指数化投资驶入快车道

近年来，作为简单透明、交易便捷的投资工具之一，交易型开放式指数基金（以下简称ETF）为广大投资者参与权益市场投资提供了低门槛、低成本的优质标的，产品规模也实现稳步提升。特别值得一提的是，股票型ETF规模于今年9月份首次突破万亿元大关，创下历史新高。

在今年A股市场大幅震荡的背景下，ETF产品的吸引力何在？和其他主动权益类产品有何区别？未来又该如何进一步服务投资者财富管理需求？记者采访了多位业内专家。

股票型ETF逐渐受宠

所谓ETF，其基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（如上证50指数）包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。投资者可以如买卖股票那么简单地去买卖“标的指数”的ETF，从而获得与该指数基本相同的报酬率。根据ETF投资标的的资产类型或运作模式不同，可以分为股票型ETF、债券型ETF、跨境ETF、商品ETF、交易型货币基金几类，各类还可以细分出多个子类型。

2004年，华夏基金推出了境内首只ETF产品——华夏上证50ETF，自此我国公募基金开始加速布局ETF产品。Wind数据显示，截至9月19日，股票型ETF共计598只，占全部ETF比例为81.03%。资产净值合计10053.76亿元，占全部ETF比例为64.91%，股票型ETF的数量和合计资产净值较年初分别增加73只和425.90亿元。

目前来看，股票型ETF可被分为五个类型：规模指数ETF、行业指数ETF、策略指数ETF、风格指数ETF、主题指数ETF。其中主题指数ETF的数量和份额最多，合计数量达346只，份额合计为3264.92亿份；规模指数ETF的资产净值合计最高，达到4621.36亿元。

对于近年来股票型ETF规模的高速发展，银华沪深300成长ETF基金经理王帅认为有多重原因。一方面是指数化投资进一步深入人心，投资者对于想要参与的行业、主题，使用名称上简单易懂的ETF就可以直接参与，不用再进行选股这一层的操作，提升了投资效率，降低了主题投资所需要的门槛，也减少了选股时重仓持有个股可能带来的风险，指数化投资的组合化、便捷、高效的优势得以发挥。另一方面则是过去几年市场的结构性行情，使得市场上的行业主题机会层出不穷，从而使得投资者利用这些ETF的机会大幅增加，也带动了整个ETF市场尤其是行业主题类产品规模的发展。

华夏基金数量投资部执行总经理徐猛也认为，股票型ETF的成长受过去几年结构性行情和交易需求的带动，同时，在监管部门的大力引导支持下，ETF的交易和赎回机制不断完善，也为ETF市场的发展创造了良好的条件。更为重要的是，股票型ETF规模的提升反映出我国居民资产配置向权益资产转移的趋势在加速。

“相比常见的主动权益类产品，ETF最大的优势就是简单和透明。投资者从ETF的简称中就能清楚了解所投资的板块或主题，基本上标的指数涨跌幅是多少，ETF价格涨跌幅就是多少，投资者只需要选大板块或者选行业，免去了选股的麻烦，投资决策难度大大降低，更省心省力。同时，在交易机制方面，ETF交易方式几乎与股票完全一样，有股票账户就能买卖ETF，而且在费率方面还没有印花税，跟普遍股票基金只能现金申赎相比，ETF交易更为高效便捷。”徐猛说。

吸引投资者逢低布局

今年，股票型ETF规模呈现“先下后上”的态势，3月份受行情影响规模出现一定下行之后，4月、5月股票型ETF规模均在9000亿元以下，随后伴随着行情的逐步回暖，6月股票型ETF规模恢复至9400亿元之上且稳步攀升，并在步入9月后首次突破万亿元大关。

有数据显示，9月份以来，尽管市场行情走势一般，但市场上仍有近460只ETF产品呈现资金净流入的态势，占总数的六成以上。其中宽基指数ETF资金净流入较为明显，例如华夏上证50ETF的资金净流入高达130多亿元，华泰柏瑞沪深300ETF的净流入也超过80亿元。

值得一提的是，根据2022年基金半年报数据，上述两只产品持有人结构中，华夏上证50ETF的机构投资者占比达到72.73%，华泰柏瑞沪深300ETF的机构投资者占比达到64.26%，均以机构投资者为主。可见在上半年震荡市场下，ETF也是机构投资者的“心头好”产品。

