财经三人谈：人民币汇率升破“7”到底该怎么看？

编者的话：继11月份累计上涨1300个基点后，进入12月以来，人民币对美元汇率持续上涨并升破“7”关口，持续引发关注。有专家表示，内外经济环境的多重因素影响人民币汇率在近期处于波动较大的状态，但我国稳健的货币政策和经济基本面的改善，使得人民币汇率能够保持相对稳定。那么，人民币对美元“7”的整数关口到底重要吗？汇率变动背后有怎样的意涵？在未来一段时间内，人民币汇率又将呈现怎样的特点？

我国汇率机制兼顾发展和稳定

赵锡军

人民币汇率整数关口，从经济学层面来说，并没有太大意义。“7”与经济指标的走向、经济状态的变化并没有直接关联。作为货币价格的体现形式，研究汇率背后的经济含义及对经济结构的影响才更具意义。

这一轮人民币对美元汇率的变化出现了先贬值后稳定再升值的特点，而人民币对美元以外的其他货币相对而言都是升值的。这说明，人民币具有稳定的币值，影响此轮汇率变化的主要原因来自于外部，尤其是以美元为主的因素在发挥作用。美国经济的下行压力迫使美国采取了过激的货币政策，使得美元出现上扬趋势，人民币也随之发生了一定程度的贬值。但当市场预期对美国的货币政策发生变化后，人民币逐步恢复到了原来的汇率水平。随着我国经济的继续平稳恢复，人民币走势有望保持强劲。针对人民币汇率短期和长期的走势，企业和投资者应该密切关注市场和汇率变化，根据自身业务需要进行布局。

当前，我国一直在不断推进人民币汇率形成机制的完善改革，已经形成了相对符合我国实际情况和经济发展要求的汇率机制，即以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。正常经济贸易和投资活动对外汇市场及国际收支产生的影响，会越来越成为人民币汇率变化的主导因素。当汇率出现频繁的大幅度波动，且这种波动直接影响了正常的经济贸易、投资活动和大家的理性预期时，央行才会进行适度干预，以平抑过度波动。从宏观角度来说，我国当前的汇率机制兼顾了发展和稳定，同时满足了新时代、新格局下的新要求。

从目前人民币汇率走势及国际市场格局来看，人民币币值的独立倾向越来越明显，这与我国有明确的经济发展目标密切相关。货币币值是经济发展的重要表现，当经济持续健康发展时，币值也会保持在相对稳定的水平。此外，我国不断在金融基础设施建设方面进行升级完善，简化人民币在国际上的使用流程。稳定的币值和便利的使用性，有助于人民币成为越来越多国家从事国际贸易投资和经济活动时选择的计价货币。（作者是中国人民大学财政金融学院教授）

实体经济是汇率稳定之锚

谭雅玲

人民币此次走强受多重因素影响。最重要的原因是美元走弱。根据美国劳工部此前发布的通胀数据显示，近期美国消费者物价指数（CPI）低于市场预期，通胀开始缓解，从而导致美联储加息的压力舒缓，市场炒作乐观情绪令美元指数下跌，推高了人民币汇率。

人民币升值意义具体表现在实体企业上。对进口型企业来说，人民币升值短期内会促进进口贸易增长，但由于当前全球经济下行压力大，加上物流等成本的攀升，进口需求相对疲软，导致总体利润不高。对出口型企业而言，人民币的走强压缩了本就不多的利润空间，让企业营收进一步承压，企业出口面临困境。目前，我国出口贸易正经历收缩态势，这对实体经济的发展影响较大。因此，人民币此轮回稳的迹象比较明显，但上涨趋势不会持续太久。灵活调整人民币汇率，在维持总体稳定的前提下允许汇率的短暂波动，同时兼顾进口和出口贸易的均衡发展，对国家下一步的经济发展很重要。

虽然人民币是全球主要的交易货币之一，人民币跨境支付系统也已经开始运作，但目前，人民币还不是自由兑换货币，这在一定程度上影响了人民币的国际化进程面。除此之外，作为经济发展重要根基的实体经济力量仍有待提高。虽然我国是全球第二大经济体，但地区发展和人均贫富差异大，人均收入相对较低，这些因素都会阻碍人民币的国际化进程。因此，只有努力把实体经济做大做强，让各相关行业实力相对齐头并进，产业均衡发展，才能为人民币国际化打下坚实基础。把人民币推向海外市场不是国际化，让海外市场自觉、自愿、自主地接受人民币，才能称为真正的人民币国际化。（作者是中国外汇投资研究院独立经济学家）

关注破“7”背后是中美经济基本面变化

伍超明

汇率整数关口的心理作用大于实质意义，“7”只是一个普通的汇率水平。在人民币汇率市场化形成机制逐步完善，人民币汇率弹性增强，双向波动成为常态的情况下，破不破“7”更没有什么太多信号意义。市场之所以对“7”汇率水平关注度高，其实关注的是中美经济基本面的相对变化，近期人民币破“7”，其实反映的是中国经济恢复态势向好，发展态势相对优于美国的信号，因此市场给与了一个肯定性的“定价”。

人民币汇率的这一轮上涨，从具体原因看，主要有以下三个：一是与国内经济向好预期有关。随着疫情防控政策的持续优化，受疫情冲击大的消费和服务业有望迎来较大幅度改善，明年国内经济基本面向好可期，GDP增速将明显高于今年。二是明年中美经济周期反向变化的概率加大。今年美联储大幅快速加息对经济需求抑制效应将逐步显现，美国经济下行压力加大，与中国经济逐步恢复形成反向变动，有利于人民币走强。三是美联储加息进入尾声，美元指数走弱，人民币汇率被动提高。

至于人民币汇率是否已经脱离下跌趋势，还是要回到中美经济基本面相对变化上面来。展望未来一段时间，中国经济恢复加快和美国经济下行压力加大的状况还会维持，因此人民币汇率继续走强的概率是在加大的。

一般而言，人民币汇率升值有利于提升中国资产的价值，增加对全球投资者的吸引力，进而提高股票等资产价格的估值水平。但需要注意的是，汇率升值对资产价值的影响，仅限于宏观意义层面，具体资产价值取决于业绩等因素。未来一段时间内，人民币汇率高波动会成为一种常态。原因在于影响汇率波动的因素的稳定性在降低、不确定性在提高。世界百年未有之大变局加速演进、全球性问题加剧、地缘政治风险提高、世界进入动荡变革期，意味着发展环境的不确定性在提高，经济基本面、跨境资金流动、市场情绪等出现比以往更强的易变性和难预测性，汇率波动性自然会加大。

作为大国经济体，我国要实现高质量发展，完成科技创新推动下的动力转换，需要稳定的宏观环境，应尽量减缓外部冲击带来的影响。因此，货币政策宜“以我为主”，充分发挥汇率实现内外部均衡中的自动稳定器作用和充当好抵御外部冲击的“缓冲垫”，这要求汇率是有弹性的。发挥汇率的弹性，有助于我国经济增长动能的顺利转换，经济韧性和稳定性增强，反过来有利于人民币汇率的稳定。（作者是财信研究院副院长）