投资者敢于重新涉足债券——《华尔街日报》

投资者正在买入AT&T等蓝筹公司的投资级债券，以及垃圾级公司债券。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻敢于抄底债市的投资者表示，债券又回来了。

本周债市趋于稳定，在股市暴跌加剧了持续五个月的债市大跌后，10年期美国国债收益率从3%以上的峰值回落。尽管多数买家预计，如果美国经济陷入衰退，市场将进一步动荡，但债券价格已跌至他们认为不容错过的水平，为股票提供了可靠的替代选择。

一些投资者瞄准了从AT&T公司和福特汽车公司等蓝筹股到垃圾级卫星电信运营商Dish Network Corp.的公司债券。其他人则在购买由住房抵押贷款或向商场和工厂运营商发放的较大规模贷款支持的债券。

“我们终于扭转了局面，”Loomis Sayles & Co.的高级债券基金经理Elaine Stokes说，她一直在从因市场状况被迫抛售的其他投资者那里以诱人的收益率买入债券。“这就是我们一直在等待的。”

股票和债券出现了罕见的同步下跌，这是40年来表现最差的债券市场。投资组合经理现在看到了机会，他们正在寻找在未来波动中表现最佳的投资。

在接下来的会议中，投资者将仔细研究美联储近期讨论的会议纪要，以进一步确认官员们计划在央行接下来的几次会议上将短期利率提高半个百分点。他们还将分析疫情期间备受青睐的Zoom视频通讯公司、芯片制造商英伟达公司以及零售商诺德斯特龙公司和梅西百货公司的收益报告。

贝莱德集团440亿美元战略收入机会基金的联席经理鲍勃·米勒看好AT&T的投资级债券，这些债券今年下跌了30%，价格低至面值的78美分，收益率高达5%。根据MarketAxess的数据，这接近2020年3月全球疫情冲击金融市场时的峰值收益率。债券价格下跌时，收益率会上升。

米勒预计未来几年全球利率将继续上升，这将整体压低债券市场。他表示，AT&T的债务仍然具有吸引力，因为该公司计划提前回购部分现有债券，这些债券部分用于资助其5G网络的扩展。

历史上，投资者持有债券作为对波动性更大的股票的平衡，但今年这种动态被打破，因为债券和股票市场同时下跌，市场预期美联储将转向更激进的加息。更高的利率使得低票息的现有债券吸引力下降，推低了它们的价格。更陡峭的借贷成本促使股票投资者重新计算他们购买的股票的天价，这些股票通常利用信贷来提高回报。

LPL金融固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆在周二报告中表示，经历近期下跌后，债券似乎比股票更接近底部，“固定收益产品作为股票缓冲的能力已有所增强”。

根据彭博社数据，大型企业债券指数收益率已从12月底的2.3%升至4.4%——这意味着该指数目前高于收益率中位数的幅度，与2021年底低于中位数的幅度相当。投资者持有这些债券相对于美国国债所要求的额外收益率（利差）近期比中值高出4.44%，而年初时比中值低32%。

当前买入的风险在于高通胀可能持续，迫使美联储将利率推高至超出当前预期。美国银行分析师本月报告指出，这种情况约有40%概率会导致美国经济陷入深度衰退，且"预期衰退将导致信用利差进一步扩大"。

据美国银行数据，本周投资者从垃圾债券共同基金和交易所交易基金撤资约30亿美元，但投资级公司债券基金的流出速度已从一周前的约70亿美元放缓至3亿美元涓流。股票净流出额小幅增至27亿美元。

加拿大保险公司永明金融旗下投资公司SLC Management投资组合经理D·J·卢西表示，他们看好商业抵押贷款支持债券，因其利差已大幅扩大。

他表示：“我不一定认为经济将实现软着陆，但从纯粹估值角度看，大量负面消息已被计入价格。”

根据彭博数据，投资级信用评级较低的商业抵押贷款支持债券平均收益率较国债高出4.2个百分点，较2008年以来的中值水平高出约8.4%。这类债券当前收益率约为7%，较1月初的4.9%显著上升。

近期，部分投资者认为由政府支持巨头房利美和房地美打包抵押贷款形成的机构债券市场同样具有吸引力。

由于市场担忧美联储可能在年内抛售所持机构债券，4月下旬其与国债的息差曾扩大至0.48个百分点，较2008年以来中值高出约40%。不过该息差近日已回落至中值水平。

太平洋投资管理公司信用研究全球主管克里斯蒂安·斯塔克表示：“机构抵押贷款产品能帮助投资者在政府债券高收益率基础上获取额外收益。”

另有投资者正抄底因持有人被迫抛售而暴跌的垃圾级债券。在线二手车平台Carvana公司发行的33亿美元债券在数日内下跌约15%后，吸引了对冲基金关注。MarketAxess数据显示，自4月下旬发行以来该债券约半数已转手，收益率从10.25%升至13.25%。

可转换债券（可转换为股票）在此轮股市抛售中受创尤为严重。这类债券既具备债券的安全性，又允许持有人在股价上涨时分享收益。过去四周，Wayfair公司、Upstart控股及Lyft公司等科技相关企业的可转债下跌15%-25%，汽车制造商福特的可转债跌幅约13%。

“市场低迷创造了一些真正的机会，”Advent Capital Management的首席投资官特雷西·梅特兰表示。该公司管理着约100亿美元的投资，并认为福特债券具有价值。

可转换债券通常比传统债券收益率低，以反映其内嵌的股权期权。根据《华尔街日报》对MarketAxess数据的分析，本月对于股价大幅下跌的公司，如金融科技公司Block Inc、住宅太阳能公司Sunnova Energy International Inc以及投资加密货币的软件公司MicroStrategy Inc，这一动态曾短暂逆转。

对冲基金Wasserstein & Co.一直在购买可生物降解塑料制造商Danimer Scientific Inc的可转换债券，该公司在过去六周内下跌了约19%。Wasserstein的首席投资官拉杰·巴加里亚表示，该公司关于产品的声明引发了争议，但其资产远超债务，保护了债券持有人的利益。

巴加里亚表示，目前Wasserstein正在“小规模尝试”这些机会。该基金将约四分之一的资产保留为现金或现金等价物，以应对进一步的市场混乱。

联系作者马修·维尔茨，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年5月23日的印刷版，标题为《投资者重新涉足债券》。