又一家电解铜箔企业冲击A股 德福科技成长价值几何？

当前，新能源无疑是市场最强赛道。自今年4月底A股触底反弹以来，截至7月22日，新能源指数已累计上涨51.51%，大幅领先创业板指的28.98%以及上证指数的14.19%。

新能源赛道股在资本市场亮眼的表现，也使得产业链公司IPO进程同步加快，投资热潮持续高涨。

九江德福科技股份有限公司（以下简称“德福科技”）正是其中之一，作为电解铜箔行业的国内领先企业，德福科技目前正在申请A股创业板上市。

从盈利能力来看，本次德福科技或将给A股带来诸多惊喜。

净利润暴增2125.79%，行业广阔前景夯实增长可持续性

财务数据显示，德福科技盈利拐点已至，未来有望持续放量。

2019-2021年，德福科技分别实现营收7.55亿元、13.74亿元和39.40亿元，年复合增长率达128.44%，其中2021年营收相比2020年翻了近三倍。

在营收规模快速增长的同时，德福科技的盈利能力也在持续提升，不仅在2020年扭亏为盈，更是乘胜追击推动净利暴增。2019-2021年，德福科技的扣非归母净利润分别为-360.61万元、1523.93万元和4.64亿元，其中2021年扣非归母净利润同比增幅高达2125.79%！

值得注意的是，德福科技净利润的暴增并不仅仅因为营收大幅增加，更多是由于企业盈利能力的优化，而这才是业绩保持可持续性的关键。2019年-2021年，德福科技主营业务毛利率分别为10.63%、10.75%和24.30%。不难看出，2021年德福科技主营业务毛利率相比上年大幅增加，翻超两倍。

事实上，德福科技业绩高光的背后，不仅是由于近年来行业景气度大幅提升，更是得益于企业自身的强劲实力，可谓内外双双占尽优势。

先从行业角度来看。作为现代电子业不可替代的基础材料，德福科技主营的电解铜箔产品被称为电子产品信号与电力传输、沟通的“神经网络”。我国在电解铜箔行业起步虽晚，但近年来弯道超车，已拉近与世界先进技术水平的差距。如今，中国大陆电解铜箔的总出货量在全球市场中占比已超60%。

按照应用领域的不同，电解铜箔又可划分为电子电路铜箔以及锂电铜箔两大细分领域。其中，电子电路铜箔是覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的重要原材料，主要起信号与电力传输的作用，在电子信息产业中有着重要地位；锂电铜箔则应用于锂电池的制造，下游主要面向新能源汽车、3C数码产品以及储能系统等市场。

受益于下游行业的快速增长，电解铜箔行业也在2021年迎来了量价齐升的加速发展阶段，市场前景持续向好。

具体来看，出货量方面，高工产研数据显示，2016-2021年全球电解铜箔总产量呈增长态势，2021年全球电解铜箔总出货量达93.5万吨，其中电子电路铜箔达55.2万吨，锂电铜箔达38.3万吨。无论在总量还是细分产品类型中，我国产量占比均保持在50%以上，可见我国电解铜箔市场空间之广阔。

价格方面，下游市场的繁荣使得电解铜箔近年来供不应求，推动价格上行。据德福科技招股书，2019-2021年，电子电路铜箔产品的平均销售单价分别为6万元/吨、6.35万元/吨和9.52万元/吨；锂电铜箔产品的平均销售单价分别为7.19万元/吨、6.92万元/吨和9.67万元/吨。两类产品的售价均在2021年显著上升，为德福科技业绩暴增做出重要贡献。

双主线并驾齐驱，强势抢占高端市场

再从企业自身实力来看。凭借强劲的业务实力以及对行业发展的敏锐洞察力，德福科技把握住了发展机遇，抢先推动产品转型升级，同时加快扩张产能，终于在2021年实现毛利率的大幅提升，创下净利润翻超20倍的业内神话！

