CRO龙头康龙化成一度闪崩19%，中国医药研发外包赛道还好吗？

（文/张玉 编辑/马媛媛）7月18日，康龙化成A股和H股均现暴跌，A股股价盘中一度跌近19%，收盘报86.66元/股，跌10.57%；港股股价报68.8港元/股，跌8.02%。

在业内人士看来，这与公司前一天发布的业绩预告不无关系。7月17日下午，康龙化成发布2022年半年度业绩预告。上半年，康龙化成预计净利润同比微增0~8%。

康龙化成是全球领先的临床前CRO企业，也是A股市场CRO板块龙头。CRO即合同研究组织（Contract Research Organization），也称医药研发外包，20世纪80年代初起源于美国，它是通过合同形式为制药企业、医疗机构等组织在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构。

目前，欧美占全球CRO市场份额的90%左右，印度、中国等亚太地区只占全球CRO市场的一小部分。但随着全球药品研发重心的转移，国内CRO企业迅速拓展业务模式，从单一业务扩展到全产业链，中国CRO产业进入爆发期。与全球CRO行业发展速度相比，中国CRO行业增速明显高于全球市场。

康龙化成本次股价波动带动了CRO板块的集体下挫。截至7月18日收盘，A股药明康德跌1.83%；阳光诺和跌2.85%，昭衍新药跌2.27%。

上半年净利几近停滞

康龙化成业绩预告显示，上半年，公司营业收入45.67亿元~46.65亿元，比上年同比增长39%~42%；归属于上市公司股东的净利润5.65亿元~6.1亿元，同比增长0~8%；公司归属于上市公司股东的扣非净利润为6.42亿元~6.88亿元，同比增长10%~18%。

经公司方面初步测算，2022年半年度归属于上市公司股东的非经常性损益约为-1.2亿元~-7000万元。

对于上半年业绩变动情况，康龙化成表示，公司经营计划有序开展，报告期内主营业务收入稳步增长。近两年，为完善公司全流程一体化和全球化战略发展目标，公司持续推动新业务的布局和发展并完成多家境外公司的并购，新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。

康龙化成还提到，2022年上半年海外运营成本受欧美通货膨胀的影响有所提高，海外运营主体一定程度延缓集团整体的盈利增长。

公开资料显示，2021年，康龙化成将大分子和细胞与基因治疗服务作为独立板块管理，当期该板块实现营业收入1.51亿元，同比增长超466%。但由于前期运营成本较高，该业务毛利率为-13.84%，处于亏损状态。

除此之外，康龙化成称，自2021年下半年，公司开始着手整合集团临床研发服务能力，在人员方面超前投入，此外，2022年上半年疫情对国内的临床研发服务有一定影响，临床研发服务一定程度上延缓集团整体的盈利增长。

同时值得一提的是，康龙化成表示，2022年上半年受国际宏观环境的影响，部分保本浮动收益的中低风险理财产品的收益大幅下降，对公司净利润有不利影响。

值得一提的是，就在康龙化成发布业绩预告的前两天，康龙化成公告披露了公司持股5%以上的股东及其一致行动人股份减持进展。

其中持有公司股份4260.94万股（占公司共股本的比例5.37%）的股东天津君联闻达计划以大宗交易、集中竞价交易等方式减持不超过1476.19万股。持有公司股份323.75万股的股东北京君联茂林计划以大宗交易、集中竞价交易方式合计减持不超过112.16万股。

“公司近日收到君联闻达和君联茂林出具的告知函，其本次计划的减持数量一过半。”康龙化成表示。

除了股东减持，康龙化成还在同日发布了实际控制人股份质押的公告。公司实际控制人之一的楼小强将其所持有的的155万股公司股份进行质押，占其所持股份的比例为3.08%，占公司总股本的比例为0.13%。

持续扩张负债飙升

公开资料显示，康龙化成成立于2004年，为全球制药公司和生物制药研发机构提供综合药物临床前的研发服务。

近年来，为了推进业务的持续发展，康龙化成不惜通过大手笔收购进行扩张发展。

今年5月25日，康龙化成在官方微信平台发布消息称，公司宣布与美国Noramco签订资产购买协议，收购其位于美国罗德岛州Coventry的原料药生产基地，交易预计在满足惯例成交条件后完成。

康龙化成表示，Coventry 生产基地可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务。此次收购将助力其在美国建立化学与生产服务能力。

今年5月7日，康龙化成发布关于收购境内公司100%股权暨关联交易的公告，同意公司以自有资金收购关联自然人陈静及非关联自然人陈学军持有的北京安凯毅博100%股权。经各方共同确认，调整后的最终收购价格为8524.24万元。这较其1420.83万元账面价值，增值7103.41万元，增值率499.95%。

据悉，安凯益博主要经营范围包括饲养、繁殖实验动物物（无特定病源的 SPF 级大鼠、小鼠）等。

值得一提的是，安凯益博实际控制人陈静持有安凯毅博75%股权。而陈静是康龙化成实际控制人、董事长、首席执行官Boliang Lou和公司实际控制人、董事、首席运营官楼小强之兄弟楼国强先生的配偶。

康龙化成表示，本次交易有利于进一步加强公司对实验动物的质量控制，优化公司的实验动物供应体系。

除此之外，今年1月，康龙化成收购位于英国Cramlington的Aesica Pharmaceuticals Limited，该生产基地拥有超过100立方米反应釜的生产能力，可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务。

持续扩张之下，今年来康龙化成的债务水平也“水涨船高”。Wind数据显示，2019~2021年，康龙化成负债合计分别为20.97亿元、29.75亿元及80.94亿元，同比分别增长-8.17%、41.87%及172.06%。

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