天利股份募投项目虚夸预计效益，2021年产品生产能耗显著增加

【环球网零度观察】新疆天利石化股份有限公司是国内少数具备较为完整的碳五、碳九、乙烯焦油产业链的领先企业，也是西北地区此细分领域规模最大的生产企业，客户包括中国石油、双钱集团等大型国企或上市公司，目前该公司正在申请上市。

根据招股书披露的“主要产品的产能、产量及销售情况”相关信息，天利股份在2021年生产乙烯焦油、C5馏分分别为23.09万吨和12.5万元，2020年则分别为20.24万吨和12.54万吨，2021年产量同比增幅并不明显，其其他几个小项产品如循环溶剂、间戊二烯树脂等也是大体如此。

然而与此同时，天利股份的能源采购量在2021年同比增幅却更大，特别是采购天然气和氮气分别为414.71万立方和892.8万立方，而在2020年则分别仅为315.68万立方和547.2万立方，同比增幅分别高达30%和60%，显著高于同期产品产量的增幅。这也就意味着天利股份的主营产品生产能耗，在2021年中大幅提升。

据新疆发展改革委员会此前发布，2021年8月就新疆自治区能耗“双控”形势和“十四五”节能降耗工作答记者提问时，相关同志提到：在产业发展、项目引进时，充分评估能耗投入和经济效益产出关系，将能耗指标作为重要发展要素考虑，优先支持能效水平高、产出效益好的项目，加快淘汰能效水平低、产出效益差的项目，不断提升能源配置和利用效率。在此背景下，天利股份产品生产能耗且在2021年显著提升，对此天利股份并未接受记者采访。

另据招股书披露，天利股份在2021年向关键管理人员支付报酬仅为334.34万元，尚不足2020年的一半。对此招股书披露到，由于公司实施股份制改制，根据安排，部分人员到集团任职，赵宝国、刘军、吴永强等自2020年12月起在天利集团领薪，不再从天利股份领取薪酬。但此举也将导致天利集团与天利股份在关键管理人员存在混用，天利股份高管层独立性是否存在瑕疵值得拷问。

值得关注的是，公司在2021年底发布的招股书申报稿，其中披露在2021年上半年向关键管理人员支付报酬为180.93万元，这也就意味着在2021年下半年向关键管理人员支付报酬仅为154万元左右，相比上半年进一步减少。

再来看天利股份的经营信息，“深圳市路纳材料技术有限公司”是天利股份2020年和2021年的前五大客户之一，向公司采购间戊二烯树脂L1000，采购金额分别高达5422.71万元和5747.43万元。公开信息显示，“深圳市路纳材料技术有限公司”成立于2014年8月，注册资本为220万元，截止到2020年末社保缴纳记录为零。

“3万吨/年C9冷聚树脂改扩建项目”是天利股份本次上市主要募投项目之一，对此招股书披露：本项目属于改扩建项目，在现有1.5万吨/年C9冷聚树脂装置基础上将改扩建为3.0万吨/年C9冷聚树脂项目。但与此同时招股书也披露到，C9树脂装置的产能利用率非常低，2020年和2021年分别为33.92%和36.11%，也即2021年C9树脂装置的产能利用率也未见明显提升。在此背景下，公司仍然要投入上亿元扩建该产品生产规模，合理性令人质疑。

此外，招股书预计“3万吨/年C9冷聚树脂改扩建项目” 项目年均收入可达27959.62万元，项目税后投资回收期4年（含建设期），税后财务内部收益率31.58%，由此计算C9冷聚树脂的平均销售单价需要达到0.9万元/吨以上。但事实上，根据招股书披露，C9冷聚树脂在2020年和2021年的平均销售单价分别仅为0.53万元/吨和0.54万元/吨，显著低于招股书预计金额；若按照2021年的销售单价计算，“3万吨/年C9冷聚树脂改扩建项目” 项目年均收入仅能达到1.6亿元，仅相当于招股书预计金额的60%。这更令人怀疑天利股份严重虚估了募投项目预计收益。