许维鸿：美国经济“门罗主义”难以为继

美国商务部经济分析局7月28日公布，美国第二季度GDP同比下降0.9%，连续两个季度呈现负增长。之前一天，美联储刚刚再次加息75个基点。这次加息后，美国的央行基准利率已经触及2.5%，达到2008年次贷危机后的最高水平，也超过美联储设定的2%这个长期通胀目标水准，具有重要的、阶段性的宏观经济意义。那么，美联储激进加息能否降伏国内的通胀“怪兽”，会让美国经济陷入深度衰退吗？

当今世界的宏观经济是复杂的、结构性的，也是全球性的。首先应该明确的是，美国在后疫情时代的就业率数据显示，2022年美国国内经济并没有所谓的深度衰退风险，通货膨胀“爆表”多多少少显示了实质上的经济过热、而非衰退问题。因此，被迫“亡羊补牢”的美联储如果能有“后悔药”吃，就应该从去年6月开启加息周期，而非一直嘴硬所谓“通货膨胀是暂时的”，然后发现判断错误、手忙脚乱地在今年快速地激进加息。

这种世界主要储备货币的中央银行急切举动，不仅让中国国内很多盲目崇拜美联储政策的学者哑然，也让全球金融市场不知所措：短短半年，美元指数一路走强却伴随着美国股债双杀，欧元兑美元一度跌破平价，日元更是无“底线”地贬值。归根结底，美联储这种搅动金融定价的“短视”行为，依然不应该简单归结为美联储的中立性、专业性丧失，而是被“选票经济学”绑架。去年美联储被迫印钞票稳经济，是为了拜登政府的经济政绩；今年美联储被迫做姿态、大幅度加息抗通胀，是为了民主党的中期选举。一旦中央银行的掌舵者顶不住政治压力，遭殃的将只能是普通老百姓。

美联储短期行为加剧了全球资产价格的“诡异”波动，也必然传导到实体经济。换言之，美国经济的风险并非数据上的所谓衰退，而是其结构性问题的加剧：贫富差距进一步扩大、铁锈地带和农业食品产业工人的实际工资水平进一步下降、各级政府被迫加大福利补贴、再工业化遥遥无期、经济空心化虚拟化积重难返等等。华盛顿的政治精英们心里都明白，美联储无限制印钞票短期内确实会让美国经济数据好看，但其结构性问题只能靠供给侧改革改善，例如特朗普叫嚣的贸易平衡、延续至拜登政府的加大基础设施投资、加大高科技领域投资等等。

可惜的是，全球化的经济发展让美国国内经济政策的“门罗主义”无路可逃。说白了，美国不能一边推行逆全球化“割韭菜”，一边又希望通过全球大市场的增量改善国内的结构性问题。就拿这次美国国内的通货膨胀问题来说，美联储激进加息的应对，大概率会起到相当大的作用，但相对于半个世纪前、美国上一轮滞胀周期，今日美联储的影响力已经大大减弱。从国际贸易供需格局到俄乌冲突的地缘政治，美国早就不能靠国内政策主导整个世界的经济。

一方面，中国制造的影响力在稳步提高。2022年上半年，在新冠肺炎疫情冲击的严峻形势下，中国进出口贸易依然实现了超过9%的正增长、总值超过2.9万亿美元、贸易顺差达到近4000亿美元。这对于美国经济政策的制定者，可谓喜忧参半：作为世界工厂，中国的工业体系和物流运转韧性极强，加上铜铝等大宗商品价格已经快速回落，价廉物美的中国制造“管够”、美国工业制造品的“输入性风险”大大降低；但是，有了源源不断的贸易顺差和国际投资，中国经济无疑在后疫情时代发展潜力会更大，高科技领域的“进口替代”如火如荼、美国的信息产业和科技比较优势必然将进一步丧失。这就加剧了拜登政府对华政策的两难处境：还继续与中国打“毫无胜算”的贸易战吗？中国已经走出资本短缺的困境，美国还要继续在中概股问题上纠缠吗？

另一方面，俄乌冲突的前景依然不明朗，美联储无可奈何。美国通货膨胀的巨大挑战之一，就是全球能源价格上涨。虽然总体上，美国的能源巨头靠地缘政治老把戏又挣了钱，美国经济也许算总账并不亏，但正如上文论述的，即便垄断巨头们把部分利益通过政府福利补贴方式给了普通百姓，还是会加剧美国国内的贫富差距、加剧经济的空心化、弱化美联储政策影响力，从长远看并不划算。持续的俄乌冲突，已经反噬了英国政坛造成权力更迭，拜登政府为了选票，是否还要牺牲国家的长远利益，让美国民众再多忍耐一会儿“通货膨胀”呢？（作者是甬兴证券副总裁）