博纳影业IPO获准发行 募资加码主业预追赶同行

*【环球网财经消费资讯 记者 刘晓旭】*国内首家民营影视公司博纳影业叩开A股上市大门。8月1日，博纳影业正式披露招股意向书，拟在深市主板上市。本次公开发行股票约2.75亿股，占发行后总股本的20%，本次发行不涉及老股转让，发行后总股本约为13.75亿股。所募资金将用于博纳电影项目及电影院项目，进一步加码主业，夯实公司核心竞争力。初步询价时间为2022年8月3日；预计发行日期2022年8月9日。

回归A股市场一波三折

博纳影业深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。

经营多年来，累计出品影片超过250部，其中有16部影片票房超过10亿元，75部影片票房超过1亿元，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，《长津湖》更是勇夺中国影史票房冠军。代表作包括有《十月围城》、《龙门飞甲》、《明月几时有》、《一代宗师》、《湄公河行动》等影片在中外各大电影节斩获多个奖项。

近年来，博纳影业开创了“主旋律商业片”这一类型电影，代表作品有《长津湖》、《长津湖之水门桥》、《红海行动》、《中国机长》、《烈火英雄》、《智取威虎山》等影片。

博纳影业的资本之路可谓是一波三折。在2010年12月，博纳影业在美国纳斯达克证券交易市场上市，成为首家赴美上市的中国内地影视集团。2016年4月，博纳影业完成私有化交易，正式从纳斯达克退市。

博纳影业回归A股之路也并不平坦。在2017年9月，首次提交IPO申请，面临国内IPO收紧，排队2年，后又因聘请的审计机构瑞华会计师事务所造假事件，IPO申请被迫中止。2020年8月，再次递交A股IPO申请，同年11月5日获得发审委有条件通过。2022年7月28日，IPO申请获批，首次公开发行股票并上市的申请获核准。这一度被中止后又重启，耗时五年多时间。

博纳影业收入规模低于同行业平均水平

博纳影业IPO获准，业内人士分析认为监管端吹暖风。中国电影产业近几年实现了稳健增长，且有较大发展空间。根据国家电影局统计数据，国内电影票房从2011年的131.15亿元增长到2021年的8472.58亿元，年均复合增长率达到13.68%。观影人次从2011年的3.288亿增长到2021年的11.677亿，年均复合增长率达到13.53%。

2021年全球电影市场，中国以超70亿美元票房蝉联全球票房冠军。全球前十票房地区中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时随着居民消费水平上升和对文化产品的需求增加，我国电影市场还有较大的发展空间。

博纳影业2019年至2021年分别实现营业收入31.16亿元、16.10亿元、31.24亿元，营业总收入同比增长11.92%、-48.34%、94.05%，三年营业收入的年复合增速3.91%；实现归母净利润3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元，归属净利润同比增长依次为19.26%、-39.45%、90.19%，三年归母净利润的年复合增速11.16%。

对于博纳影业的收入情况，业内人士对环球网财经消费资讯记者表示:“收入规模低于同行业平均水平。”其中，华金证券在研报中点评认为，近年来发行业务稳居民营发行公司前三，公司在主旋律电影题材方面具备突出的商业化运作能力，为行业树立了新标杆。但与同行业上市公司对比，博纳影业隶属于电影行业，选取业务结构较为相似的万达电影、光线传媒、华谊兄弟、中国电影、上海电影作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为43.21亿元，平均动态市销率为4.94倍，平均销售毛利率（剔除中国电影、上海电影）为33.41%。相较而言，博纳影业收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均（博纳影业2021年毛利率为40.03%，中国电影为17.49%，华谊兄弟为34.81%）。

从2022年经营情况来看，博纳影业披露保持稳定增长。数据显示，2022年上半年，公司实现营业收入14.73亿元，同比增长81.89%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长783.15%。公司表示，公司经营业绩同比增长较多，主要系公司主投影片《长津湖之水门桥》于2022年春节档上映，并取得40.6亿元票房，带动公司经营业绩增长。

博纳影业预计2022年1-9月，实现营业收入21.54亿元至22.79亿元，预计同比增长幅度为56.41%至65.51%；归属于母公司股东的净利润为1.47亿元至2.37亿元，预计同比增长100.06%至223%。主要原因系2021年1-9月，公司仅有一部主投影片《中国医生》发行上映，取得了13.28亿元票房，经营业绩相对较低，而2022年1-9月，公司主投影片《长津湖之水门桥》取得40.6亿元票房，使得当期经营业绩同比实现增长。

可能存在的风险

“博纳影业所在的行业监管和业绩问题依然是面临的最大问题。” 业内人士对环球网财经消费资讯记者如此表示。

博纳影业在招股说明书中也提到了经营风险。首先，新冠肺炎疫情对公司经营业绩产生不利影响的风险；其次，影视作品不被市场认可的风险；再者，影视行业税收秩序规范风险。还有净资产收益率摊薄的风险，2019年度、2020年度及2021年度，公司加权平均净资产收益率分别为6.23%、3.58%及6.66%。本次发行拟募集资金到位以后，本公司的净资产规模将提高。由于本次募集资金投资项目的投资实施及产生效益需要一定的时间，预计在募集资金投资项目产生效益之前，公司的净利润增长速度会落后于净资产的增长速度，存在净资产收益率下降的风险。

市场人士还提到了博纳影业还存在市场竞争加剧风险、制作成本不断上升的风险、生产计划无法按期执行的风险、侵权盗版的风险、知识产权纠纷等存在的潜在风险。

博星证券研究所所长邢星在接受环球网财经消费资讯记者采访时表示：“博纳影业经过难产式IPO，终于破茧而出。尽管在IPO上步履艰辛，修得了正果是唯一目标。但作为影视行业，这几年虽然受益于政策扶持和消费升级。但疫情冲击，给整个行业带来了一定的生存危机，行业景气度受到严重影响，不少头部公司出现大幅亏损局面。从影视动漫整个板块，自2015年创新高以来已经跌幅超过三分之二。不过，市场状况不佳，博纳影业却意外拥抱几款爆款电影而使得近两个会计年度业绩递增，但2020年度业绩反复，也受到监管层的问讯。影视传媒业最近三年，受疫情和自媒体冲击，景气度也在逐渐转弱。多数公司出现严重亏损，能够改变颓势局面，还要看政策导向和市场环境的改善。从当前62家涉足影视传媒行业品种来看。有40家标的出现一季度亏损，近三分之二，业绩普遍亏损也使得估值严重下调。不少个股跌近白菜价，尽管博纳影业本次公开发行不超过2.75亿股，由于行业寒冬何时过去以及诸多不确定因素干扰，市场能否给出的合理定价值得疑问，投资者参与应谨慎对待。”