财政“加力”货币“有力”，政治局会议传递什么信号？

【文/观察者网 陶立烽 编辑/冯雪】近日，新华社发布消息，中央政治局于6日召开会议，分析研究了明年经济工作。

会议提出，明年经济工作总基调依然是“稳中求进”——这一表述也从2011年开始，至今延续了12年。不过，这份官方通稿更加透露出了强烈的奋进感，换言之，也是强烈的紧迫感。

无论是“三稳”（稳增长、稳就业、稳物价），还是“四敢”（让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创），抑或是要求切实落实“两个毫不动摇”，都清晰明确地向市场传达了政府对于稳住经济的决心和信心。

会议强调，明年经济工作要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”（央视新闻联播截图）

这种决心和信心在具体政策方面也可以窥见一斑，尤其是财政货币政策，相较于前两年，本次政治局会议提出积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”。

植信投资研究院院长连平认为，明年赤字率和地方政府专项债额度都会上调，继续发挥基建投资对需求扩张的带动作用。而货币方面，必要时候也可以进行稍大幅度的降准降息操作。

中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌也认为，“三稳”更加聚焦了当前宏观经济的主要矛盾，而目前通胀水平较低债务空间较大，会议提到的财政“发力”、货币“有力”也正当其时。

中国和欧美明年会如何分化？

本次政治局会议是年底中央经济工作会议之前的一次重要会议，预示着即将召开的中央经济工作会议的精神，也为明年的经济工作指明了方向。

虽然会议对于明年面临的风险挑战着墨不多，不过在连平看来，2023年经济增长要重回合理区间，仍面临较大的内外部压力：国际地缘政治动荡加剧，主要经济体通胀表现出较高粘性，世界经济下行压力加大，欧美可能陷入衰退。外需走弱下，出口对经济的贡献度将会减弱，国内更要依靠内需来拉动经济增长。防疫政策优化使消费复苏前景明朗，消费有望成为明年经济增长的亮点。

高盛和彭博社对明年欧洲经济走势的预测（图自高盛11月16日发布的研究报告）

“但短期疫情反弹的风险仍不能排除，市场主体信心也亟待提升，”连平也表示，“房地产虽有望筑底企稳，但复苏可能偏慢，经济稳增长压力依然不小。”

另外，连平还强调，所有“稳”的前提是不发生系统性风险，因此防范缓解重大风险是经济工作的重中之重。政治局会议再次强调了“守住不发生系统性风险的底线”。

对于明年宏观经济走势，万博新经济研究院院长滕泰认为：目前中国经济潜在增速正常为6%以上，考虑到眼下疫情防控优化情况，配合有力的稳增长措施，实际增速会高于6%。比如7日出台的“优化疫情防控新十条”，将带动相关消费活动、生产活动迅速恢复到较高的水平。

不过考虑到疫情反复，这个目标可能也不宜定得过高。“因此我们预测，明年中国经济增长目标大概率会定在5%-5.5%之间。这样既有利于引导预期，同时也不算太激进，经过努力能够实现”，滕泰对观察者网表示。

从全球范围来看，欧美通胀水平会加快回落。但是由于前期欧美过度加息，美国经济进入轻微衰退，增速很可能低于1%，而欧洲经济大概率进入衰退。**滕泰认为，**因此明年中国经济走势，跟欧美将继续出现比较明显的分化：过去两年，欧美通胀，中国经济下行；那么明年欧美经济大概率从通胀走向衰退，而中国开始从经济下行走向新的复苏。

对于明年经济增长目标，中国社科院世经政所副所长张斌也向观察者网表示，5-5.5%应该比较合适，眼下需要政策更大力度支持。

新提法，新在哪里？

本次中央政治局会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”。往年则更多强调“灵活”、“合理”、“适度”等。比如去年12月的政治局会议和中央经济工作会议对宏观政策的基调则是，“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。”

