建立中国特色估值体系 机构投资者应更有作为

贺 俊

2022年收官在即，资本市场全年成绩单也基本定型。截至12月23日，A股动态市盈率为16.01倍，上证50指数和沪深300指数动态市盈率分别为8.96倍、10.68倍。中证国企指数动态市盈率为11.01倍，中证民企指数动态市盈率为37.64倍。

更多维度的数据不再枚举。概言之，中国A股市场整体估值较低已经成为共识。

在不久前召开的2022金融街论坛年会上，监管层表示，“针对上市公司结构与估值问题，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。”

在业界看来，“中国特色的估值体系”首次提出，意味着公司估值问题已达到需要系统性解决的阶段。

估值较低的原因很多，探索如何建立具有中国特色的估值体系也是见仁见智。但无论哪种方案，作为资本市场的重要参与主体，机构投资者的权重都应就高不就低，其不仅责无旁贷，更应快有作为、更有作为。

首先，机构投资者是市场最重要的资金力量，具备极大的导向作用。随着投资端改革加快，社保基金、保险基金、企业年金等各类中长期资金将进一步加大入市力度。机构投资者尤其是长线机构投资者在估值体系中的话语权越来越强。

第二，机构投资者不仅要管控风险，更要看到希望。国企改革三年行动即将“响铃交卷”，国有上市公司治理体系更加完善、更具活力和效率、更加市场化，无论是安全边际还是盈利能力，都不可同日而语。机构投资者中大量是国有资本和公众资本，更应深刻地看到这一本质变化并积极致力于建立全新的估值逻辑，与国有上市公司勠力同心完成价值创造与价值实现的良性闭环。

第三，机构投资者的考评体系亟待加快完善。完善资本市场基础制度正在进行时，其中，对于非私募的机构投资者的业绩评价体系很大程度上决定着其估值逻辑。从估值体系到投资文化都有待重构。机构投资者的主要利润来源是中国经济发展的红利与复利。

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，资本市场要进一步成为国有企业做大做强做优的好搭档，成为投资者共享高质量发展成果的好平台。坚持问题导向、系统思维，“中国特色的估值体系”值得期待。