对于ETF年内规模及份额提升的原因，博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳认为有三点：一是以短融ETF为代表的债券ETF在市场避险情绪较高的背景下，规模快速增长；二是ETF具有较强的交易属性，以科创50、恒生科技、恒生医疗、中概互联为代表的科技类ETF以及海外宽基ETF的大幅波动，吸引较多的投资者不断低位买入进行波段操作；三是新发ETF贡献，中证1000ETF、碳中和ETF等热点ETF的推出也一定程度上为ETF规模提升作出贡献。

业内人士普遍认为，投资者布局ETF产品通常具有逆向特征，今年ETF产品整体处于低位，对于中长期投资者会是较好的选择。“ETF作为工具型产品，具备较强的交易和配置属性，ETF的低成本、高流动性很容易吸引资金低位布局，ETF这种低买高卖的投资行为对股票市场的稳定起到一定作用。”徐猛说。

此外，值得关注的是，与国外市场宽基占比较大不同，目前我国行业指数及主题指数ETF占比较大。近年来，行业主题ETF实现蓬勃发展，主题指数ETF的市场占比已经超过40%。

特别是今年，随着碳中和ETF、中药ETF、芯片等多种创新主题产品的推出，除给予相关实体经济领域更为精准的支持外，也给投资者带来了更为多元化的投资选择。

“从其他海外市场来看，无论是美国、欧洲还是日本市场，都是宽基指数占据了主流的产品地位。我们进行差异化发展的路径背后，折射的是不同的配置需求。”王帅进一步分析称，目前A股市场投资者面临的资产种类相对有限，同时，A股常见的结构性行情又使得投资者习惯于寻找不同的结构性品种，最终使得投资者能面临较多行业主题的选择。

发展空间仍然巨大

尽管股票型ETF已成功迈上万亿元新台阶，但参照海外市场发展规律来看，国内ETF发展仍有较大空间。截至6月30日，国内股票类ETF仅占到A股总市值约2%，相比美国市场股票类ETF约10%的占比，国内ETF市场规模还依然较小。

赵云阳表示，虽然目前我国市场权益ETF产品的技术运作模式基本已经成形，规模已经突破万亿元，ETF投资者也有近800万，但这对于中国几十万亿元的A股市值和将近1.8亿股民的体量来说还都是比较小的，ETF市场未来还有很大的提升空间。

回顾近几年股票型ETF市场发展，ETF产品发行更多是以需求为出发点，例如2019年至今在结构性行情和交易需求带动下，行业主题和港股ETF产品数量和规模迎来快速发展，香港市场A50股指期货，内地中证1000衍生品的推出，也一定程度加速了相关指数产品的布局。

“ETF业务的长期发展，还是更加需要以客户体验为出发点，把投资者的长期体验及配置型需求放在首要位置，基金公司既是供应商，也是服务商，应该进一步通过丰富指数基金应用场景，借助FOF等组合产品，提升投资者体验，在提供指数产品的同时为客户提供指数配置解决方案，让不同客户都能匹配到适合自己的投资策略。”徐猛说。

徐猛认为，随着资本市场制度逐步完善，在监管、交易所等多方支持下，指数业务生态圈不断拓展，投资范围不断扩充，包括新的业务、新的产品、新的市场，需要更加重视指数精细化管理。基金管理人需要和交易所、指数公司、证券公司等各方不断加深合作，在ETF互联互通、集合申购、ETF衍生品工具等方面积极探索，共同推动股票ETF市场的良性发展。

“目前国内新发ETF的成本还较高，期待未来国内ETF行业的进一步发展能够降低ETF的发行成本。”王帅认为，未来监管层还可以适当减少同质产品的批准和发行，对于促进ETF市场发展会产生积极作用。同时，还要继续鼓励和保护创新，从主动ETF到含衍生品的品种，不断的创新将给ETF市场提供旺盛的生命力。

对于ETF市场的进一步发展，赵云阳也给出了建议：一是完善做市商制度，进一步提高股票ETF的流动性；二是交易所与基金公司加强合作，进一步做好ETF的投资者教育和宣传工作；三是扩大ETF集合申购试点范围，引入更多投资者。