央行逆回购集中到期 市场资金面展现韧性

2300亿元、2800亿元、2400亿元……11月1日以来，公开市场连续迎来大额央行逆回购到期。市场人士表示，得益于月初流动性相对充裕、人民银行进行适量对冲，月初市场资金面总体平稳，并较上月末有所回暖，预计11月公开市场将保持合理操作力度，资金面出现大幅波动的风险较小。

灵活调节逆回购操作力度

11月初，面对央行逆回购密集到期，资金面展现出较强韧性。

市场人士介绍，10月下旬，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素影响，人民银行加大了公开市场操作力度，连续开展大额逆回购操作。本周，这部分央行逆回购陆续到期回笼。Wind数据显示，10月31日至11月4日共有8500亿元央行逆回购到期，其中11月1日至3日到期量较大，合计7500亿元。

市场上，月初以来资金面总体平稳，并较上月末有所回暖，货币市场利率纷纷回落。11月2日，银行间市场代表性的存款类机构7天期债券回购加权平均利率（DR007）报1.71%，较上一日下行约3个基点，自10月底高位回落了超过30个基点。

在这一背景下，公开市场操作力度相应下降。11月1日、2日，人民银行分别开展150亿元和180亿元的逆回购操作，力度较10月下旬明显降低。

市场人士分析，进入11月，税期、政府债券发行缴款等因素影响减退，加之10月底财政投放形成流动性供给，流动性总量有所恢复，金融机构对人民银行资金的需求相应下降。“人民银行仍维持了必要的操作规模，有助于保持11月初货币市场平稳。”该市场人士称。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，在短期扰动因素影响减弱后，人民银行灵活调节公开市场操作力度，逐步降低逆回购操作规模，确保流动性合理充裕，当前市场资金面比较宽松。

流动性将保持合理充裕

8月以来，资金面宽松程度有所下降，DR007等货币市场利率运行中枢有所抬高。展望今年余下时间，专家认为，虽然前期流动性过于充裕的局面出现变化，但随着政府债券发行缴款等因素影响减弱，以及年底财政支出增多，未来流动性有望呈现合理充裕态势。

专家提示，关注财政收支因素对今后两个月流动性运行的影响。一方面，5000多亿元专项债地方结存限额基本发行完毕，四季度地方债券发行高峰期已过，地方债发行缴款因素对流动性的影响会有所减弱。另一方面，11月、12月通常是财政支出大月，特别是年底财政资金集中投放有望大量补充银行体系流动性。

“由于12月国债到期规模较大，预计11月至12月，国债净融资规模合计不足1000亿元，广义财政净支出将继续对流动性形成补充。”兴业研究分析师何帆称。

此外，银行交存存款准备金、季末监管考核等因素，或在一定程度上增加流动性需求。外汇占款的影响依然较小。综合来看，专家认为，今后两个月流动性将呈现合理充裕态势。

“预计流动性将保持合理充裕，货币市场利率中枢或小幅上升。”中信证券首席经济学家明明表示，从当前经济修复情况看，无需担心流动性快速收紧。若11月人民银行没有降准，则等量续做11月到期中期借贷便利的概率将明显增大，或会带动货币市场利率中枢小幅上升，但仍会低于10月底水平。

周茂华称，当前，我国继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，为经济恢复营造适宜的货币金融环境。同时，人民银行应对短期流动性波动的工具丰富。