维护资本市场信心，做大做强海南省国有企业

《海南自由贸易港建设总体方案》发布后，海南省迎来了空前的发展机遇期。坚持党的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持高质量发展，力争将海南自由贸易港打造成为引领我国新时代对外开放的鲜明旗帜和重要开放门户。在此大背景下，推进海南省国有经济布局结构调整优化，省属企业带头打造符合海南自贸港发展方向的核心主业，提高核心业务集中度，并围绕海南自贸港主导产业开展融资、产业培育和资本运作。以点带面，实现海南省国有企业市值的历史性突破也是题中之义。

国有企业作为我国经济重要组成部分，为服务国家经济社会发展做出了重要贡献，在服务经济社会发展战略、构建高质量发展新格局、保障人民美好生活需求、促进企业员工和谐发展等取得了重要成果。此外，地方国资在收入增长、利润增长、所得税贡献、促进就业等维度都有长足的进步。

从资产总量角度看，截止2019年，我国国有资产总量保持稳健增长。但各地方直接差别较大，地方国企资产总量较大的以广东、上海、北京、浙江、江苏、安徽、四川、重庆等为代表，海南相对排名靠前的广东、上海而言，差距较大。

景成投资合伙人胡明阳认为，可以集中优势资源，充分利用资本市场做大做强，借助资本市场助力海南省自贸港建设大踏步前进。以海南省当前最具备优势的旅游+免税行业为例，做大做强上市公司平台，借助资本大力助推自贸港建设。 

省属国企在后续免税产业大爆发过程中如何充分挖掘免税的资源，借助资本市场做大做强，是个值得思考的话题。海南省属平台的代表是海发控，作为海南省最大的国企平台，有必要得到更多的扶持，尤其是更好的在资本市场做大市值，对应的海南机场（600515.SH）既是中国中免在海南省几家免税店的各类服务基础提供商，也是有力的合作者。作为基础设施的主导者，海南机场市值做大后，可以更好的利用资本市场做好资源整合，为海南未来的旅游交通发展提供更多的助力。

金融市场的核心是信用，资本市场的核心是信心。此前海南省对于海航集团风险处置工作在法制的框架下取得的重大成果，为海南省从“调理机体”转向“强身健体”打下了良好的基础。重整后，海南机场将成为海南省重要的基础设施投资平台，也将成为海南省在资本市场最大的窗口企业和名片，让投资者对公司充满信心，让海南机场有能力不断从资本市场汲取源头活水，对海南省未来的发展意义极其重大。

海南机场的重整工作成绩巨大，但仍需警醒的是，从舆情看，资本市场对公司重整一直存在部分疑虑，主要因为海发控入股价格和债权人（含职工债权）的转股价格以及市场价格相比，披露的海发控入股价格较低，对资本市场的信心有一定影响。胡明阳认为应在公司的重整和今后的发展上多做一点，做细一点，在资本市场为海南树立好形象，建立起投资者信心。

胡明阳建议，海南机场（600515.SH）可以作为海南省基础设施建设的出发点和着力点，作为整个自贸港发展壮大的基石，赋予其重大的历史使命，因此先集中精力做大海航基础的市值有非常现实的价值和意义，市值空间做大了，才能为公司借助资本市场大规模再融资提供可能，海南省可以源源不断地把重大基础设施项目交给上市公司融资实施，用好股票市场这个源头活水。

首先，从市场角度看，随着近期证监会相关处罚下发，公司迎来了摘星摘帽的新时期，把握时间点，可以考虑通过股东增持行为，提振市场对公司的信心。

其次，从行业和基础本身看，这几年伴随着免税大发展，作为免税店的业主方，蕴含着非常大的可挖掘潜力和机会。

从全球通行角度看，枢纽机场的免税业务高扣点在全球是惯例，无论是零税率的香港和新加坡，还是欧洲市场，机场免税的扣点率都在40%-50%左右。Dufry是全球最大的旅游零售商，乐天的主要免税收入来自于市内免税店，但机场的特许经营费率依然高达40%。即便已经支付了高昂的扣点费用，国内免税零售商的营业利润率依旧高于国际免税经销商和国内有税零售商，目前看机场免税的扣点率并不高。扣点反映的是枢纽机场稀缺的流量和物业价值，海南省两大机场长年流量饱和且处于持续正增长周期，目前整体15%的针对免税店的扣点比例与机场稀缺流量价值不匹配。

最后，关于提货点，目前整体是固定租金形式，兼顾一些浮动收入。从业务角度也分成两个部分，中国中免本身在机场的提货点是单独的，跟机场独立核算；另外一部分则是其他免税商一起共用。建议提货点可以合并放在基础公司里面统一管理，可以整体以提货比例计算收入。当然对中小免税商来说，需要他们的体量到一定规模。把海南省两大机场发展跟海南免税行业的发展深度绑定，并且采取抽成制度有利于从资本市场上整体提升估值，给市场一个非常稳定的预期。