中国央行意外降息 经济疲软增长乏力 - 《华尔街日报》

中国人民银行本周早些时候维持另一项关键政策利率不变后，周五的降息出乎市场意料。图片来源：JASON LEE/REUTERS新加坡——中国央行下调了一项关键利率，同时维持另一项利率不变，这一出人意料的政策转向被经济学家认为可能有助于提振国内低迷的房地产市场，但对陷入困境的经济只能带来有限的缓解。

这是中国央行采取的一系列定向措施中的最新举措，突显出美国利率上升和北京方面对疫情的零容忍态度如何限制了政策制定者的行动空间。过于激进的宽松政策可能会促使资本逃离中国以寻求更高回报，而封锁措施正在抑制企业和家庭的新贷款需求。

今年中国发展轨迹的不确定性进一步给全球增长前景蒙上阴影，而随着发达经济体艰难应对令人眩晕的通胀和利率上升，全球增长前景已经在变得黯淡。随着主要城市实施封锁，中国经济在3月和4月急剧放缓，给本已因房地产低迷、出口需求减弱以及科技和教育等高增长行业监管趋严而举步维艰的经济增加了压力。

中国人民银行周五将五年期以上贷款基准利率从4.6%下调至4.45%，这是自2019年该利率纳入央行政策工具以来最大单次降幅。2020年初该利率曾下调0.1个百分点。

此次降息出乎意料，因为本周早些时候央行维持了另一项关键政策利率不变，即面向商业银行的中期借贷便利利率。周五，央行还表示将一年期贷款基准利率维持在3.7%不变。

周五的降息延续了央行为支撑中国经济低迷而采取的一系列措施，包括为银行提供低成本资金、为部分企业提供贷款计划以及为潜在购房者提供帮助。

但许多经济学家表示，与央行过去实施的全面宽松货币政策相比，这一揽子措施力度不足，最近一次大规模宽松是在2020年疫情暴发初期。当年年初，央行两次下调基准贷款利率，同时向银行系统释放数十亿美元流动性，以支持受武汉新冠疫情初期冲击而陷入困境的企业。

经济学家表示，五年期利率下调显然针对持续数月低迷的房地产市场。图片来源：Cfoto/Zuma Press牛津经济研究院驻香港首席中国经济学家胡东安表示，最新举措"释放出更强烈的信号，表明他们不选择全面货币宽松，而是希望进行更有针对性的宽松"。

“我们不应期待出现2020年那样的大规模刺激措施，”新加坡凯投宏观(Capital Economics)高级中国经济学家朱利安·埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)在给客户的一份报告中表示。

中国人民银行对中国经济放缓的谨慎反应显示出，美联储的利率政策正在全球范围内产生连锁反应。

随着投资者追求更高的回报，美国利率快速上升的前景正导致资本从中国和其他发展中及新兴市场流出。根据总部位于华盛顿特区的行业组织国际金融协会(Institute of International Finance)的数据，中国的债务和股票市场在第一季度录得430亿美元的净流出，创下有记录以来的最大规模。

除了可能加剧资本外流外，过于激进的宽松政策还可能削弱人民币汇率，可能刺激通胀，并考验中国有管理的汇率制度的极限。在2015年的痛苦经历中，中国消耗了近1万亿美元的外汇储备来阻止人民币贬值，当时国内外投资者因中国经济增长再次放缓以及美国利率政策收紧而抛售中国资产。

吴先生表示，这一经历仍然让政策制定者记忆犹新。他说：“资本外流正在成为一种制约因素。我认为他们不想再犯同样的错误。”

美联储收紧政策产生的引力正在整个亚洲地区被感受到，这加大了该地区央行加息以抑制加速通胀的压力。

印度、菲律宾和马来西亚的央行本月纷纷加息，加入了包括韩国和新加坡在内的经济体已经实施的政策转向。印度尼西亚央行和泰国央行预计将在数月内开始收紧政策，使中国和日本成为仅有的仍处于宽松模式的主要经济体。

经济学家表示，五年期利率的下调似乎直接针对房地产市场，由于房屋销售下滑和开发商在沉重债务下举步维艰，该市场数月来一直处于低迷状态。该利率用于为大多数抵押贷款定价，此前中国央行周日决定降低首次购房者的房贷利率下限。

北京贝壳研究院分析师刘丽杰表示，在降息之前，包括天津、郑州和青岛在内的至少11个中国城市的商业银行已经根据周日的指导将抵押贷款利率降至4.4%。

一些经济学家对中国人民银行定向措施的有效性持怀疑态度，只要中国政府坚持其严格的、零容忍的新冠肺炎政策。封锁使企业关闭，消费者被关在家里。

这意味着对新投资或大额购买贷款的需求疲软，限制了政策利率变化或银行廉价融资的影响。

根据上海汽车销售协会的数据，整个4月份上海没有卖出一辆汽车。央行数据显示，4月份银行对企业和家庭的新增贷款暴跌至仅6454亿元人民币，相当于960亿美元，约为3月份贷款额的五分之一。

经济增长正在崩溃。最新官方数据显示，4月份零售额同比下降11.1%，而工业产出骤降2.9%。

面对4月份的疲弱数据，渣打银行经济学家等机构纷纷下调对中国经济增长的预测。他们预计今年经济将增长4.1%，低于此前预测的5%。

他们在给客户的一份报告中表示，每多一个月实施类似4月份的封锁措施，将使全年经济增长减少0.5至0.6个百分点。他们还补充说，预计财政政策而非货币政策将成为推动下半年复苏的主要刺激引擎。

驻北京的Grace Zhu对本文亦有贡献。

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本文发表于2022年5月20日的印刷版，标题为《北京出人意料地下调关键利率》。