对于这一新表述，连平认为，明年疫情冲击所带来的不确定性仍然存在，海外部分国家经济衰退也可能对我国需求扩张形成一定抑制。鉴于我国政府债务水平和宏观杠杆水平仍处在良好状态，继续推行积极财政政策具有可靠的基础和条件。

至于财政政策的具体指标，连平预测，赤字率可能需要调升至3.2%或以上水平，广义赤字水平不低于2022年，地方政府专项债额度可以设定至3.5万亿元以上，持续发挥基建投资对需求扩张的带动作用。

江苏海（门）太（仓）长江隧道A1标项目江北段施工现场（图自光明网）

货币政策方面，连平认为，明年主要发达国家加息可能趋缓，输入性通胀压力逐步减轻，国内物价总体上会相对平缓，我国货币政策向松调节的空间将会增大。同时，扩大内需仍需稳健的货币政策精准有力，必要的时候可以进行稍大幅度的降准降息操作。

但同时连平也提到，目前需求扩张虽然主要受疫情干扰与消费不足的制约，但投资仍然保持较强增长势头；随着疫情得到有效控制，宏观政策持续发力，经济有能力逐步企稳回升，货币政策也就没有实施超级规模刺激计划的必要。历史表明，往往缺乏针对性的超常力度的货币政策扩张都会带来很大的风险累积。

滕泰认为，货币政策首先要保证实体经济的流动性合理充裕。2020年以来，面对疫情的冲击，中国之所以没有大幅降息，除了考虑房住不炒，还要防止股市泡沫、人民币汇率贬值、通货膨胀，当然也要稳增长。所以货币政策在综合多目标的情况下，在过去几年一直保持了比较中性的基调。

但是面对着2023年稳增长、稳就业的迫切需要，滕泰强调，该降准就要降准，该降息也应该降息。“总体上讲目前我国没有严重的通胀，而是有通缩风险，预计今年经济增速大概只有3.2%左右，而CPI大致在2.1%左右，核心CPI（注：剔除受气候和季节因素影响较大的产品价格）则在0.6%左右，PPI在10月份已经是负的了。”滕泰表示。

11月9日，国家统计局发布了11月份的CPI和PPI数据，11月份PPI同比下降1.3%，连续两个月负增长。

去年11月至今年11月CPI走势图（图自国家统计局）

去年11月至今年11月PPI走势图（图自国家统计局）

在张斌看来，这次表述调整显示了，货币、财政政策重点会有所取舍。此前我们讲六稳（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期），这次会议着重提出“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，就把主要矛盾给找出来了，现在宏观经济最大的矛盾点就是增长和就业。

此外，张斌认为，过去我们虽然经常讲逆周期，但其实力度较小。财政的支出增长速度，更大程度上是顺周期，并不是逆周期。我们过去三年广义财政（公共预算+政府基金）的支出增长速度，相较疫情前是下降了，而不是上升。“但我们的债务空间很大，因为我们的通胀水平比较低，而且外在约束也不多，完全有条件增加财政支出。”

对于货币政策，张斌表示，2015年一年降了185个基点，而疫情以来经济的下行幅度比之前要差很多，一共才降了55个基点，明显力度弱很多，所以现在提“有力”是对的。

至于财政政策如何“加力提效”，德邦证券首席经济学家芦哲表示，明年财政政策发力可通过增加政府债券融资、增量政策性开发性金融工具、继续使用专项债往年结转结余等方式为主，同时改善优化支出结构。

芦哲表示，从“灵活适度”转向“精准有力”，同时要求“加强各类政策协调配合”，明年货币政策或延续2020年至2022年操作特征，以中央财政贴息、定向扶持新兴产业特点鲜明的结构性工具为主要基础货币投放渠道：一方面在2020年至2022年已经推出的绿色投资、普惠小微、高技术制造业、科技创新等多项低息专项再贷款的基础上，继续推进落地并逐步做大规模；另一方面或针对城市老旧小区改造、新型城镇化、居民消费等具有结构性增长潜能的领域适时新增结构性再贷款，挖掘经济增长结构性机会。

