创6年半新高！11月M2增长12.4%，M2与M1增速明显背离

12月12日，央行公布数据显示，11月末，广义货币（M2）、狭义货币（M1）同比分别增长12.4%、4.6%，增速分别比上月末高0.6个、低1.2个百分点。《每日经济新闻》记者注意到，11月末M2增速创2016年5月来新高。

资料来源：央行网站

人民币贷款方面，11月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。其中，企（事）业单位贷款增加8837亿元，其中，短期贷款减少241亿元，中长期贷款增加7367亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为：“从金融数据可以看出，疫情反复和预期不稳对宽信用形成持续扰动，需要稳增长政策不断加力以巩固经济回稳向上基础，并带动信贷和社融平稳扩张。11月以来，随着疫情防控政策的不断优化、地产支持政策的全方位发力、各项重要会议的积极定调，以及稳增长政策的加快落地，市场预期快速扭转，有助于在外需回落背景下支撑内需有效修复。”

后续，温彬指出，“在提振市场信心、激发全社会活力等方面或仍有诸多政策出台，继续推动基建、制造业、房地产、结构性政策支持领域的信用扩张，助力经济运行保持在合理区间。”

M2增速达12.4% 创逾6年新高

货币供应量方面，数据显示，11月末，M2继续走高，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点；M1余额66.7万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点。

资料来源：央行网站

记者注意到，11月末，M2增速同比增长12.4%，创逾6年新高。另外，11月末M1增速已连续2个月回落。

数据显示，11月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。其中，住户存款增加2.25万亿元，非金融企业存款增加1976亿元，财政性存款减少3681亿元，非银行业金融机构存款增加6680亿元。

温彬表示，11月M2增速再次上升，一方面，稳增长政策持续加力下，信贷投放和非标融资维持一定景气度，有助于拉动M2增速；另一方面，稳增长基调下，央行通过各种货币政策工具维持流动性合理充裕，11月财政存款减少3681亿元，环比少增1.51万亿元，助力M2增速维持在高位。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示：“货币环境保持适度宽松。11月M2同比继续维持高位，略高于名义GDP增速，反映国内货币环境满足实体经济融资需求，继续为经济恢复提供有力支持；M1同比回落与房地产销售低迷有关，同时，由于散发疫情影响导致企业短期交易活动有所波动。”

人民币贷款增加1.21万亿元

11月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。分部门看，住户贷款增加2627亿元，其中，短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加2103亿元；企（事）业单位贷款增加8837亿元，其中，短期贷款减少241亿元，中长期贷款增加7367亿元，票据融资增加1549亿元；非银行业金融机构贷款减少99亿元。

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温彬认为，11月新增信贷维持平稳。分部门看，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。11月企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比增加3158亿元，环比增加4211亿元。11月召开了年内第三次信贷形势座谈会，提出全国性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力；稳地产进入更务实阶段，“金融16条”出台，信贷、债券和股权融资“三箭齐发”，各银行积极与重点房企批量签订意向性大额授信；此外，央行宣布年内第二次全面降准，释放5000亿元长期资金支持信贷发力稳增长，巩固经济回稳向上基础。

“在降准拉动、低基数效应和基建、制造业、地产等重点领域发力下，对公贷款（尤其是中长期贷款）仍维持较高景气度。票据融资增加1549亿元，较上月小幅回落。11月底1月期转贴现利率明显走低，但未像10月底再现“零利率”，也反映出本月信贷投放情况平稳，明显好于10月。”温彬称。

温彬继续分析指出，11月居民贷款环比显著改善，但居民中长期贷款同比收缩幅度仍大。11月地产销售未见明显好转，一系列稳地产举措效用的发挥还将集中体现在供给端，购房者观望情绪仍浓，11月居民中长期贷款同比少增幅度仍大，但稳地产政策实质转变下，政策效果有一定显现。

新增社融1.99万亿元

社会融资规模方面，2022年11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1573亿元；委托贷款同比多减123亿元；信托贷款同比少减1825亿元；未贴现的银行承兑汇票同比多增573亿元；企业债券净融资同比少3410亿元；政府债券净融资同比少1638亿元；非金融企业境内股票融资同比少506亿元。

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累计看来，1-11月，社会融资规模增量累计为30.49万亿元，比上年同期多1.51万亿元。

周茂华称，整体看，11月新增社融、信贷回落略超季节性，反映短期内需复苏偏弱，主要是短期散发疫情干扰正常生产生活秩序，房地产低迷拖累；加之11月地方政府债券发行收官等因素影响；但1-11月国内新增社融、信贷同比多增，实体经济融资较去年的多增，1-11月M2同比保持两位数增长，国内货币环境继续保持适度宽松，反映今年以来为应对短期因素扰动，国内金融政策在纾困助企、稳增长方面力度明显增大。

“展望未来，国内需求处于复苏阶段，部分行业企业处于恢复关键期，财政、货币等政策支持力度不具备转向基础；但货币政策需要平衡稳增长、稳物价、防风险，兼顾内外均衡等多重目标，金融政策在落实好此前组合拳，配合好财政、产业政策的基础上，保持货币总量适度增长，用好结构性工具，提升货币政策精准度；预计未来市场流动性继续保持适度宽松。”周茂华指出。

M2与M1增速明显背离

11月末，M2同比增速高达12.4%，而M1同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点。11月份，M2与M1增速出现明显背离。

据证券时报报道，红塔证券首席经济学家李奇霖指出，M1主要包括M0（流通中货币）加上企业活期存款，而M2除企业活期外还得加上企业定期及居民储蓄存款。**导致二者背离的原因可能是居民储蓄存款大幅上升，或者是企业定期存款大幅上升。**在他看来，11月末M2和M1增速的背离主要原因是疫情导致的预防性储蓄上升。

“居民户存款较去年同期多增1.52万亿元，是M2增速提高的主要贡献力量。”光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，疫情多发等因素导致的消费场景不可及以及居民金融资产间的转换是造成居民户存款明显多增的两个重要原因。

东方金诚首席宏观分析师王青同样指出，从11月数据看，当月居民存款新增2.25万亿元，企业存款仅新增1976亿元，差距非常大。居民存款的反常高增只能说明消费意愿不足，导致居民存款向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。

对于已达近年高点的M2增速，张旭提醒，假如未来M2增速长时间运行于当前水平，随着消费动能的释放，则有可能带来短期的结构性通胀压力。

“短期看，M2和M1增速背离可能还会延续。”李奇霖表示，虽然疫情防控措施不断优化放松，但短期内超额储蓄还是很难转化为消费。另外，由于买一手房会让居民的储蓄存款转化为房企的存款，因此房地产销售不景气也会出现M2与M1增速背离的现象。