如何正确看待逢低买入——《华尔街日报》

所有投资者都是自己过去的囚徒，这塑造了他们面对未来的方式。

直到最近几周前，股票还像一台永不停歇的印钞机，在近十五年间几乎持续平稳上涨。从2009年3月到今年1月的峰值，美国股市涨幅超过800%。2020年2月至3月的疫情恐慌仅持续了五周。

因此，如果你认为今年迄今近20%的暴跌只是一个小插曲，这是可以理解的。股市很快就会恢复平稳上升的轨道，对吧？

但愿如此。

但据我们所知，未来几年可能会像1966年至1974年或1929年至1943年那样，股市长期上下剧烈波动，但最终基本回到起点。

在这种情况下，你需要在心理武器库中装备新武器。持续多年的股票回报不佳会折磨任何没有为长期煎熬做好准备的人。

可以考虑的一种武器叫做价值平均法。这就像逢低买入——在价格下跌时买入更多股票——的加强版。

其核心在于，这种技术结合了两个基本理念：美元成本平均法（每月或每季度自动投入资金）和再平衡（卖出部分赢家，买入部分输家）。

插图：亚历克斯·纳鲍姆在价值平均法中，你设定一个目标金额，希望账户每期增长这么多。比如说，你希望每个月结束时比月初多1000美元。

在股票下跌时期，你必须增持足够仓位以达到预设目标。

例如，若投资组合价值缩水250美元，则需买入1250美元股票，使月末持仓比月初多1000美元。若组合价值下跌500美元，则需增持1500美元，以此类推。

在上涨行情中，你的买入金额会少于1000美元——如果股价暴涨，甚至需要卖出部分持仓。

价值平均法是[迈克尔·埃德尔森](https://www.wiley.com/en-us/Value Averaging: The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns-p-9780470049778)的创见，他曾任纳斯达克交易所首席经济学家和芝加哥大学捐赠基金首席风险官。

多数投资者声称要长期持有，但最终往往高买低卖。

埃德尔森表示，采用价值平均法的投资者"已预先承诺埋葬心魔——让你追涨的贪婪心魔和让你杀跌的恐惧心魔"。

但该策略无法消除表现不佳的风险。“如果截取特定时段，价值平均法可能表现糟糕，“埃德尔森指出，“成败永远取决于起点和终点。”

该策略在波动剧烈时表现更好，在单边上涨或下跌行情中表现较差。埃德尔森认为，在长期平稳的市场中，“没有什么比买入持有策略更有效，只需静待时间发酵。”

因此价值平均法本质是押注市场不会很快重现2010年代中期那种异常平稳的单边上涨。若你认为这种行情将重现，这个策略可能不适合你。

现年53岁的哈拉尔德·德普勒是苏黎世一名半退休物理学家，自2013年以来一直采用这种策略。为此他自制了电子表格；大多数金融机构并未为客户提供价值平均法的自动化服务。

德普勒表示：“这种方法让你感觉略占优势，同时也考验着你。”

他提到，在2013至2018年股市平稳上涨期间，其标普500指数基金的持仓超过了目标值，因此不得不减持约8%至12%仓位（瑞士不征收资本利得税；美国投资者通常只应在递延纳税的退休账户中考虑价值平均法）。

德普勒坦言，在长期牛市中被迫减仓可能让他错失了一笔可观的收益，尽管他并未计算过这个机会成本。“我当时持有一大笔现金，却完全派不上用场。”

反之在2020年3月市场暴跌时，价值平均法促使德普勒向标普500股票基金投入了"六位数资金”。他回忆道：“这迫使我做出决定——‘市场仍在下跌，但现在必须买入’。”

“那时我不断告诫自己：‘这正是该策略的设计初衷，让你在市场下跌时加仓。坚持计划，严格执行。’“德普勒说道。

埃德尔森表示：“如果有人真能投入适当资金买入股票后长期持有，偶尔再平衡但基本不动，我不会说价值平均法更优。但实际上很少有人能做到。”

再者，如果你没有坚持买入并持有的纪律，你可能也缺乏在市场下跌时加仓的额外自律。

很少有事情比在市场下跌时加仓更难。这就是为什么纪律是投资的超能力。价值平均法或许能帮助一些人坚持策略——但这需要付出努力，而且并非总是有效。不过话说回来，在市场中没有任何方法能永远奏效。

**联系作者：**杰森·茨威格，邮箱[email protected]

本文发表于2022年5月21日的印刷版，标题为《逢低买入股票可能比听起来更难》。