央行逆回购加码护航流动性平稳跨季 业界预计4月份为降准重要窗口期

3月30日，中国人民银行（下称“央行”）公告称，为维护季末流动性平稳，以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作。这也是央行连续第四个工作日开展千亿元级逆回购操作。

3月25日到3月29日，央行开展逆回购操作金额分别为1000亿元、1500亿元、1500亿元。而3月25日至3月30日，逆回购到期金额分别为300亿元、300亿元、200亿元、200亿元，故前述四个工作日均实现净投放。

对于近期央行大力度的逆回购操作，中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，近期全球经济增速放缓，权益市场和大宗商品市场波动加大，部分领域流动性有所收紧。虽然我国1月份至2月份经济数据表现较好，但经济增长尚不稳固。3月21日召开的国常会强调“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度”，此时适度加大流动性投放，有利于稳定融资成本、强化对实体经济的支持。此外，临近月末和季末，金融机构面临宏观审慎评估考核，短期资金需求量有所增加，增加跨季流动性，有利于缓解银行间市场流动性紧张状况，可以稳定市场预期和货币资金价格。

近期，银行间市场流动性也确实呈现趋紧局面。据全国银行间同业拆借中心数据显示，3月24日，银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）为2.0366%，3月25日则走高至2.216%。随着央行逆回购放量，DR007逐步回落，3月28日、3月29日分别为2.1891%、2.1816%。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）看，3月24日隔夜Shibor报2.005%，3月30日隔夜Shibor报1.557%，为月内最低点。

“在央行提供流动性后，目前市场流动性相对充裕，利率走势逐渐稳定。进入4月份后，通过逆回购大规模释放流动性的必要性将有所下降。”王有鑫预计，下月初，逆回购将逐渐回归至常态化低量操作水平。

展望4月份流动性，东北证券称，4月份，主导银行间流动性的核心因素为财政存款变化，虽然4月份为传统缴税大月，但今年受财政前置影响，财政发力将对超储形成支撑，故4月份财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。

王有鑫认为，影响4月份流动性的主要因素为财政存款变化和公开市场操作到期金额，预计财政收支变化对流动性的影响有限。整体看，4月份市场流动性仍将保持相对充裕状态

“受局部地区疫情反复影响，预计3月份经济数据有所回落，货币政策整体基调将稳健偏松，货币政策可能进一步加大力度。”王有鑫表示，特别是在美联储5月份或加息50个基点背景下，4月份将是降准的重要窗口期。目前人民币汇率保持相对强势，跨境资本流动性整体稳定，为降准提供了可行性。

东北证券研报中亦认为4月份降准窗口仍在。其一，从海外货币政策的外溢性影响来看，在央行的相关表态中不难发现，中国货币政策思路为“内部均衡为主，兼顾外部均衡”。而参考2018年中美经济和货币政策的错位，似乎可以发现海外货币政策收紧对中国降准的约束较降息相对较小。故在当前中美经济再次错位背景下，中国降准具有可行性，而当前人民币的相对高位也进一步巩固了这种可行性。其二，从国内经济基本面来看，出于稳定市场预期、巩固此前宽信用初步成果和对冲疫情对实体经济影响的原因，降准具有一定的必要性。