《华尔街日报》：股市动荡中债券跌势暂缓

美联储今年早些时候转向暗示将快速加息，促使收益率飙升，震撼了市场。图片来源：JOSHUA ROBERTS/REUTERS上周标普500指数一度逼近熊市水平的股市暴跌，正推动投资者转向相对安全的国债，这止住了数十年来最严重的债券暴跌。

美国国债收益率（债券价格下跌时收益率上升）在最近几个交易日已从多年高位回落，为债券投资者提供了喘息之机。由于利率预期不断上升，这些投资者数月来一直受到打击。

甚至在股市加速下跌之前，收益率就已经显示出一些企稳的迹象，因为投资者越来越相信，整个经济的借贷成本可能已经攀升到足以减缓经济增长和通胀的水平。一系列令人失望的企业财报引发的股市下跌，加剧了投资者对经济增长的担忧，进一步压低了收益率。

10年期美国国债收益率周一收于2.857%，较上周五小幅上升，但仍远低于5月6日创下的今年高点3.124%。自该峰值以来，收益率在震荡交易中大多走低，在5月迄今的16个交易日中有10天下跌。

美国国债为华尔街提供了借贷成本的基准和无风险投资的基准回报。收益率往往随着交易员对债券存续期内利率的预期而升降。美联储今年早些时候转向暗示将快速加息，引发了收益率的急剧上升，震撼了市场，导致抵押贷款利率飙升，提高了新学生贷款的利率，并压低股市。

1月份时，许多交易员预测美联储的基准利率将从谷底逐步攀升，到2022年底不会超过0.75%至1%的目标区间。事实上，美联储在5月初就达到了这一水平，交易员们押注未来几次会议还将有更多0.5个百分点的加息。根据芝加哥商品交易所(CME Group)的数据，周一期货市场的押注显示，交易员认为美联储在2022年底将利率目标定在2.5%至3%之间的概率约为83%。

宏利投资管理(Manulife Investment Management)全球首席经济学家唐纳德(Frances Donald)表示，随着信贷紧缩开始抑制经济增长，美联储加息速度超过投资者目前预期的可能性降低。这让投资者更有信心现在进场买入债券。

“有证据表明，紧缩政策正在对经济产生抑制作用，这可能会为美联储分担一些工作，”唐纳德说。

10年期盈亏平衡通胀率反映的是投资者对未来10年平均年度通胀率的预期，周一下午约为2.6%，高于美联储2%的目标，但低于一个月前的3%以上。这是自2月底乌克兰战争爆发前以来的最低水平，这场战争曾导致通胀预期大幅上升。

然而，随着借贷条件收紧，投资者更加担心经济放缓。通货膨胀正在挤压家庭预算，上周多家大型零售商表示，即使企业成本持续上升，他们也看到更多消费者避开高价商品。抵押贷款利率上升和创纪录的房价正在给房地产市场降温。更多的次级借款人拖欠贷款和信用卡还款。

结果导致股市普遍下跌。收益率攀升首先冲击了华尔街最具投机性的押注，削弱了投资者对未来盈利的估值。最近，令人失望的财报进一步打压股价。若非标普500指数周五尾盘反弹，该指数将创下两年多来首次收于熊市区域（较近期峰值下跌超20%），而道琼斯工业平均指数则录得自1932年以来首次连续八周下跌。

投资者表示，随着股市下跌和焦虑情绪高涨，通过购买政府债券锁定回报显得越来越有吸引力——尤其是当前收益率更高的债券。

“当10年期国债收益率达到3%时，资金就会转向安全资产，” Thornburg投资管理公司首席执行官杰森·布雷迪表示。

鹰资产管理公司是近期增持债券的众多投资机构之一。该公司董事总经理詹姆斯·坎普称，随着经济前景转暗，该基金已减持股票并增持国债和其他高等级债券。

“我们已多年未见这样的收益率水平，“坎普表示，“现在已到达拐点，投资者可以重新关注债券市场以获取收益。”

联系作者马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年5月24日印刷版，标题为《避险资金涌入国债》。