拉加德暗示欧洲央行将结束负利率实验 - 《华尔街日报》

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，该行可能在7月份进行11年来首次关键利率上调。图片来源：Georg Wendt/Zuma Press法兰克福——欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，该行可能到9月将其关键利率从目前的负值上调至零，并可能在此后继续加息。这标志着在通胀创下历史新高以及对欧元疲软的担忧中，欧洲央行长达八年的负利率实验即将结束。

欧洲央行周一在一篇博客文章中概述了这一政策转变，此前美联储和其他主要央行已采取有力行动，随着通胀在全球范围内升温，逐步取消宽松货币政策。这是欧元区央行急剧转向的一部分，直到最近，该行还表示将仅逐步加息，与美联储的做法不同。

欧洲央行政策制定者曾预计通胀将在今年迅速回落至2%的目标。相反，通胀进一步上升，4月份达到7.4%，为1999年欧元诞生以来的最快增速。由于担心乌克兰战争对经济增长的冲击可能使该地区陷入衰退，他们也不愿积极加息。

尽管存在这些考量，拉加德女士在文中表示，欧洲央行可能在7月进行11年来首次关键利率上调。“基于当前展望，我们有望在第三季度末退出负利率政策，“她在欧洲央行官网发布的文章中写道。目前欧洲央行关键利率为-0.5%。

“相较于疫情前时期，通胀前景已显著上移，此时名义变量——包括利率——进行相应调整是恰当的，“拉加德写道。

该博文发布后，欧元兑美元汇率急升近1美分，报1.068美元附近。意大利十年期国债收益率亦大幅攀升（收益率与价格走势相反）。

这是拉加德首次释放如此激进的利率路径信号。此前她仅暗示欧洲央行可能于7月启动加息，且后续加息将采取渐进方式。

拉加德指出，9月之后欧洲央行将继续向所谓"中性利率"推进——该利率水平能在保持通胀稳定的同时支持经济最大产出。部分欧央行官员预估欧元区中性利率可能在1%至1.5%区间。

德国商业银行经济学家迈克尔·舒伯特分析称，此番表态意味着欧洲央行可能在今年7月至明年4月的七次会议上，每次均加息25个基点，最终将关键利率提升至1.25%。

法国央行行长、欧洲央行利率制定委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周一表示，欧元区价格普遍上涨表明，欧洲央行近期加息协议"很可能已经达成”。

“我们仍在松开油门踏板，“维勒鲁瓦·德加洛在瑞士达沃斯世界经济论坛的小组讨论中谈及欧洲央行政策时表示，“我们将观察在达到中性利率后是否需要踩刹车。”

一系列加息举措给欧元区经济带来风险，该地区尚未从新冠疫情冲击中完全复苏。乌克兰战争推高能源和食品价格，削弱家庭收入，并打击了企业信心。

但欧洲央行面临的压力与日俱增，在德国这个欧洲最大经济体，近期年通胀率已触及7.4%的四十年高位。德国财长克里斯蒂安·林德纳上周五警告称，欧元疲软可能推高欧洲通胀，并鼓励欧洲央行加息——对于通常珍视央行独立性的德国而言，此举实属罕见。

在大西洋彼岸，美联储正在加息，这是其数十年来为抑制物价上涨压力采取的最激进举措的一部分。美联储官员本月早些时候批准了罕见的0.5个百分点加息（2000年以来最大幅度），并计划缩减其9万亿美元的资产组合。这将央行基准联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，鉴于当前经济状况，官员们普遍认为6月和7月可能有必要继续各加息50个基点。

拉加德女士指出，欧洲央行已准备好必要时采取更激进行动。她写道：“如果我们发现更高通胀可能威胁通胀预期脱锚，或是出现经济潜力更持久丧失的迹象（这将限制资源可用性）……我们将需要迅速撤回宽松政策（或逐步退出宽松货币政策），以消除自我实现式螺旋上升的风险。”

欧洲央行上次加息是在2011年，当时以0.25个百分点的幅度逐步调整。近期部分欧洲央行官员暗示，本次可能会采取更激进举措，可能在7月21日的政策会议上加息50个基点。

根据贝莱德的计算，欧元区通胀飙升部分源于俄罗斯入侵邻国乌克兰，这扰乱了欧洲能源供应，使该地区能源支出占GDP比重超过了1970年代初的水平。

创纪录的高通胀也部分反映了欧元疲软——由于欧洲央行不愿加息，欧元兑美元汇率持续承压。最近几周欧元兑美元汇率已逼近平价，在拉加德周一发表讲话前，欧元汇率约为1欧元兑1.05美元，低于一年前的1.22美元左右。

欧元疲软对欧洲有利有弊。它使该地区出口产品在国际市场上更具价格优势，支持了德国等主要出口国。但同时也提高了欧元区进口成本，从而推高通胀。若欧元相对其他货币贬值，则需要更多欧元来购买以这些货币计价的商品。由于当前通胀主要由能源和大宗商品价格驱动（这些商品通常以美元计价），这种影响尤为明显。

拉加德女士在博文中警告称，欧元区很大一部分通胀是从外部输入的。

她写道：“这相当于一种贸易条件’税’，降低了经济总收入——即使我们考虑到出口商获得的高价格。“她写道，2021年第二季度至今年第一季度期间，欧元区向世界其他地区转移了1700亿欧元（相当于1811.4亿美元），占其国内生产总值的1.3%。

欧洲央行是近年来将关键利率推至零以下以刺激经济的少数央行之一。一些经济学家和欧洲央行官员长期以来一直警告称，这种非传统工具可能会在金融市场和经济中造成扭曲。

**联系作者：**Tom Fairless，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年5月24日印刷版，标题为《欧洲央行行长释放加息信号》。