在市场乃至更广泛经济中的角色。将交易执行过程中所需的资本与交易本身分离，可以让银行为更多客户——无论是企业还是个人——提供服务，而无需承担可能破坏金融体系的巨大风险。该公司创始人表示，他们的目标是打造一个更能适应交易量和贷款需求大幅波动的市场。

“当一切尘埃落定时，我们将把资本从承销等式中解耦，”曼德尔齐斯说，“未来回顾时，我们会惊讶于过去捆绑操作的方式。”

并非所有人都认同银行已大幅收缩业务，或认为这样做会带来问题。众多市场参与者——包括高频交易商和非银行贷款机构——已涌现出来承接银行如今拒绝的业务。

但有证据表明，银行囤积资本的行为正在加剧市场动荡。2019年9月就曾发生过这种情况，当时现金短缺导致关键短期借贷市场的借款成本飙升。2020年3月又重演这一幕，银行无法稳定突然波动的超安全美国国债市场。这两次美联储都不得不干预。

“2008年之前，没人关注资产负债表，”Capitolis联合创始人兼董事长汤姆·格洛瑟说，“现在它主导着所有决策。”

Capitolis诞生于网球场。曼德尔齐斯——这位曾在以色列老家经营酒吧，后来成为银行家和企业家的人——与摩根士丹利董事、汤森路透前首席执行官格洛瑟定期在那里打球。

正是在网球场上，曼德尔齐斯与合伙人敲定了Capitolis的构想。在发球间隙，两人讨论了金融业日益严重的脱节现象。投资者和资产管理公司资金充裕，正在寻找新的投资方式。而银行却因资本不足拒绝潜在客户。

曼德尔齐斯先生就是这些客户之一。当时他担任固定收益交易平台EBS BrokerTec的首席执行官，该公司的母公司收购了他的第一家初创企业。BrokerTec需要一笔信贷额度来应对市场动荡时期意外的保证金追缴。

银行过去会像给零售客户发棒棒糖一样，随意向企业发放这类信贷额度。但金融危机后，监管机构要求银行即使对未使用的信贷额度也要持有资本金。于是银行只保留这些曾经无处不在的优惠给最大或最有利可图的客户。其他企业要么支付高昂费用，要么就无法获得。

曼德尔齐斯先生表示，他告诉BrokerTec董事会，信贷额度会很昂贵但物有所值；毕竟在危机中，信贷额度可能意味着生死攸关。他联系了15家银行。甚至没有人愿意给他报价。

一本关于催生优步和爱彼迎的平台经济的有声读物给了他灵感：他问格洛瑟先生，如果资本市场也这样做会怎样？2017年，他们与第三位合伙人伊戈尔·特列舍夫斯基共同创立了Capitolis。

道富银行是早期客户。道富银行市场部负责风险和财务资源的托比亚斯·克劳斯表示，这家托管银行在2018年求助Capitolis，担心美联储的压力测试会迫使其为不断增长的外汇交易业务持有更多资本。Capitolis找到投资者在交易后的风险承接，帮助该部门在过去五年将交易量翻了一番。

道富银行投资了Capitolis，克劳斯先生加入了其董事会。

“这有助于我们释放资本，以便在其他地方部署，”他说。

“我们将来回顾时会惊讶于他们过去是如何做到的，”曼德尔齐斯先生说。联系大卫·贝努瓦，邮箱：[email protected]

刊登于2022年5月24日印刷版，标题为《初创公司是华尔街的Airbnb》。