人民币汇率较快回调 保持基本稳定有支撑

近日，人民币对美元汇率连续较快回调。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，将密切关注外汇市场形势，加强跨境资金流动宏观审慎管理，引导跨境资本有序流动，处理好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

业内人士分析，人民币汇率可能因市场供求变化继续回调，但人民币汇率总体仍处于较高水平，未来在贸易维持顺差及中美实际利差仍处高位情况下，人民币汇率出现持续性单边回调的概率不大，预计人民币汇率弹性将进一步增大。

美债利率上行

近期，10年期美债收益率快速逼近3%关口。Wind数据显示，4月20日10年期美债收益率最高升至2.98%，距3.0%仅“一步之遥”；30年期美债收益率最高升至3.03%，创出2019年4月以来新高。

机构人士认为，美债收益率快速上行与美国通胀预期高企、加息预期强烈有关。美联储近期公布的3月议息会议纪要显示，不排除5月启动“缩表”可能，还可能扩大单次加息幅度。

平安证券首席经济学家钟正生分析，市场预期美联储加息节奏加快、加息上限上移刺激实际利率上行。美联储“缩表”路径逐渐明朗，10年期美债市场供给或进一步释放，这将推升实际利率上行。

“美国通胀尚未见顶，在紧缩预期增强的情况下，预计美债收益率仍有上行空间。”浙商证券首席经济学家李超表示。

在美债收益率走高的同时，近期美元指数表现强势。4月22日美元指数最高涨至101.34，创出2020年4月以来新高。

人民币汇率承压

在美元指数走强、美债利率走高的同时，最近人民币对美元汇率出现较快回调。上周，在岸和离岸人民币对美元即期汇率分别回调1304个基点、1458个基点，双双跌破6.5元，周回调幅度均超过1%。这在近两年是比较少见的情况。

中金公司研报分析，人民币汇率跌破6.40元关键位置，引发了交易层面对人民币汇率开启一轮波段行情的押注；此外，能源价格高位运行、进口商购汇增多也是人民币对美元汇率快速回调的短期触发因素。

有机构人士分析，在美联储开启加息周期以及国内供应链出现扰动的背景下，支撑人民币汇率的因素或发生变化，人民币汇率或将进一步回调。

此前，面对美元走强，人民币对美元汇率保持坚挺，主要原因在于供应链优势下的出口强势。出口强势带来了贸易顺差高企、外汇流入增多、结汇需求增强，推动了人民币汇率升值。华泰期货研报指出，随着国外复工复产推进，中国贸易盈余下行压力加大，对人民币汇率形成高位回调压力。

“经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果未来出口份额回落，人民币汇率可能回落。”天风证券首席宏观分析师宋雪涛称。

此外，美联储加快调整货币政策，美债利率上升导致中美利差倒挂、美元指数冲高，跨境资金流动波动上升也驱动人民币汇率短期回调。中信证券联席首席经济学家明明分析称，美联储较快加息将吸引资金回流美国，推动美元指数走强，或将使人民币汇率承压。

出现单边回调概率不大

虽然人民币汇率阶段性承压，但机构预计，中长期来看，人民币汇率出现持续性单边回调的概率不大，人民币汇率的弹性将进一步增强。

一方面，当前贸易顺差仍处高位，未来即便有所回落，绝对值仍有望保持在较高水平。“虽然出口增速中枢已回落，但短期内出口或可维持一定韧性，经常账户顺差和直接投资将对人民币汇率提供一定的支撑。”明明表示。

另一方面，华泰证券首席固收分析师张继强表示，考虑到通胀后的中美实际利差仍较大，人民币汇率回调幅度可控。

此外，有机构预计，10年期美债收益率维持在高位的时间或有限。钟正生表示，下半年，随着美联储货币政策紧缩周期步入中程，紧缩节奏可能由快转慢，10年期美债收益率可能掉头向下，到2022年年末或维持在2.6%附近。“未来美元指数也有可能回落，”中金公司研报指出，若今后美国通胀形势缓和，市场对美联储加息预期定价完成，美元指数存在转向可能。

“长期看，中国经济基本面支持人民币汇率的估值中枢长期保持在合理均衡的水平上。在短期弹性增强、双向波动加大的背景下，人民币汇率在中长期内仍会向均值回归。”中金公司研报显示。

“未来人民币汇率大概率呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。”王春英说，中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变，国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产具有长期投资价值，这些都会为人民币汇率基本稳定提供根本支撑。