红星美凯龙邱喆：三大店态并行规划，重塑高端电器的增长曲线

3月31日，红星美凯龙（601828.SH）发布了2021年全年业绩报告，报告期内实现营业收入155.13亿元、同比增长8.97%，净利润20.47亿元、同比增长18.31%，扣除非经常性损益后净利润同比大增42.63%。

自营店收入占比增长带来的盈利能力提升

红星美凯龙2021年度实现的扣非净利润同比增幅，显著超过了同期营业收入的同比增幅，核心原因在于主营业务盈利能力的提升。突出体现在综合毛利率方面，数据显示红星美凯龙2021年度综合毛利率为61.67%，相比2020年的61.51%小幅提升；从更长周期的角度来考量则能够发现，红星美凯龙的综合毛利率在2019年见底之后，连续两点小幅提升，呈现出盈利能力见底回升的趋势。

盈利能力稳健提升的背后则经营模式升级的必然结果，公开信息披露显示截止到2021年末，红星美凯龙共有485家家居建材店/产业街、总经营面积达 22303547.50平方米，其中95家自营商场、278家委管商场、10家战略合作商场和69个特许经营家居建材项目。

红星美凯龙执行总裁兼董秘邱喆在接受记者采访时表示，2021年美凯龙自营商场收入达80.9亿元，同比增长21.1%，出租率达到94.1%，超过2019年的水平；自营商场77%的高毛利率驱动了美凯龙主营业务盈利能力的提升。

此外，得益于在一二线城市拥有的大量自有物业的直营店，伴随着我国经济的持续增长和经济活力的日益提升，在充分考虑到物业的出租率及租金水平的基础上，红星美凯龙的投资性房地产也表现出可持续的商业价值。

值得一提的是，邱喆在接受记者采访时也表示，以前年度投资性房地产公允价值收益金额较高，主要原因是以前年度公司新增购置的自持商场物业较多，物业增值给公司带来了可观的商业价值增量。近年践行“轻资产、重运营”战略，公司从传统的资本撬动往更具效能的管理赋能转变，在进入新兴下沉市场时采用了更稳健高效的委管商场模式。

展望未来，红星美凯龙基于“轻资产、重运营”经营战略，在一二线城市铺设自营店的节奏将放缓，由此也将实现投资性房地产公允价值收益金额回归到平稳；同时这也意味着美凯龙的利润构成中，对于投资性房地产公允价值增值的依赖程度更低，更有利于公司走上可持续的高质量盈利模式。

网络下沉、坚定*“轻资产、重运营”经营**战略*

红星美凯龙在2020年年报和2021年年报中，一直在强调持续践行“轻资产、重运营”的经营决策，这也指向红星美凯龙在以后年度的商场网络扩张过程中，会更多采用委管商场、合作商场等模式，降低自营商场的开设占比，减轻公司在商场网络扩张过程中的资金消耗量及资金成本，使公司走上“轻资产”的发展路径。

对此邱喆在接受记者采访时，截止目前公司储备的商场开设地块中，属于自营商场模式的共有19家商场，预计会在未来三到五年陆续开业运营，同时属于轻资产委管模式的共有327个储备项目，预计会在未来五到十年陆续开业运营。在稳步提升市场占有率的同时控制公司自建商场的资本投入。

从储备项目在不同层级城市的布局来看，邱喆在接受记者采访时指出，公司的自营商场大多会选择在一、二线城市开设，既可以锁定租金成本，又能够起到更强的示范效应；对于委管商场则更多选择三线及以下级别城市，以更快的效率和更低的成本实现商场网络的快速扩张和下沉。对此年报中也披露到，截至2021年末公司筹备的委管商场中，有327个签约项目已取得土地使用权证/已获得地块，其中三线及以下城市筹备中的委管商场数量占比超70%。

对此，中泰证券在发布的研报中分析指出，与美国相比，中国家居商场市场集中度尚低，2019年美国家居卖场CR2为44%，是中国市场CR2的近四倍。通过持续拓店，扩大销售网络优势，中国家居商场龙头市场份额仍处于扩张阶段。

中泰证券还具体指出，红星美凯龙是国内经营面积最大的家居装饰及家具商场，全国门店布局完善，销售规模稳居行业第一，自营商场较早占据一二线城市优势区位，招商吸引力强，是公司收入和毛利增长的稳定来源；近两年，红星美凯龙以委管商场等轻资产模式加速扩张下沉市场，同时深化与阿里的战略合作，加速数字化转型，赋能商场运营升级，在“轻资产、重运营、降杠杆”发展战略的持续推进下，美凯龙有望步入稳步降杠杆通道，资本结构和运营效率有望优化。

多店态并行*，贴合差异化消费群体*

美凯龙在2021年还制定多店态并行的规划，并将其划分为发展1号店、至尊 Mall、标杆商场三大店态，共包括32家1号店、9家至尊MALL及59家标杆商场。

三个不同店态对应着不同消费力的消费客群，邱喆在接受记者采访时详细分析指出，至尊MALL的店态定位是小而高端，其中国际高端品牌和国内主流品牌产品占比在80%，其余辅以潮牌和设计师品牌，为拥有较高消费能力的高端客户提供高品质的定制化服务；1号店则是经营面积最大的店态，经营面积普遍在15万平米左右、面向中高端消费群体；标杆商场则面向普通客户群体和下沉市场，经营面积普遍在8到15万平左右，为消费者提供更多样化的品类选择。

通过上述多店态并行的“组合拳”式规划设计，美凯龙持续贯彻“拓品类、重运营”战略，在优化品牌结构，加速智能电器、进口国际、设计客厅、高端定制、软装陈设等九大品类主题馆打造，快速抢占所在市场不同消费层级的消费者心智。2021年红星美凯龙已完成逾三百个主题馆的打造，

在2021年5月1日，汇聚60多个智能电器品牌的全球首家“智能电器生活馆”落地红星美凯龙全球一号店后，一场集结电器行业各品类头部品牌“最强大脑”的智慧碰撞也随后顺利举行，这标志着美凯龙在洞察行业消费新趋势的基础上的前瞻性渠道布局新战略，在基础上树立了“打造高端电器第一渠道”的目标。

红星美凯龙家居集团执行总裁兼大营运中心总经理朱家桂曾表态：“消费者要的不是装修，而是要一个家。你把它做得越简单，让他操心越少，他就越喜欢到你这里来购物。”判断品牌是否高端有三个维度，即高端定价、高端体验、高端服务，高端一定会成为未来电器的增长曲线之一。

智能电器生活馆的开业，正是美凯龙进军高端电器的起点。通过开设智能电器生活馆，美凯龙能够把分散在城市各个角落的高端电器产品都聚合到一起，帮助消费者甄选满足品质生活的品牌和产品，将是消费者一站式购买高端电器的首选渠道；同时对于各大电器品牌来说，这也是一条专业的高端电器自建自营渠道，在美凯龙的高效平台运维基础上共同建立良性的高端的市场，更好地服务消费者。