地方企业组团走出去“抢订单”

12月7日，海关总署公布了前11月份我国的货物外贸数据，按人民币计价，前11月进出口总额增长8.6%（出口11.9%），而前10月和前三季度分别是9.5%（出口13%）和9.9%（出口13.8%）。

在滕泰看来，从总需求角度出发，出口对经济的贡献会降低。今年10月份以来，用美元计价的出口增速已经是负增长，但中国出口的变化，根据我们过去20多年研究，跟人民币汇率的波动相关性其实并不明显，主要和欧美的需求变化直接相关。随着欧美经济衰退风险加大，需求收缩，中国出口不容乐观。

不过随着疫情防控政策的优化，江苏浙江广东四川等地已经开始政企组团、包机包舱赴海外维护客户和争取订单。据浙江日报报道，目前嘉兴全市已确定截至明年底前的80多批出境参展和招商团组名单，仅12月就有5个团组出境。

12月4日早上7点多，嘉兴日本AFF（亚洲纺织成衣展）参展团乘包机，从杭州萧山国际机场出发，赴日本东京。（图自钱江晚报）

政治局在此次会议中也强调，要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。

连用四个“敢”字，凸显了中央对于疫情之下各地区各部门各领域的一种督促和鞭策，这些督促不仅体现在稳外贸出口方面，也体现在促消费、促投资方面。

央视新闻联播截图

此次政治局会议提出，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。

近年来我国消费对经济增长贡献率都在65%左右，如何稳住消费关系到能否稳定经济大盘。

连平认为，疫情以来，居民部门防御性储蓄提升，因此消费的提振在需求端仍有较大发力空间。一是政府可以通过承担部分人力成本助推“稳就业”和“保收入”。比如对受疫情冲击较为严重的企业，可考虑出台临时性的员工工资补贴政策，还可以临时性提高最低工资和失业保障金标准。

二是从制度层面推动个人贷款宽限合理化。要求银行对于符合条件的个人贷款宽限申请给予支持并严格执行，其中必须包括即使拥有偿还能力但依然想宽限的群体，政策还可以延伸到房租、贷款。

三是加大居民消费需求提振的支持力度。消费券的发放范围可进一步扩大，且发放方式可以更为多样化。可按照不同群体的个性化需求和收入弹性，多批次发放。

张斌则认为，消费在很大程度上是结果。发行消费券，从量级上来讲，帮助可能不大。如何提振消费，无非是两个渠道，第一降低居民债务成本，尤其是降低住房抵押贷款利率，目前政策空间还是有的，当然广义的降息更好；第二增加收入，而增加收入主要是靠增加投资。从历史经验来看，投资和消费，包括劳动者的收入、以及就业市场都是正相关的，拉动投资本身也能够起到提高居民部门收入、促进消费的作用。

目前投资领域也显现回暖信号。据证券时报报道，作为反映国内基建开工情况、观察固定资产投资等重要经济数据变化的风向标，挖掘机内销数量自9月份开始环比转正以来，截至11月末已连续3个月实现环比增长。2022年8月份至11月份，挖掘机内销数量分别为9096台、10520台、11350台和14398台，9月份至11月份分别实现环比增长15.66%、7.89%、26.85%。

张斌认为，基建投资这个空间很大，尤其是都市圈的建设，这就需要有很多公共服务类的政策改革，包括教育医疗、城市绿化等，“基本的原则，我认为只要能够服务到人，服务到企业，就能带来社会收益，这能带来城市扩张，也有间接的收益，都市圈的潜力还是挺大的。”

在布局明年经济工作时，政治局会议开宗明义，明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。因此这次政治局会议不仅敲是响了明年经济发展的战鼓，更是敲响未来五年高质量发展的战鼓。