MLF操作利率连续5个月“按兵不动”

本报记者 刘 琪

6月15日，中国人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元7天期逆回购操作，操作利率分别为2.85%和2.1%，与上期持平。鉴于本月有2000亿元MLF操作到期，故此次MLF操作为等量平价续做。

“6月份MLF没有加量续作，主要源于当前市场流动性仍处于略高于合理充裕水平，无须加量补水。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示。

从上海银行间同业拆放利率 (Shibor)来看，据银行间同业拆借中心数据显示，虽然6月15日所有期限Shibor都持平或上行，但仍处于较低水平。其中，隔夜Shibor报1.413%，其5日均值、10日均值分别为1.4102%、1.419%。DR007同样也处于较低水平，截至6月15日15时，DR007加权平均利率为1.6228%，远低于当前7天期逆回购利率。这些数据都充分表明，当前市场流动性合理充裕，进一步加大流动性投放的必要性不高。

实际上，在一系列政策措施的加持下，4月中下旬以来，资金利率持续低位运行。比如，4月份央行降准0.25个百分点释放约5300亿元长期资金，随后又陆续推出4400亿元再贷款工具，包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、开展400亿元普惠养老专项再贷款试点，以及增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度。

从外部因素来看，在美国高通胀压力下，市场对于美联储激进加息的预期也在升温。受此影响，近期美债收益率冲高，中美利差倒挂幅度扩大。据Wind数据及财政部数据显示，6月14日，10年期美债收益率为3.43%，10年期中债收益率为2.77%。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，5月份再度超预期上行的美国通胀水平，强化了市场对于本周美联储议息会议上更为鹰派的加息预期，美债利率大幅上行，中美国债关键期限利率已全面倒挂，在一定程度上制约了国内货币政策量价宽松空间。

MLF操作利率自今年1月份由2.95%下调至2.85%以来，截至目前，已连续5个月保持不变。王青认为，6月份MLF利率保持不变，这意味着当月贷款市场报价利率（LPR）的定价基础没有发生变化，预计6月份1年期和5年期以上LPR都将保持不变。

“三季度房贷利率还有下行空间，着眼于推动房贷利率下行，接下来除继续引导5年期LPR报价下调外，也不排除三季度下调MLF利率的可能。不过，在兼顾内外平衡考虑下，未来MLF利率下调空间将较有为限。”王青补充道。

在明明看来，考虑中美政策周期分化下的外部阻力，MLF操作利率直接调降较为困难。“降成本”目标实现核心在于LPR的下行，其传导途径并非单一。从政策利率指导路径来看，LPR报价是由MLF加点而成，调降MLF利率将直接引导LPR报价下调；从银行负债成本调降来看，存款利率报价改革等手段直接降低了银行负债成本，同样能引导LPR报价下行，5月份5年期以上LPR单独调降即为该路径下的实例。