百亿级项目不断 酒企掀起扩产潮

日前，五粮液发布公告，公司拟投资115.03亿元进行产能扩建、门户区项目建设等。今年以来，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、舍得酒业以及水井坊等多家企业相继宣布了新增投资及相关产能扩张计划，投资规模将达数百亿元。

业内人士表示，本轮酒企扩产将导致市场份额进一步向强势品牌集中，名酒厂依托强势品牌在高端酒产品矩阵赚取高额利润，不断加大品牌投入和文化IP打造，中端酒跑量抢市场份额，而产能释放的低端酒可以微利或不赚钱挤压各个区域酒厂的市场份额。

知名酒企纷纷扩产

五粮液11月4日晚公告称，公司召开董事会审议通过了《关于公司10万吨生态酿酒项目（二期）的议案》《关于五粮液501古窖池中国白酒文化圣地项目的议案》《关于五粮液门户区项目建设的议案》等，上述3个项目总投资达115.03亿元。

按照“十四五”发展战略规划，五粮液酿酒产能将提升至20万吨。公司下属子公司四川省宜宾五粮液酒厂有限公司拟作为投资建设主体实施10万吨生态酿酒项目（二期），项目建设内容主要包括15栋酿酒车间、8栋收酒房及相关配套设施，项目总投资估算为48.61亿元。

除五粮液外，各大知名酒企在今年纷纷宣布扩产，行业掀起扩产潮。

今年以来，白酒行业第一个宣布扩产计划的是贵州茅台。1月26日晚，贵州茅台公告称，董事会通过议案，决定投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹解决。

根据公告，该项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。

随后，五粮液公告称，拟投资27.5亿元对制曲车间进行扩能改造，新增原酒产能，主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施等。

此后，今世缘、山西汾酒、水井坊、舍得酒业等酒企纷纷跟进。2月，今世缘公告称，拟投资90.76亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，完成后预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨，公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。

3月，山西汾酒公告称，拟投资91.02亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地1932亩，建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。

据不完全统计，今年以来，上市白酒企业扩产共计投资额高达400亿元。广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬在接受中国证券报记者采访时表示：“今年宣布扩产的都是头部企业，之后这些企业将依托政策红利、行业红利以及自身的规模红利、品牌红利等，得到较好的发展。这同时也给第三梯队的区域性酒企提出新的挑战。”

集中度不断提升

近年来，我国白酒产量呈现下降趋势。数据显示，2016-2021年，我国白酒产量分别为1358.4万千升、1198.1万千升、871.2万千升、785.9万千升、740.7万千升、715.6万千升。可以看出，白酒产量峰值在2016年，此后一路下降，2021年的白酒产量较2016年的峰值下降了47.3%。

业内人士表示，我国白酒产量连创新低说明行业提前进入品质提升和优胜劣汰的发展阶段。目前，我国的白酒消费结构属于存量市场竞争，行业集中度不断提升，品牌化、品质化发展趋势愈加明显。

随着消费升级，近年来白酒行业产业集中度不断提升。公开数据显示，2016年，规模以上白酒企业数量为1578家；2021年，这一数字下降到965家。同时，白酒产能逐年向优势产区集中，头部企业市场占有率不断提高。2021年，白酒产量占行业比重超过1%的省份共17个，比2020年减少1个。其中，9个省份的白酒产量占比较上年有所增长，8个省份下降。2021年，贵州茅台、五粮液等8大头部酒企产量占全国白酒产量的20.67%，营收占比达45.89%，利润占比达58.18%。

白酒行业分析师蔡学飞对记者表示：“在我国酒类市场上，优质基酒产能仍存在缺口。消费者对于酒类品质的要求越来越高，贵州茅台、五粮液等头部酒企在不断扩产，扩的也是年份酒、老酒等优质产能，而没有品牌特色、品质特色的产能一直严重过剩。白酒产量逐年下降是市场消费结构升级之后的必然结果。”

酒水行业研究者欧阳千里表示，酒水行业长期处于“优质产能稀缺，整体产能过剩”阶段，其中优质产能不仅是指品质好，还要有品牌力。行业未来发展趋势是“强者恒强”。

有望迎来估值回升

三季报数据显示，白酒行业韧性较强。同花顺iFind数据显示，1-9月，白酒行业20家上市公司合计实现营收2684.52亿元，较上年同期增长16.04%；合计实现净利润1000.52亿元，较上年同期增长21.17%。

其中，贵州茅台前三季度实现营收871.6亿元，同比增长16.77%；实现归属于上市公司股东的净利润444亿元，同比增长19.14%。山西汾酒的增速最为亮眼，前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；实现归属于上市公司股东的净利润71.08亿元，同比增长45.7%。

广发证券表示，疫后经济复苏有望带来白酒消费需求恢复，本轮白酒板块调整时间、调整幅度、龙头估值已经接近或达到前三轮调整的水平，因而本轮调整或已接近尾声。

天风证券表示，白酒旺季动销整体呈现弱复苏，但板块基本面整体向好。需求环比改善，且目前估值较低，未来随着经济复苏、需求进一步回暖，或迎来估值修复。高端白酒需求韧性强，预计动销平稳向上，并促进酒企全年业绩增速向上，且在近期调整后估值性价比高。次高端板块目前估值合理，短期在宴席等场景回补下业绩环比改善，且长期全国化发展空间可期，有望迎来估值回升。