慕思股份：多渠道覆盖布局健康睡眠领域 驱动业绩高增长

6月23日，慕思健康睡眠股份有限公司（下称“慕思股份”）在深圳证券交易所主板挂牌上市，首日开盘后，慕思股份（001323.SZ）股价大涨44%，报56.06元/股。

慕思股份主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品等。近年来，该公司专注于人体健康睡眠研究，智慧卧室系统及周边生态研发，由此引发的多元化业务增长在报表中已有初步反应，主业协同效应显现。

“慕思股份上市是一个新的起点，上市后我们将继续以‘让人们睡得更好’为企业使命，抢抓机遇，主动作为，将‘慕思’打造成为在全球都受尊重的健康睡眠品牌引领者。”谈及上市后的战略，创始人王炳坤如是说。

估值224亿元慕思股份赢得资本市场认可

慕思股份本次发行4,001万股，发行价38.93元/股，根据新股发行价格测算，慕思股份估值约为224亿元。

慕思股份近年增长较快，一方面得益于我国床垫行业持续快速的发展和行业集中度不断提升，另一方面，随着慕思品牌深入人心，销售渠道布局不断深化与优化，产品品类的持续丰富和产能的持续扩大，使得慕思股份居于市场领先地位。

从盈利能力看，2019年至2021年，公司主营业务收入分别为381,538.33万元、441,960.15万元和641,617.69万元，净利润分别为33,273.14万元、53,630.45万元、68,644.30万元，其中，2019-2021年公司主营业务收入年均复合增长率为29.68%，公司业绩保持稳步增长势头。

此外，随着经济水平的提高、中产阶级的崛起以及年轻一代逐渐进入消费高峰期。消费者逐渐从传统的低价、耐用等基础性需求向体验和服务式消费转移，以床垫为核心的健康睡眠产品的体验式消费习惯将进一步延续。

业内早有共识，红利期后，家居行业便是存量博弈的代表。抢占高端消费、新消费市场和海外布局成为全行业业务调整的主要方向。

而高端床品和海外布局正是慕思股份的起步业务和底层基础，根据红星美凯龙(601828)、居然之家提供的数据，报告期内，慕思产品的终端销售额在软床品类中名列第一。目前，公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。其中，经销是公司最主要的销售渠道。慕思股份通过经销、直营渠道发展了覆盖国内500余个城市、1,900余家经销商和4,900余家专卖店的完善线下终端销售网络，专卖店除覆盖境内主要KA卖场且占据卖场有利位置外，还在澳大利亚、美国、意大利、德国等20多个国家或地区设有专卖店；公司不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材和酒店管理等知名品牌企业进行强强合作，积极拓宽产品销售市场的导流入口，成功建立“欧派”和“锦江”等直供合作模式；同时，通过“天猫”和“京东”等知名电商平台开展线上销售。

资本+生态加速行业进化

依托于软体家居业务重要底层基础，慕思股份不断通过设计、材料和智能科技创新实现产品矩阵的迭代升级，布局睡眠生态，吸引万物互联，力图在行业窗口期早期，获得卡位优势。

慕思股份从一种基础业务的商业模式，走到以新材料、新技术、跨行业应用研究、AIoT反哺行业，推动全行业产品升级。

此次上市，慕思股份预计募集资金净额14.77亿元，募集资金将分别投入华东健康寝具生产线建设项目、数字化营销项目及健康睡眠技术研究中心建设项目。

本次募集资金投资项目达产之后，公司将新增床垫产能95万张、床架产能15万套，扩大业务覆盖区域，提高市场占有率，增强公司竞争实力和整体抗风险能力。其中，公司超15亿元投资额的华东健康寝具生产线项目，建设期2年，根据本次募集资金投资项目效益情况估算，税后内部收益率26.30%，投资回收期5.21年（含建设期）。

综合来看，从高端品牌、口碑产品到智能生态系统，慕思股份的生命周期似乎涵盖了硬件制造业转向平台端的发展周期。这一板块能否乘势而上、突围胜出，一个关乎于新商业的崭新故事即将开始。规模升级尚未见顶，链接价值可待挖掘，发展转型过程中，尚待市场为慕思股份寻找准确定价的“锚”。