上市险企分红进行时 保险股估值修复可期

7月8日，中国太保进行2021年度利润分配股权登记；7月11日，该公司将进行年度现金红利发放，总额约为96.2亿元。中国人寿、中国人保、新华保险2021年利润分配方案均已获得股东大会审议通过，拟分红金额共约300亿元。展望未来，业内人士认为，保险股有望迎来估值上行。

分红合计超800亿元

根据中国太保2021年度分红派息实施公告，该公司每股派发现金红利1.0元（含税），共计派发现金红利96.2亿元，派息股权登记日为7月8日，现金红利发放日为7月11日。按此数据计算，中国太保2021年度现金分红比例为35.9%。

在中国太保之前，中国平安现金分红已实施完毕，其2021年度现金分红总额为431.36亿元（包含2021年中期分红），2021年度现金分红比例达42.45%。

此外，中国人寿、中国人保和新华保险现金分红方案也已获股东大会通过。

具体来看，中国人寿2021年度拟向全体股东派发现金股利每股0.65元，共计约183.72亿元，现金分红比例为36.08%。中国人保2021年度拟派发现金股利每股0.164元（包含2021年中期分红），共计约72.53亿元，年度现金分红比例为33.52%。新华保险2021年度拟派发现金股利每股1.44元，共计约44.92亿元，年度现金分红比例为30.05%。这意味着，A股五大上市险企2021年度预计累计发放828.79亿元现金红利。其中，中国平安现金分红已实施完毕，还有近400亿元的分红正“在路上”。

增厚偿付能力缓冲垫

中国太保2021年度分红比例低于2020年度，一方面是因为2020年中国太保增发了30周年特别股利；另一方面是考虑了偿二代二期对公司偿付能力充足率的冲击以及集团下一步的战略布局。中国太保总裁傅帆在2021年业绩发布会上表示，今年偿二代二期工程实施后，对主要保险子公司的偿付能力充足率带来一定影响，公司从审慎角度对2021年分红进行了适当调整。“公司分红率和股息率长期在行业保持较高水平，今年公司分红率和股息率仍处在行业第一梯队。今年一季度起，保险业执行偿二代二期规则。二期规则对资本认定更为严格。”此前业内人士普遍预计，保险行业偿付能力会有所下降，部分险企风险抵御能力和分红空间将承压。

“偿二代二期规则下，保险公司须加强在未来业务发展与资本消耗、留存利益与股东分红等资本规划方面的研究筹划能力。”一位大型险企人士表示。

不过，大部分上市险企表示，偿二代二期规则下，保险公司或子公司偿付能力充足率虽然有所下降，且偿付能力充足率会随着利润分配有小幅降低，但仍能保持较高水平，并符合监管要求。

为了提高公司偿付能力充足率、增厚偿付能力缓冲垫，包括上市险企在内的不少险企开始寻求“补血”。

例如，中国人保和新华保险均在日前召开的股东大会上审议通过了发行资本补充债券的相关议案，拟发行额度分别为180亿元和200亿元。6月以来，中国太保旗下太保财险、太保寿险也先后发布公告拟增加注册资本，增资总额近30亿元。

保险股估值有望上行

数据显示，截至7月7日收盘，6月以来，Wind保险指数累计涨幅近8%。在此期间，中国人寿、新华保险累计涨幅分别为21.37%、11.31%。

展望未来，业内人士认为，保险股有望迎来估值上行。在兴业证券分析师孙寅和徐一洲看来，保险板块估值修复趋势或因经济回暖、疫情改善而强化。“预计三季度随着疫情影响减弱、保费回暖趋势加强以及中报业绩环比改善，保险板块估值将逐步触底、修复。同时，四季度险企‘开门红’启动，销售情况转暖预期叠加三季报业绩持续验证，有望对保险股估值进一步修复形成催化。”

资产端方面同样值得期待。“由于保险公司配置了大量的权益资产，市场景气度持续提升能够有力带动保险公司投资收益率上行，提高ROE水平。”华创证券指出，权益市场快速回暖有望与负债端修复预期共同拉动保险股估值继续向上。