如今，德福科技实行的是电子电路铜箔与锂电铜箔这两大主营产品并行的发展战略。凭借在电解铜箔行业深耕近四十年积累的丰富研发经验，德福科技两大产品均在技术和产能上具有突出优势，业务实力可谓相当强劲。

具体来看，在电子电路铜箔领域，受技术水平限制，本土企业主要生产中低端产品。为从外企手中抢占高端铜箔市场，德福科技近年来持续加大对各类高性能电子电路铜箔的研发力度，积极布局高端铜箔市场，并为国产替代贡献了重要力量。

目前，德福科技已完成向高性能HTE电子电路铜箔、高密度互连（HDI）印制电路板用铜箔的迭代升级，产品规格覆盖12μm-105μm等主流产品，并积极布局RTF铜箔、VLP铜箔、HVLP铜箔等高端产品的开发，其中RTF铜箔已进入规模试生产阶段，前期送样产品获得下游客户明确意向。

而在锂电铜箔领域，由于更轻薄的锂电铜箔能够提高锂电池能量密度，故锂电铜箔轻薄化已成为主流趋势，产品从12μm不断拓展至6μm。对此，德福科技紧跟行业发展趋势，实现对4.5μm-10μm锂电铜箔的量产。目前，6μm锂电铜箔是德福科技的主营产品；4.5μm锂电铜箔则已对头部客户小批量交付；4μm及5μm高模量锂电铜箔、8μm高延伸锂电铜箔等前沿产品也已进入客户定制开发试样阶段。

从经营数据不难看出，6μm锂电铜箔产品是德福科技2021年营收的主力军。是什么促成了6μm锂电铜箔产品的营收由2020年的1.44亿跃升为2021年的19.82亿？技术。

2020年，德福科技完成6μm高抗拉锂电铜箔开发的第三年，研发团队在6μm锂电铜箔领域又取得了新进展——成功开发出了6μm极薄双面光高模量铜箔。这款新产品在强度和弹性模量上有着显著优势，并且能够保证在承受较大拉力时瞬间抵抗铜箔形变。凭借这款新产品，德福科技进一步拉大与同行的差距，并一举进入宁德时代、国轩高科、欣旺达、中创新航等头部锂电池厂商的供应链。2021年，宁德时代更是成为了德福科技的第一大客户，双方还签订了长期《合作框架协议》以保障合作的稳定性和持续性。

与此同时，产能爬坡也是德福科技的一大优势，使其得以在供不应求大环境下超越同行，进一步提升出货量，增加营业收入。

依托在江西九江和甘肃兰州的两大生产基地，德福科技近年来产能不断增加，已从2019年初的1.3万吨/年提升至2021年末的4.9万吨/年，在内资铜箔企业中排名第二，仅次于龙电华鑫。此外，德福科技本次发行上市拟募资12亿，其中6.5亿用于2.8万吨/年高档电解铜箔建设项目，项目建成后，预计德福科技的产能将进一步扩张至6.3万吨/年。

投资价值凸显，产业链龙头企业纷纷入股

基于产品、技术、产能等方面的优势，德福科技赢得了宁德时代、国轩高科、欣旺达、中创新航、生益科技、金安国纪、联茂电子等知名下游客户的认可，由此打通了销售环节。

但也不止于此。

随着德福科技的投资价值逐渐凸显，曾是其客户的多位产业链龙头企业纷纷选择入股，坚定看好德福科技的成长价值。

从招股书披露的股东名单中，更是能看到LG化学、宁德时代、赣锋锂业、万向一二三、盛屯矿业等业内龙头的身影，分别位列第四、第六、第十、第十五、第十九大股东，可谓是创下了国内铜箔行业的先例。其中，宁德时代是通过晨道投资间接参与德福科技战略投资的。

展望未来，已在产品、产能、技术、供应链等环节蓄势待发的德福科技，有望在电解铜箔新一轮市场竞争中掌握更多主动权。相信在上市后，随着融资渠道的进一步拓宽，德福科技将在产品研发、产能扩充、综合实力等方面站上新台阶。