着眼长期保持宏观杠杆率稳定

保持宏观杠杆率基本稳定，是着眼于总体、长期稳定的角度。短期内杠杆率适度上升或下降，结构上不同部门杠杆率有升有降，这些都是正常现象，应当理性看待。关键在于，应以杠杆的结构性调整转移，实现宏观杠杆率基本稳定，并最终有效推动经济持续健康增长。

宏观杠杆率继一季度重回上涨之后，二季度延续升势。近日，社科院披露的数据显示，第二季度的宏观杠杆率从第一季度的268.2%上升至273.1%，上升4.9个百分点，环比增幅较第一季度有所扩大。今年上半年，居民、企业、政府部门对杠杆率升幅的贡献分别为1%、70%和29%。对宏观杠杆率的阶段性上升，应辩证理性看待。

宏观杠杆率是一国非金融实体部门债务规模与国内生产总值（GDP）的比例，其高低代表着一国的总体债务水平。宏观杠杆率越高，意味着债务压力越大。因此，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好经济发展与防范风险的关系，对于维护金融市场总体稳定，守住安全底线，具有十分重要的意义。

应当看到，经济下行压力是上半年宏观杠杆率增高的主要原因。今年以来，受国际局势变化和新一轮疫情的超预期影响，经济增速放缓推动了宏观杠杆率上升。为应对下行压力，国家部署了稳经济的一揽子措施，这些逆周期的调控政策对债务增长的影响会在当期体现，但对产出的影响相对滞后。因此，宏观杠杆率出现阶段性上升，既是外部冲击的客观反映，也是逆周期调控政策助力稳定宏观经济大盘的及时应对。

实际上，2020年四季度以来，我国稳杠杆促增长取得显著成效，宏观杠杆率连续5个季度净下降，为后续应对各种复杂局面营造了宝贵的政策空间。从国际比较看，疫情以来我国宏观杠杆率增幅明显低于其他主要经济体，以相对较少的新增债务支持了经济较快恢复。2021年末，美国、日本、欧元区杠杆率分别比2019年末高出25.7个、39.5个和21.4个百分点，而同期我国宏观杠杆率增幅是16.5个百分点。与此同时，我国经济表现继续保持领先，通胀总体受控。

以温和的宏观杠杆率增幅支持实现“较高增长、较低通胀”的优化组合，正说明我国宏观政策有力、有度、有效。事实上，杠杆具有对资金资源进行时空配置的功能，其本身并无好坏之分，正常合理地加以应用有利于推动经济发展，而超出正常合理范围则不利于推动经济发展。换句话说，适当应用杠杆可以发挥其撬动作用推动经济增长，片面追求杠杆则会增加经济发展风险。因此，既不能为了利用杠杆的撬动作用，盲目加杠杆，也不能不考虑杠杆的撬动作用，一味回避杠杆。

保持宏观杠杆率基本稳定，是着眼于总体、长期稳定的角度。短期内杠杆率适度上升或下降，结构上不同部门杠杆率有升有降，这些都是正常现象，应当理性看待。关键在于，应以杠杆的结构性调整转移，实现宏观杠杆率基本稳定，并最终有效推动经济持续健康增长。

值得肯定的是，虽然今年以来经济发展面临的风险挑战明显增多，但我国经济向好的基本面没有改变。随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济已经呈现出明显的复苏势头。这为未来保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。