西门子能源选择良机将风电业务私有化——《华尔街日报》

今年早些时候，位于英格兰赫尔市的西门子歌美飒风电叶片制造厂。图片来源：保罗·埃利斯/法新社/盖蒂图片社长期饱受煎熬的西门子歌美飒可再生能源公司股东们或许不必再纠结是抛售股票还是耐心等待能源革命。

西门子歌美飒可再生能源公司股价周一上涨6.2%，此前其大股东西门子能源 于上周六证实了市场长期以来的预期，即其有意将这家风电企业私有化。西门子能源表示，将以每股18.05欧元（合19.25美元）的价格收购子公司剩余32.9%的股份。虽然预计最终将实现成本与收入的协同效应，但西门子能源给出的收购主要原因是为了加速持续的业务转型。

西门子歌美飒同时面临短期挑战与长期光明前景的复杂局面，这使得投资者比往常更难判断收购价格是否合理。该估值较5月17日（彭博社报道交易谈判当日）未受干扰股价溢价27.7%，并超过六个月成交量加权平均价。

但过去六个月异常艰难。这笔交易对西门子歌美飒的估值约为预期销售额的1.2倍，略低于行业竞争者维斯塔斯1.4倍的股市市盈率。

西门子歌美飒的股价在2021年1月达到约39欧元的峰值后，接连遭遇一系列盈利预警及投资者对绿色能源投资的普遍质疑。与许多制造业同行类似，这家风电整机制造商正承受利润率压力——原材料成本上涨、供应链与物流瓶颈等问题持续困扰行业。西门子歌美飒还面临特殊困境：其陆上风电业务表现不佳，新型5.X风机上市进程延误导致成本激增。

展望未来，仍有理由保持乐观。西门子能源近期已用自有团队替换歌美飒核心管理层，新团队具备业务重组经验。此外，西门子歌美飒拥有规模可观的涡轮机服务业务，持续贡献强劲业绩。

最具前景的是，该公司长期稳居海上风电设备市场龙头（尽管去年被陆上风电龙头维斯塔斯超越）。海上风电作为潜力巨大的市场，正为众多致力于电力脱碳的国家开辟获取优质风能的新途径。

西门子能源具备提高报价的财务实力。若当前收购要约获全额接受，将耗资40亿欧元，资金构成为：最高26亿欧元的新增债务与股权融资，外加14亿欧元现金储备。其首席财务官表示，即使净债务与息税折旧摊销前利润(EBITDA)比率升至1.5倍，公司仍可维持投资级信用评级。

据FactSet数据，该公司上季度净现金达17亿欧元，今年EBITDA预期为15亿欧元，这意味着其具备提高报价的充足空间。

然而，西门子能源能够提高报价并不意味着它一定会这样做。作为大股东和竞标者，其双重角色间存在不可避免的利益冲突。周一西门子歌美飒股价收于17.79欧元，略低于收购报价，因此套利者似乎并未押注价格会上涨。

西门子歌美飒的部分少数股东可能认为其未来前景值得更高报价，但在少数股权收购中，这可能无足轻重。

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