摩根大通给投资者吃了定心丸——《华尔街日报》

摩根大通股价有望创下2020年以来最佳单日表现。图片来源：GABBY JONES/华尔街日报摩根大通 向市场传递了投资者期待的信息。

尽管美联储日益鹰派，该行上月发布第一季度财报时仍坚持其净利息收入预测，而在周一的投资者日发布会上，该行将2022年目标（不包括波动较大的市场部门）上调至560亿美元以上。根据对第四季度的预期，该行还看到了未来年化约660亿美元收入的路径。

仅这一点就可能让投资者相信，贷款机构不会错过利率上升带来的好处，对贷款增长速度和存款竞争的担忧不会抵消这一核心利好。

银行股周一普遍大涨，摩根大通股价上涨7%，有望创下2020年以来最佳单日表现。KBW纳斯达克银行指数上涨近5%，几乎是标普500指数反弹幅度的三倍。

不过，投资者还不应过于乐观。即使有这一利息收入预期，摩根大通也没有改变其中期目标，即有形普通股回报率达到17%，这是衡量银行盈利能力的一个关键指标。

首席执行官杰米·戴蒙表示，该行今年很有可能实现17%的目标，在环境有利的情况下明年也可能达到这一水平。根据FactSet的数据，该行的市净率目前略高于1.8倍。在疫情爆发前，该股的市净率曾超过2倍，去年曾达到2.5倍。

股票是否折价取决于对回报的更广泛视角，需考虑部分超出银行控制的宏观因素。首先，戴蒙先生指出，该银行目前在信贷方面"超额盈利"，每年因坏账冲销损失约30亿美元，约为他所说的正常水平的一半。银行预计这一情况最终会恢复正常，但并不预期会迅速逆转。银行表示，可能需要到明年年底才能恢复到疫情前的净坏账率。然而，根据现行会计准则，银行可能不得不提前调整贷款损失准备金，这部分是基于最坏的宏观经济情景。

此外，不断上升的监管资本要求影响了股本回报率的分母部分。该银行表示，预计到2024年初将设法达到更高的最低资本比率目标。虽然可以通过盈利增长实现这一目标——因此不必筹集资本和稀释股东权益——但这可能会限制通常用于提高每股账面价值的股票回购的可用现金。这是影响市净率的一个因素。

周一，该银行还花了大量时间解释其在云计算和旅游服务等领域的投资支出回报。但在当前令人担忧的市场环境下，投资者可能没有心情为潜在增长买单。这种谨慎、注重成本的心态可能影响了上周股东投票中对戴蒙先生和其他高管薪酬计划的否决，这一否决在很大程度上是象征性的，不具约束力。

因此，周一过后，投资者可能会感到安心。但别指望他们现在就会兴奋起来。

致信 泰利斯·德莫斯，邮箱：[email protected]

刊登于2022年5月24日印刷版，标题为《摩根大通给予投资者所需的 reassurance》。