新闻观察丨美元霸权收割“自己人” 日本进退两难

当地时间11月2日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点。这次大规模加息将使央行的基准贷款利率达到3.75%至4%的新目标范围。这是自2008年1月以来联邦基金利率的最高值。

加息，对于美联储来说是一个主动的选择，但对于其他国家来说，却不得不面临被动选择的无奈。与往常不同的是，相较于新兴经济体，美国这次的持续加息，对发达国家经济的破坏力更大，尤其要提到的就是美国所谓的盟友，日本。为了保全自己，美国开始收割“自己人”。面对美国加息，日本选择不加息。但美国和日本之间的利差会让投资者大举抛售日本国债，以及日元的持续贬值。

美联储激进加息 日元持续贬值

自今年年初以来，在美联储激进加息的不断冲击下，日元持续贬值。2022年初以来，日元汇率从1美元兑换115日元一度下降至150日元左右，年内贬值幅度约30%。

今年6月，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换135.22日元，创下自1998年10月以来的新低。

当地时间9月21日，美联储决定继续激进加息75个基点。9月22日，日元对美元汇率盘中一度逼近146比1关口，促使日本财务省宣布对汇市进行干预，以阻止日元进一步贬值。这是日本政府自1998年6月以来首次干预汇市，但日元贬值压力并不会因此轻易消失。10月20日，日元对美元汇率一度打破150日元兑换1美元水平线，刷新1990年8月以来最低点。

从通缩到通胀 日本企业及消费者很痛苦

日元暴跌造成成本上升，不少日本企业苦不堪言。同时，物价普遍上涨令日本的消费者也承受巨大的生活压力。

自20世纪90年代以来，日本进入了长达30年的通货紧缩。日本总务省10月21日公布的数据显示，9月日本去除生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）经季节调整后为102.9，同比上升3%。至此，日本核心CPI已连续13个月同比上升。9月份通胀创1991年8月以来的最高水平。这样的通胀水平让习惯了通货紧缩的日本消费者感到非常困扰。

*日本东京居民：*蔬菜和肉类的价格上涨是让我们最在意的，生活实在是不好过。

*日本寿司店顾客：*因为涨价，所以只能克制一下，比如减少购买的数量。家里人和朋友们都因为涨价感觉很苦恼。

根据日本央行的数据，能源涨价叠加日元大幅贬值，导致企业物价连续19个月同比大涨，9月企业物价指数同比升幅达9.7%。对大多数企业来说，由于担心将成本上升压力转移至消费端会造成客户流失，不得不默默承受。民间机构一项调查说日本涨价商品将达1.8万余种，仅10月就有6000多种商品价格上调。

*日本某超市店长 冈田三雄：*因为日元贬值，所以整体价格都上涨了。有的涨幅在5%到8%，也有的涨幅高达10%到15%甚至更高。今年以来电费价格上涨，我们超市的电费涨了30%左右，经营效益受到了很大的影响。此外，日常必须支出的费用，比如说运输费、材料费、人员开支、汽油价格等全都在上涨。

加息？日本经济实难承受

如何摆脱眼下困境，日本并无良策。坚持超宽松货币政策日益受到诟病，但加息却是日本经济难以承受之重。

首先，加息会加重企业债务负担。

其次，加息抑制需求。日本经济复苏乏力，长期受到需求不足困扰。日本央行行长黑田东彦认为，日本当前面临的是输入型通胀，不是央行所期待的需求扩张型通胀，不仅不能刺激消费，反而抑制需求，令市场面临萎缩风险，将对企业经营不利。

*日本第一生命经济研究所 高级经济分析师 永滨利广：*从表面看日本物价上涨了，但实际上大多是进口食材和能源涨价，而日本国内因为消费需求不足，经济低迷。如果央行加息，会进一步使经济降温，影响民间设备投资和房地产投资的热情。企业的资金周转也会遇到障碍，导致日本经济雪上加霜，所以目前日本央行还无法加息。

此外，加息将对日本财政形成重压。长期持续的超宽松货币政策使政府财政缺乏约束力，不断大胆借债。如果央行加息1个百分点，政府每年需支付的利息就要增加约10万亿日元。

日本央行行长黑田东彦多次表示，在美联储强势加息背景下，日本央行即使小幅加息，也不可能扭转日元大幅下滑的趋势，反而可能危及日本经济复苏。现在调整超宽松货币政策仍“为时尚早”。

日本专家：美国输出通胀 承压的岂止是日元

日本专家认为，美国的不断加息导致的美元升值不仅向世界输出了通胀，同时也输出了经济衰退的信号。是一种不负责任的做法。这意味着日本民众后续承受的通胀压力可能进一步扩大，日元贬值的趋势可能也难以扭转。

日本央行10月28日结束货币政策会议后宣布，将继续坚持现行超宽松货币政策，维持利率水平不变，并大幅上调2022财年的通胀预期。

多年来，日本的物价和工资水平一直处于近乎停滞增长的状态。日本央行多年来一直试图通过超宽松货币政策来提振国内需求，从而刺激经济增长。而现在，尽管通胀的确出现升温，但在日本央行看来，这主要是因能源等成本驱动，而非国内需求升温驱动的。因此日本央行坚持认为，当下的通胀只是暂时的，后续难以持续。也正因此，日本央行今年一直紧咬牙关不愿加息。

日本央行行长黑田东彦此前就曾多次表示，日本央行将把利率维持在最低水平。黑田东彦的这一立场，也使得日本央行和其他主流央行货币政策的分歧日益扩大。

*日本第一生命经济研究所首席经济学家 熊野英生：*今年3月，美国突然上调利率，并且是以前所未有的速度上调。流入国际市场的资金大量回流美国，结果导致全球性通胀。（日元贬值）也有日本自身的原因，美国和欧洲都开始金融紧缩政策，只有日本继续维持超宽松货币政策，导致外汇市场大量买入美元，抛售日元，引起日元贬值。

此前日本央行一直声称日元贬值将带来“净收益”，因为日元贬值有利于促进出口。但是由于今年日元贬值幅度过大，日本国内食品、能源和其他必需品价格上涨，给企业带来的成本压力已经超过了其好处。

*日本第一生命经济研究所首席经济学家 熊野英生：*美国的金融政策已经形成了很多消极影响。从过去的情况来看，这都是美国对其他国家进行的一种金融施压，美联储的做法过于强硬和霸道。具体来说，日元贬值的速度超出了美国利率上调的影响，如果市场对日元失去信心，日元将会进一步贬值，出现超出预期的贬值。我认为目前日元贬值或许已经超出合理范围。

*日本第一生命经济研究所 高级经济分析师 永滨利广：*美元升值不仅给日本，也给其他经常账户赤字国家造成冲击，导致全球范围粮食能源价格上涨，从而影响全球经济。很大程度上是新冠疫情以来，美国采取过度经济对策酿成的结果。希望美国负起责任，在制定经济政策方面，避免给世界经济带来消极影响。